投資
2025年10月27日
投資家ダーウィン
ダーウィンが研究者として成功する素質であった「慎重さ、しぶとさ、几帳面さ」が、投資でも遺憾なく発揮されたというのが面白い。これには普遍性があると思われ、日本でもメーカーの研究所で働いていた研究者が株式投資に目覚め、持ち前の学究的なアプローチで勉強して、実践→反省→修正を繰り返すうちに、大成功してFIREした例を知っている。
むらっけのある相場師が最後まで成功する例は少なく、着実に稼いでいるのは自分で決めたルールを冷静に守れる投資家だ。
28：世界最古の複式簿記の教科書『スムマ』ルカ・パチョーリ「近代会計の父」
1494ヴェネチアで出版。タイトルは『算術、幾何、比および比例全書』（通称「スムマ」）。
35：カトリック教会はアラビアの新しい数字・数学を嫌っていた
イギリスの哲学者ロジャー・ベーコンはインド＝アラビア数字をすべての科学の基礎として広めようとして、結果、魔術師として告発されて終身刑に。
42：ダーウィンは投資家という別の顔
1809年に生まれて、イギリスの産業革命とともに生きた人物。母方の祖父はジョサイア・ウェッジウッド（Wedgewood創業者）。父方の祖父エラズマス・ダーウィンは高名な医者であり詩人。抜け目ない投資により、父から受け継いだ財産を大幅に殖やして生涯を終えた。
49：進化論（『種の起原』出版するまでに20年以上）
多数の敗者のうえに少数の成功者が生き残るという殺伐とした自然の姿。
たくさんの証拠をかき集めなければ、危険すぎて発表できなかった。
50：1848父ロバート没
遺産£45K（＝11億円）。19世紀半ば£1＝24000円
1854Great Northern Railwayに2万ポンド投資
1850年代には年間約5000ポンドの投資収入（1.2億円）。うち約2000ポンドを再投資。
1860年代には年収約6000ポンド（1.4億円）
1870年代には年収約7000ポンド（1.７億円）
1881年 資産£250K（＝60億円＋）
＊本人「びくびくしすぎていると感じ」るほど、慎重に投資先を選定。
53：ダーウィンの卓越した点
慎重さ、しぶとさ、几帳面さ。
８年間もこつこつとフジツボを調べ続け、『種の起原』発表までに20年かけた。
結論を急がず、十分な情報を集め尽くすまで納得しない。
一家の財政状況を把握するために、帳簿も丁寧に付けていた。
2025年10月25日
日本株爆上げ
人気エコノミストのエミン・ユルマズさんと、アベノミクス以降の日本株復活の流れをピタリと当てたエコノミスト武者陵司による「お手軽」対談集。
41：ウォールストリートの平均給与が7000万円
70：アメリカという国のあり方が大きく変わる転換期（武者）
トランプみたいな革命者はむしろ日本に必要。日本は社会主義的な構造で、そのために行き詰っている。（エミン）
90：2024年の世界主要国の選挙では、すべて与党が負けている
アメリカ、イギリス、ベルギー、フランス、日本。
96：「需要不足」AI化で人が余る（武者）
新たな雇用は財政赤字とか、マネーの供給でしか作れない。
111：アメリカの経済政策は変わらないので、FRBの力が大きい（武者）
財務省も含めて、金融財政のテクノクラートは優秀。
相場は政治家よりも、FRB議長の発言で動く。
119：ご法度「金融システムを武器に変えた」
ロシア銀行をSWIFTから外す。他国も疑心暗鬼に。
アングロサクソン世界が19世紀以降に大きく発展した背景には、権力に資本が取られないという安心感と自由主義。
121：ゴールドが上がった理由
ロシアの海外資産凍結。ドルの決裁権の範囲をアメリカが自ら狭めてしまった。
2025年09月17日
PER水準
エミンさんの結論はいつも、日本株強気。「米国他世界各国の株式バブル崩壊で、日本にマネー還流」というものだ。
米国株はバブルなのか？PERで見てみると、米国大型株の代表指標であるS&P500の予想PERは約20倍。過去平均は15倍で、おおよそ12~18倍の範囲で推移している。これからすると、現在のPER水準は歴史的に見て高いということになる。ちなみに、日本の予想PERは15xなので、過去30年平均からすると高いが、世界的には低いほう。
その株高を引っ張っているのは、GAFAMに加えて半導体のNVIDIA。この分野では米国企業に対抗する会社が見当たらず、ほぼ独占状態となっている。従って、利益率も成長性も高く、そうであれば、予想PER20xも正当化できる。
脅威としては、米中摩擦で、中国に対する先端AIチップの販売を禁止したこと。中国はもともとAIで米国と並ぶ先進国だが、貿易制限でAIチップの開発にも力を入れることは間違いない。日本も軍事同盟国として、アメリカに言われれば同意するしかなかったのは、これまでの歴史が示す通り。その時は、日本企業も影響を受けることになる。
147：2024/9/3NVIDIA▲9.5%＝40兆円
米国株の一銘柄の下落としては過去最大。
USTRがシンガポールを中国へのバックドアとしているNVIDIAを規制の対象にするのでは？
164：米国商業用不動産2023~▲11%
過去最大の下げ幅。米国社会の構造変化（リモートワーク＆EC）。
166：バブル崩壊→米国10年債👆もしくはアップル社債
利回り4%＋
170：ローマ帝国
膨張した軍事費を賄おうと貨幣の銀含有量を減らす→インフレ→貨幣経済崩壊
2025年09月16日
円キャリートレード
円キャリートレードとは、低金利の円で借り入れを行い、それを投資リターンの高い国々（ここ数十年はアメリカ）で運用して、資金運用にレバレッジを掛けること。
126：円キャリートレードの膨張→円安米国にとって最後の砦のジャパン・マネー。
円キャリートレードが増えると、円をドルに転換して運用するので、膨大なドル買い円売り需要が発生する。「双子の赤字」を重ねる米国にとって、中国が米国債残高を減らしている中で、資金供給してくれる貴重な金づるだ。ただ、日本の長期金利も上がりつつある。これが2%になれば、為替リスクを取るほどの米国との金利差が無くなるので、円キャリートレードが崩壊することになる。これが、米国株式のバブル崩壊につながるのではないかという。
106：過去30年間米国の景気後退、バブル崩壊はすべて共和党政権時
1990-1991 パパ・ブッシュ政権
2001ITバブル崩壊＆2008GFC ジョージ・ブッシュ政権
2020コロナショック 第一次トランプ政権
＊民主党政権が経済立て直し→株式バブル→共和党政権で崩壊
108：2025/2米PER27
112：ドルが基軸通貨
ジャブジャブにマネーサプライを増やせる。
113：2022/7~2024/9逆イールド（米10年国債金利ー2年国債金利）
逆イールドが発生してから1~1.5年後に景気後退（逆イールドをいったん解消した後）。
2025年09月13日
高金利・高インフレ時代の到来
好きなエコノミストの最新刊。ともすれば日本悲観論に傾きがちな私に、エミンさんは希望を与えてくれる。
はじめに：2025/4/2トランプ大統領「相互関税」発表「この数十年間、米国は敵と友人問わず外国に略奪され、レイプされ、搾取されてきた。外国のリーダーは、われわれの職を奪い、外国の詐欺師は工場を荒し、外国のスカベンジャーはかつてきれいだったアメリカンドリームを壊した」
世界主要国のリーダーによるここまでゼノフォビックな（外国嫌い）内容の演説は約100年ぶり。前回は、その後、関税の引き上げ競争になり、経済が停滞して、世界恐慌になった。それが第二次世界大戦につながる。
4：1930スムート・ホーリー法フーヴァー大統領がサインした関税法→世界貿易を衰退させ、大恐慌が深刻化
これは知らなかったが、財政赤字が拡大している米連邦政府にとって、貴重な税収減である関税を廃止することは民主党にとっても難しそうだ。連邦所得税を引き上げることは政治的に難しいが、安い外国製品から「国内産業を守るため」といえば、それが最終的に消費者負担になるとしても、通りやすい。
第一次トランプ政権は中国製品に3000億ドルの関税民主党は当初、この政策を猛烈に批判していたが、バイデンが大統領になった後も、これらの関税を撤廃せず。撤廃するどころか、3000億ドルのうち150億ドル分については追加関税を導入。中国製のEVに100%、太陽電池に50%、EVバッテリーに25%の追加関税を掛けたのもバイデン政権。
2025年05月10日
上位1％
木原直哉がポーカープロになった理由が面白い。将棋、囲碁、麻雀、ゲーム類は何でも好きだったという木原は、東大在学中、卒業後も就職せずに好きなゲームで生計を立てる方法を考えた。
おわりに：上位1％学年で1，2位。日本人の年収なら1500万円。囲碁・将棋で言えばアマ3段。野球で言えば甲子園出場。囲碁・将棋、芸能人、プロ野球の一軍選手など、人気競技で生活できるくらいの収入を得られるのは、上位0.01%（＝1万人に１人）。
ところが、ポーカーは「甘い世界」で、上位0.1%程度で長期的に食い続けられるのだそうだ。その理由は明確ではないが、それが分かったので、ポーカーに集中することにしたという。そして、ポーカープロとして成功した木原。資産ができたので、運用にも興味を持つ。
何事も、調査と研究を怠らない木原。「株はさらに甘く、上位1%くらいでも食える世界」だと気づいたという。一番大きな違いは、他のゲームと違って、株はプラスサムであるということだ。長期で見れば、市場全体が年率8%程度の成長をする。胴元がフィーを取るので、プレーヤー全体としてマイナスサムであるギャンブルとの大きな違いだ。
それでも、個人投資家で投資だけで生活できるのは「上位1%」。ほとんどの人にとっては、働いて収入を得ながらインデックスをドルコスト平均法で毎月買うのに勝る投資手法はない。
それでも、個人投資家で投資だけで生活できるのは「上位1%」。ほとんどの人にとっては、働いて収入を得ながらインデックスをドルコスト平均法で毎月買うのに勝る投資手法はない。
131：投資する理由は最低２つ
それが減った段階で売却を検討。一つしかなくなったら売却。
141：お金をお金だと思ったらダメ
正しい判断をするために、ゲームのポイントか何かだと思った方がいい。
144：疑似確実性効果トラップ
人は結果が予想通りだとリスクを避けようとするが、結果が予想と外れた時にリスクを取りに行く傾向がある。一般的な投資家は、含み益が出るとより保守的になってリスクを減らそうとするのに対し、逆に失敗したときには必死になって取り戻そうとするあまり、さらなるリスクを取って勝負に出ようとする。
146：同じ株価で買い直す
含み損を見るのは気持ちのいいものではないので、一度損切りして、成長ストーリーを確認。
176：イナゴはどんな相場でも佃煮にされるだけ
189：インフレの恩恵を受ける不動産
外国人は現金で買っているので金利上昇は関係ない。
2025年05月08日
株主を見る
なるほど〜親子上場以外、株主はあまり見てなかった。
68：株価10倍ストーリーの描き方
有望そうな企業を見つけたら、その企業が属する市場が長期手にどれだけ成長できる余地があるか、そしてその市場で何％のシェアを取れるかという点に注目。
80：2018エミン『それでも強い日本経済！』
ソニーのエンターテインメント事業の規模だけで当時のNetflixと同規模なのに、時価総額はNetflixの1/5→3xに
81：インフレ経済下では低PBRは必ず是正される
92：株主を見る
持ち合い解消でしつこい売りが出ると、強い下落圧力。
119：会社四季報予測は、どの程度株価に織り込まれているかの確認に利用
自分が考える来期の業績予想と比較する。
2025年05月07日
株とポーカーとの共通点
なるほど、「株とポーカーとの共通点」を見ると納得。
はじめに：世界のトップ投資家たちは、実は卓越したポーカープレイヤーでもあるウォーレン・バフェット、ケン・グリフィン、ジェフ・ヤスなどの名だたる投資家たちはポーカーの愛好家。ポーカーに存在する確率論やリスク・リターンの概念を学ぶことで、投資の武器に変えることが可能。
29：株とポーカーとの共通点�．好�ルと運、双方の要素がある
将棋だったら初心者がプロに100回勝負を挑んでも1回も勝てないが、ポーカーだったら可能。
31：株とポーカーとの共通点�▲螢好�を取らなければ勝てない
リスクとリターンは常に背中合わせ。そのバランスを上手に取る。
33：株とポーカーとの共通点��リスク管理が重要
やみくもに賭けていたら、あっという間に無一文になる。
37：株とポーカーとの共通点�こ猟衢彖任班坡猟衢彖任�ある
将棋や囲碁だったら盤面にすべての駒が見えているけど、ポーカーは全部はわからない。
39：株とポーカーとの共通点�ゥ廛譟爾垢譴个垢襪曚鰭蕕韻�
ポーカーはマイナスサムのゲームなので、参加者の99%が負ける。素人がポーカーで負ける最大の要因は、ゲームに参加し過ぎること。ハンドが弱ければフォール度する（ゲームを降りる）のがセオリー。勝ちやすい参加率は15~30%。
45：株とポーカーとの共通点�Ε好函璽蝓爾鳳茲辰唇媚弖萃蠅�求められる
自分が理解できるビジネスに投資し、利益確定や損切のタイミングをはっきりさせる。
49：株とポーカーとの共通点�Ю気靴す堝阿鬚靴討睚鵑錣譴覆い海箸�ある
多くの人は結果ばかりを重視して、負けた時に反省するが、むしろ勝ったときの方が反せすべき点は多い。
53：株とポーカーとの共通点��理不尽に負けないメンタルが必要
勝っている時なら少しリスクを上げてもいいし、負けている時は慎重になるべきなのに、逆をやっちゃう人が多い。
56：株とポーカーとの共通点��プレーするテーブルを選べる
機関投資家や、大きな資産を持つ個人投資家が入ってこない銘柄を選ぶ。
2025年04月25日
暴落時こそ信用取引
普段は現物株しかやらない著者。そのかんちさんが唯一信用取引を使うのは「暴落時」だという。というのも、配当を貰うのを主目的に投資しているから、常に余裕資金は100%運用に回していているから。しかし、暴落時に買わない手はないから、そこは信用で買う。
190：暴落時こそ信用取引�，修稜�にもらえる配当金相当まで信用買い→現引き�◆屬泙世い韻襦廚隼廚┐弌∋饂困�120%を目安にさらに買い増し
それでも徹底しているのが、その年にもらえる配当金（かんちさんの場合2000万円）相当額までしか買わないという。そうすれば、1年以内に配当金で現引きできる。
102：一時的な株価下落＆高騰
その日の「新安値」や「新高値」をチェック→一時的な要因であれば、買い或いは売り。
146：株を売る時
�々眷枦�株が高配当でなくなったとき（株価が上がったのに、配当が上がらないなど）
�⇒ヂ坡瑤陵ヂ圓�なくなったり、改悪されたとき
��ほかの株を買うとき
��TOBが行われるとき
�ァ屬海海泙脳紊�るわけがない」というくらい株価が急上昇しているとき
�Ε肇譽鵐匹�変わるとき
186：損出しクロス（保有しながら）
�仝淑�売り
�⊃�用買い
�Ｍ皹超汎�に現引き
2025年04月24日
貯株
1961年三重県生れという著者は元消防士。執筆時点（2023年末）で資産8億円で年間配当金2000万円
消防士を49歳まで続け、資産2億円になったので早期退職。本当は続けたかったらしいが、それまで頑なに拒んできた本庁勤務を命じられ、それを機に退職したという。消防署の現場では、「1日勤務・1日休み」らしく、週に3・4日丸々家にいられ自由にできたので気に入っていたらしい。勤務中も、訓練で適度に運動になり、後はひたすら火事に備えて待機なので何のストレスもなかったという。本庁勤務になれば、会社勤め同様に毎日出勤が必要なので辞めることに。
保有銘柄はなんと600
これほど持てば株価のパフォーマンスは市場平均と変わらなくなる。しかし、違いは、保有株割合「高配当株５：優待株３：成長株２」（金額ベース）であること。高配当株は平均5%の配当利回りなので、4億円ｘ5%＝配当金2000万円。暴落時に買ってきたので、多くは株価が2~4倍になっており、買値に対する配当利回りは15%程になる。配当利回りだけで、株式平均リターンを大きく上回っている。加えて、生活必需品・嗜好品の多くは優待で賄っていて、現金を使うことが趣味くらいという。最近、自宅に太陽光発電システムを設置したが、その費用も、今まで溜まっていたクオカードの半分で足りたというから、クオカードだけで1000万円分くらい溜まっていたのかもしれない。クオカードを使えるのはコンビニとかに限られているので、私の手元にも貯まり気味。まさか、太陽光発電に使えるとは思わなかった。
ご本人は、この投資手法を「貯株」と呼んでいて、地道に株を買い続け、基本的に売らずに保有している。普通は、管理できないので、サラリーマン投資家で10銘柄、専業投資家で50銘柄が限界と言われるが、管理の大きな部分は「いつ売るか」なので、高配当株と優待株で、それらを目的に買うのだから、高配当＋優待である限り「売らない」と決めれば、気が楽。
57：高配当株ステップ�’枦�利回り＞3.5%�∩�収増益・増配��PERXPBR<15（PER<10、PBR<1)�ぐ貉�的な要因で株価が上がった銘柄を除外�ジ形�した銘柄を株価が下がったところで買う
この「下がったところで買う」が難しいのだが（どこまで下がるか分からない）、「一過性の悪材料」で買うことが多いという。
・公募増資
・社員の横領
・社長の不祥事
公募増資すると、株数が増えるので、一時的にはEPSが下がり、株価は大抵下落する。しかし、会社はそれだけのリターンが出ると思って増資するわけなので、成長に弾みが付くことを見越して下がったところを買うわけだ。後、「社員の横領」は気を付けていても、たくさんの社員が居れば、一定の確率でどうしても起こる。それが組織ぐるみでなければ、買うには良いチャンスというわけ。
「社長の不祥事」は、会社の代表者の不祥事なので、社員の横領などとはレベルが違う。なので、大抵、株価は下げる。オーナー経営者なら深刻だが、大企業のサラリーマン経営者なら話は別。一定レベル以上の人物なら誰でも経営できる仕組みがあるから大企業に成れたので、経営者が交代して、業績には何の影響もないというのがほとんどのケースだ。
生き方も、投資手法も、主流とは違う「逆転の発想」で、恐れ入った。
2025年04月23日
高利回りx高成長
歳を経ると、損失した場合のリカバリーが難しくなるので、ここ数年、グロースから配当株へポートフォリオ比重を移しつつある。
本書が提案しているのは、「高利回りx高成長」株で高配当を享受しながら、値上がりも目指そうという話。そんなうまい話があるのか？28：持続性と再現性資産を大きく失わないこと、そして、年を経るごとに利益が積み重なっていくこと。
どうやら、「自分がよく知っていて納得できる分野」を持つというのが結論になりそう。門外漢でも気づきく話なら、多くの場合、それは株価に織り込み済みだ。投資で大きく資産を築く人は「得意分野」を持っている、ということの方が大切。33：ビッグチェンジ期待と実力のギャップから生まれるサプライズ感が重要。
ちなみに、執筆時点での「購入候補リスト」は以下の通り。パイロットの海外売上が76%もあるとは知らなかった。113：スクリーニング4STEP�〇�価総額500億円＋�⊆�己資本比率40%＋�Ｇ箴綛癲Ρ超藩�益成長率3%+�で枦�性向＜30%＊PERが過去と比べて高すぎない
�／�越化学4063��伊藤忠商事8001��INPEX1605�て�本ピラー工業6490�ゥ侫�ダ電子6960��KDDI9433�Д僖ぅ蹈奪�7846�┘劵紂璽螢奪�3003��東京海上8766
2025年04月17日
「時間」による復讐
ヘティ・グリーンの父親は19世紀にニューイングランド最大の捕鯨船会社を運営していたというから、江戸幕府の開国にも大いに関係がある。彼は亡くなった時に現在価値にして150億円相当の資産を彼女に残した。しかし、彼女が凄かったのはそこからで、その資金を元手に、現在価値で1兆円とも言われる資産を築くのである。
ただ、「ウオール街の魔女」とのニックネームから、株式投資で資産を築いたのだとばかり思っていたのだが、改めて下記動画を観てみると、当時成長著しかった�‥監産跳堯聞盒睛�で発行されていた）と南北戦争中の�▲疋觧翳湘蟷颪任寮�功が大きかったようだ。
�，呂箸發�く、�△慮世錣亳酋眦蟷颪亙�かりにくい。南北戦争中に北軍は戦費を賄うためにドルを大量発行するのだが（裏が緑だったので、この時からドル紙幣をGreen backと呼ぶようになる）、南北戦争は当初北軍が苦戦したのと大量発行で価値が著しく下落する。この下落したドルをヘティはどんどん買っていくのだ。そこに何か確信があったのか、それともニューイングランド住民として北軍政府を支えようという信念だったのかは分からない。
戦争は北軍が最終的に勝利し、アメリカ史上最大にして唯一の内戦が終わる。そして、米ドルの信頼を回復しなければいけないと考えたグラント大統領が金互換性を始めてドルは人々の信認を取り戻すのである。全米でも有数の資産家となったヘティは、その資金をNYCにも貸し付けるようになる。そして、奇行とも言えるほど吝嗇であったので、「ウオール街の魔女」と呼ばれるようになったという。
106：「ウオール街の魔女」ヘティ・グリーン
19世紀から20世紀初頭にかけて活躍した投資家。その生涯で貯めた金は1.2億ドル。現在価値で1兆円？
それだけの資産を持ちながら、まったく使わず。30歳ごろから81歳で亡くなるまで、1着のドレスだけ。食べるものも、毎日、ゆでた豆とパン1枚、生の玉ねぎ。住む家も安アパートを転々。
121：被災者の選択
1995阪神淡路大震災→震災被害を受けた地域から旅行申し込みが殺到
129：私たちが高校までで習う知識の総量
人類がこれまで得てきた膨大な経験による発見や発想や知識。
133：「時間」による復讐
あれほど時間と戦い、それを打ち破ってきた人類が、「他人の物を奪いたい」「憎悪する相手を殺したい」という動物的な欲望を制御することは十分にできなかった。（中略）国家という総体になったとき、そうした欲望と憎悪をしばしば抑えることができなくなる。
2025年02月16日
四季報は日本経済の小説
エミンさんの最新刊。現在の米AI株ブームはバブルだという。
79：バブルは必ず崩壊する1637チューリップ・バブル（蘭）1719ミシシッピ計画（仏）1720南海泡沫事件（英）1890年代 自転車バブル1920年代 家電バブル1970年代 半導体バブル1980年代 不動産バブル（日）
そして、「米国株のバブルが崩壊しない限り、日本の株価上昇も限定的」だという。普通、米国株がよければ日本株もよく、その逆もまたしかり。しかし、今回は、米国株バブルが崩壊してこそ、日本市場に本格的に資金が入ってくるので、それまでは「日本の株価上昇も限定的」というわけ。確かに、このところ、行ったり来たりのBOX相場となっている。
この歴代のバブルの中で、「自転車バブル」というのは初めて聞いた。確かに、現代乗られているチェーンを介して後輪を駆動する「安全自転車」が発明されたのは1880年代で、これで安全で早い乗り物となった自転車が世界的に普及したのは事実。それによって、自転車関連株式のバブルが起こったようだ。
いつの時代も、株式市場は事業の将来性を先に取り込みすぎて（あるいは、場合によっては、実態がないものを信じて）バブルとなる。
24：見出しランキングにある言葉の大半がポジティブワードであれば「そろそろ天井」
逆にネガティブワードだらけだと「そろそろ大底」。
25：変化
経営者交代。業務提携（→資本提携）。
56：損益通算
含み損でネガティブ思考に→戻り売りで、その後の上昇を逃す
含み損でネガティブ思考に→戻り売りで、その後の上昇を逃す
59：利益確定
市場規模がもうこれ以上は拡大しないし、その企業のシェアも伸びないと判断した場合。
87：日本の株価上昇はまだ2合目
130：株主総会での質問
�〇埔譴竜�模感
�△修了埔豕�模は今後どのくらいまで伸びるのか
��その中でどのくらいの市場シェアを握っていくのか
135：株主構成
・グロースの場合上場から5年程度経過して、大企業と資本提携しているかどうか
・外国人投資家（関心を持っているか）
おわりに：四季報は日本経済の小説
四季報には、私たちが知らない企業の成長ストーリーが詰まっている。
四季報は日本経済の縮図であり、そこには無数の物語が存在する。
2025年02月15日
新NISA
実はよく分かっていなかった「新NISA」。NISA口座を変えるのが面倒で、旧NISAのまま投資信託の積み立てでほったらかしていたが、娘たちの分を自分が積み立ててやればいいと本書を読んで気づく。一人当たり年間110万円までは贈与税は掛からないから、ちょうどいい。
・つみたて投資枠 年間1.2M・成長投資枠 年間2.4M（保有限度12M）合計保有限度（生涯投資枠）18M
早いか遅いか分からないが、自分が死んだときに相続するよりも、運用するなら一刻も早く始めた方がいい（複利効果）。今は平均的な収入でも所得税30%に社会保障費20%だから、独身で控除できるものがないと大して残らないし、趣味でも教養でも自分に投資した方がリターンが高い。
80：www9945
JPXプライム150 ROE15% PBR2.6x 時価総額中央値1.5兆円
（S&P500と比較しても遜色ない）
99：Akito
・不祥事や悪材料によって叩き売られている銘柄
実態であるビジネスの健全性や業績に問題がないか？
104：縮小が続くパチンコ・パチスロ業界
残ったプレイヤーが寡占し「残存者利益」？
6249，6419，7991
137：ごはん
SHINPO 無煙ロースターシェア80%
QBネット 世界へ
フジマジック 業務用厨房機器 インバウンド＋世界で日本食ブーム
2025年01月26日
スカイツリー型ポートフォリオ
個人の株式投資でよく言われるのが、「保有銘柄は5~10くらいが適当」というもの。専業投資家でない限り、それ以上の銘柄をメンテナンスするのは大変だし、業界を分散させれば、ポートフォリオとしての分散効果も十分に出る。逆にそれ以上になると、インデックスと同じ動きになり、α（市場平均を上回る超過利益）が得られない。それであれば、ETFを買っておけば十分だ。
www9945さんのやり方は題して「スカイツリー型ポートフォリオ」。まずポートフォリオを3つの銘柄群に分けている。
134：ポートフォリオの3分類�’枦�利回り狙い（PBR≦1 配当≧4%）��株主優待銘柄�７仂鑞�益連続増益銘柄（グロース）＊連続増益更新が途絶えたら売り
ここで、�´△歪拘�保有銘柄で常時100銘柄ほどを保有しているという。これに資金の50%を入れる。次に、��主力銘柄（5~10）があり、こちらに残りの資金50%を入れる。基本的には資金は常にフル投資で、「ここぞ」という時には信用取引も使っている。スカイツリーの真下にある「ソラマチ」のようにすそ野が広く、それでいてタワーが高いから「スカイツリー型」。
180：信用取組倍率��<1 株価はじり貧��安値をつけて、信用買い残も急減。そこから徐々に買い残が増加、株価もじり高。買うならここ。�Ｇ磴せ�>1 株価急騰。ピラミッディング検討。�ぁ�2 相場終了。手仕舞い。
もちろん、こうした投資ができるのは専業投資家であるから。2013年に資産2億円突破し、翌年に15年以上働いた清掃業を退職。最初は掃除夫のバイトとして入ったが、以前の営業職と違い性に合っていたらしく、真面目にやっていたらすぐに社員になったそうだ。退職金53万円だったそうで、これが中小企業の現実。
213：街の歩き方� 峭堽鵑修里發痢廚鯒磴��◆峭堽鵑亮�辺」を買う行列店が上場していなければ、その関連会社（焼肉→無煙ロースター）��「セクターまるごと」を買う�，皚△皀瀬瓠�解体銘柄がない→ETFなどを使ってセクター丸ごと
2025年01月25日
街角ウオッチ投資法
個人投資家で成功している人にはそれなりに高学歴で一流会社に居た人が多い印象なのだが、www9945さんは元掃除夫。大学を出て何も考えずに納豆メーカー（茨城）に就職し、営業職。
20：1989納豆メーカー（茨城）に就職というから、会社にとっては不良社員。当然、営業成績は落ち、叱責を受けて出社できなくなり退職。
仕事よりも株が頭を占めるようになり、仕事をサボる。手近な場所にある2，3軒のスーパーを回ったら、後は車内で時間を潰す。
44：「教祖」大竹慎一にハマる私も大竹慎一氏の著書は何冊も読んだし、ニューズレターも一時取っていた。商工ファンドの推奨も覚えている。
商工ファンド（SFCG）推奨。
＊社長のカリスマ性や言葉に思い入れを持つことは危険
ハンドルネーム9945の由来になっている「ほっともっと」のプレナスは、その後MBOで上場廃止。
85：2010年にはポートフォリオ100銘柄
動きのいい銘柄は信用取引で短期売買ポジションを増やし、高騰が一服したところで決済。
102：街角ウオッチ
�．蹇璽疋汽ぅ�
��繁華街
��ショッピングセンター
＊来客数は床を見て見当
2025年01月24日
知られざる日本の技術
「日本は資源が少なく、災害が多い国です。一見ネガティブな条件だけど、だからこそ技術を生み出そうとするエネルギーがあり、熱い心を持つ研究者が現れるのだと思います」
という著者は、日本初の独立系投資信託会社であるさわかみ投信のCIO（最高投資責任者）。1999年から運用を開始していて、私は創業者の澤上社長の話を2000年に聞いたのがきっかけで、10年余り積み立てていた。その後資産規模が大きくなると共にパフォーマンスが悪くなり売却。口座は残っているので、今も勉強会や会社見学などのイベント案内が届く。
その案内で2022年からCIOがこの黒島さんに交代したことは知っていた。それまでCIOだった草刈さんは、マネックス・アクティビスト・ファンドを運用するカタリスト投資顧問の共同社長になった。
それはともかく、この黒島さんがもともと研究者（農学博士）で、産総研でイノベーションコーディネータ（TLO）をしていたこともあり、技術に詳しい。その黒島さんが主宰する、産総研の地質標本館を見学するツアーがあり参加した。地質標本館は10年ほど前にも訪問したが、それ以来。何しろ、森田所長他研究員の方々が案内してくれるのは価値が高い。
各種の珍しい鉱物標本に加えて、本書でも紹介されている「地質図Navi」が開発者から説明された。誰もがスマホやタブレットを使って自分が住む地域のリスクを確認できるサイトなのだが、本当に詳しくて、地質・土壌成分・地下水・活断層・資源などが3Dで一目瞭然。
しかし、これだけの情報に誰でもアクセスできて国防上大丈夫なのか
心配になった。まえがき：キングサーモンを産むニジマス
ニジマスのお腹を借りて卵と精子の生産と品種改良。サーモンは生涯に一度しか卵や精子を作れない。ニジマスは卵や精子を毎年作り続け、4歳までに産める卵の数はサーモンの5倍の5000個で、精子は2倍の１兆個！
29：理化学研究所SPring-8
周長1.4km大型放射光施設。電子ビームを撃ち込み、光と同じくらいの速度まで加速させる。その状態で磁石を使って、進行方向を曲げた場合、ものすごいエネルギーを持った電磁波が出る。波長1000万分の1mm以下の世界最高性能の「放射光」。ナノレベルの物質を見ることができる。
人工光合成触媒、半導体などのナノレベルでの分析が、従来は3年間かかっていたものが5日間に短縮？
35：蓄熱材「ハスクレイ」
水分子を利用し、ハスクレイの中に水分子がなくなると熱を貯め、水分子が入ると熱を出す。
77：最大のリスク
次世代の人たち、若者や子どもたちが夢を持てない事。
夢があることが長期投資の大前提。
92：ウナギの稚魚のエサに大豆イソフラボンを与えると成魚がメスになる（愛知県水産試験場）
メスはオスの2倍のサイズで脂も乗る。
これまで養殖で育てたウナギは9割以上がオス。オスは成魚になると身や皮が固くなるので早めに250gサイズで出荷⇔メス500g
メダカを高水温、高密度のストレスの高い状態で飼育するとメスがオスに変化する（熊本大学）ことに関係？
2025年01月09日
株の教科書
以前読んだ「テクニカル編」の続編「ファンダメンタルズ編」が出たので、読んでみる。初心者向けにとてもいい内容。一問一答式になっていて、身につく。
今年は荒れそうな予感。米国景気は調整するはずがコロナ禍対策で金融緩和が伸びて、バブルが長引いている。いくらなんでも長すぎるし、トランプ政権の経済政策で混乱する可能性もある。
34：PSR>20は投資しない
投資家の期待が高すぎる。
40：日本株は割安で、中長期的には上昇余地が大きい
景気後退期に入ると30%くらい下げる。さまざまなショックで10~20%下げることはよくある。
44：日本基準とIFRSの大きな違い
・IFRSでは特別損益の計上が認められていない（営業損益に反映）
・IFRSでは「のれん」の定期償却が不要
90：会計は意見、キャッシュは事実
営業利益が黒字でも、営業CFが赤字の会社は要注意。
148：三十六計逃げるに如かず
皆逃げていたら、なぜかわからなくても、とりあえず逃げる。
2024年12月17日
FTX破綻
FTXは日本での仮想通貨取引所業務はそれほど大きくなかったので大問題にならなかったが、2年前に破綻した時、世界第2位の取引所だったので、米国では大きく報道された。
創業者サム・バンクマン＝フリード（通称SBF）はMITで物理学を学び、その後NYのHFT企業のJane Streetでディーラーをやっていた（理系高学歴者が高給と刺激を求めて金融業に就職するのはよくある話）。ディーラーとして優秀だったようで、高額のボーナスを手にし、その後独立。自身で仮想通貨トレードを始める。
アービトラージ取引は次第に多くの人が気づき、市場流動性が高まれば、成立しなくなる。トレードで儲からなくなったSBFは2019年にFTX取引所を設立する。132：仮想通貨黎明期にアービトラージ取引で大儲け当時は各国間で価格差があり、リスクフリーで莫大な富を築く（「1日で20億円」）。
133：世界で二番目に大きな暗号資産交換業者に
FTXが急成長した一因は、SBFが高学歴であったことに加え、スタンフォード法科大学院の教授である両親がFTX法律顧問をやっていたこともある。怪しい交換業者も多い中、FTXはそうした背景から信用されたのだ。
FTXは、この手法で濡れ手に粟の利益を上げていた。かつてディーラーとして莫大な利益を上げていた夢よもう一度と思ったのかもしれない。アラメダリサーチは表面上FTX関係がないことを装っていたが、CEOのキャロライン・エリソンはSBFとMIT同級生であり、卒業後の就職先も同じJane Streetで、一時は恋愛関係にもあったという。136：関係会社のアラメダリサーチと相場操縦空箱のFTTトークンをアラメダリサーチに買わせて価値を付け、それを自分の取引所で上場させて、個人投資家に売るスキーム。
131：2022年12月22日保釈 保釈金$250M（370億円）
2024年12月11日
高配当トップピック
新NISAで何を買うか？広木さんのおすすめは、成長投資枠1200万円で高配当株を個別に買い、つみたて投資枠600万円で、高配当株ETFや投資信託を買うというもの。
巻末に長期にわたり高配当を続ける推奨株のリスト14銘柄。私が保有していたのはこのうち2銘柄だけ*。それも少額なので、配当生活にはほど遠い。
116：買う基準としての配当性向とDOE
Dividend On Equity ratio=株主資本配当率
167：高配当株が減配・無配に転じた場合→即売却！
復配までの期間は平均で2.5年。
トップピック：
*MUFG＝銀行はインフレ下で業績拡大余地大きい
住友商事＝配当利回り4%
丸井＝配当利回り4%
三菱HC＝25期連続増配
KDDI＝売上高5兆円で安定
武田薬品＝配当利回り4%＋
日本製鉄＝配当利回り5%
キリン＝健康経営
JT＝海外売上3/4
*ヤマハ発動機＝海外売上93%（新興国でバイク強い）
AGC＝ガラス世界最大手
東京建物＝不動産大手
花王＝日本企業最長の連続増配（34期）
NTT＝日本最大の通信会社として安定度抜群
2024年12月10日
高配当ETF
「もし1億円分の高配当株があると」
100：4%の配当利回りで運用→年間400万円の配当収入公的年金月21万円＋月33万円の配当収入＝月54万円
となる。なるほど、これは現実味がある。課税口座で買えば20%の金融課税が掛かるが、新NISAで買えばこのままの配当収入が得られる。Die with Zeroが理想だろうが、いつ、どう死ぬか分からない限り、資産ゼロにするわけにはいかないのが現実。
107：高配当ETF日本株インデックス型＝1698，1577，1478，1399，1489，1651，2564オルタナティブ型＝1490，1499リート＝1660アクティブ＝2085，2011
次に、高配当株の選択だが、個別に選ぶのが面倒なら、ETFを使うのがいい。いつの間にか、高配当ETFだけでこれほどあるとは！しかも、アクティブ型やオルタナティブ型まである。主な高配当ETFの解説はこちら。高配当なだけでなく、ここ数年は人気の「オルカン」（全世界株式インデックス）も上回る値上がりだ。
しかし、このところ上がり過ぎて、その分配当利回りは落ちてしまっている。現状はこれらの高配当ETFでも年配当利回り2~3%にしかならない。
しかし、このところ上がり過ぎて、その分配当利回りは落ちてしまっている。現状はこれらの高配当ETFでも年配当利回り2~3%にしかならない。
2024年12月09日
株価は上がるもの
インカムゲインである配当は、キャピタルゲインに比べてはるかに確実性の高いリターンが見込める。株式市場の長期平均リターンは年利8%（名目）。インフレ率が2%として、実質6％程度というのが資本主義社会で各国共通している。
企業が成長している間は事業投資リターン（ROIC）は10%以上あるのが普通なので、事業収益は再投資に回した方が起業が価値が上がる。成長が止まり、運転資金も不要になって来れば、余剰資金を株主還元に回して、株主がその資金を消費するか、あるいは次の成長企業に投資するというのが社会全体として有効な資金利用ということになる。
2013年にアベノミクスが始まってから10年間の日経平均株価の上昇は、Nasdaqには勝てない者の、NYダウに迫る。この間に新たらしく投資を始めた若者は、「株価は上がるもの」と考えているといいう（まえがき）。
私など、少々の余裕資金が出来て投資を始めたのは30年ほど前だから、最初の20年間は下げ相場の連続。従って、「上がれば売る」というのが基本姿勢になったが、下げ相場を経験してない若者は、下げてもそのうち戻ると思っているから、「下がったところを買う」のが基本姿勢。
今年は、日経平均株価の史上最高値更新もあった。これまでの最高値はLBSに留学した1989年末の38915円。そこからはリーマンショック時のザラバ安値6994円まで坂を転げるように落ちていった。今年7月の高値42426円はそこから約6倍。
次の10年間も上昇基調を続け、やがて「日本経済の失われた30年」を取り戻せるのかどうか？個人も企業も労働生産性を上げるしかない。そのためには、労働生産性の低い企業から高い企業への資金と労働力の移動が必要。成長の止まった企業は新たな成長事業に挑戦するのもいいが、強みを生かせる確度の高い周辺事業がなければ、株主に還元して、資本市場に任せる方がいい。
2024年11月04日
リスク管理
いわゆる「ドテン」。もともと流動性のないVC投資が長いので、これが苦手。一旦ポジションを持つと思い通りにならなくても何年でも持ってしまう。VCなら持ち株も多いし、経営陣と直接話して、経営にも影響を与えられる。しかし、上場株の少数株主ではせいぜい総会で意見を述べるくらい。損切は速い方がいい。
151：うまいトレーダーは、間違ったと思ったら、自分のポジションを解消する。「偉大」と呼ばれるトレーダーは、間違ったと思ったら、ポジションを逆向きに転換する。
115：どんなに腕が良くて賢い人でも、人の意見に耳を傾けたら、間違いなくひどい結果に終わる
124：負けているトレーダーの典型的な言い訳
「勝ち負けイーブンになったら取引を終わらせる」
169：ボラティリティと取引規模の関係
どの状況でもリスクを同じレベルに保ちたいのであれば、ポジションのサイズをマーケットのボラティリティの変動によって調整する必要がある。
223：最強を買って、最弱を売る
危機において、どのマーケットが最も強いかを判定する練習をしておけば、マーケットを押し付ける圧力が消えた時、どこが最初に回復するかがわかる。それが、最初に水中から飛び出してくるバレーボールだ。（スコット・ラムジー）
2024年11月02日
投資で勝つ23の教え
序文にいきなり結論がある。
下に出てくるSAC Capitalは、その後会社ぐるみのインサイダー取引を認めた。SAC Capitalは2000年代に素晴らしい運用成績で、急成長。マイナスになる月はほとんどなく、毎年60%以上の投資収益を上げていたため、業界標準の2-20（2%の管理手数料と20%の成功報酬）ではなく、SACは3-50でやっていた。コンスタントに利益を上げているトレーダー自分の個性に合った手法と積極的なリスクマネジメント。
この異例の高い手数料の一部をSACはブローカーに最大の手数料を払うことと情報を持っている人物の接待、Expert Networkと呼ばれる専門家紹介サービスに使われた。ブローカーは調査部門が出すアナリストレポートの内容を真っ先にSACに教え、高額接待された人物はそれぞれが持っている業界情報を教える。パブリックな情報とインサイダー情報との境目は常にあいまいだった。
39：トレーディングで成功した人は、自分に合った手法を見つけている
95：トレーダーのジレンマ
「マーケットがあなたの期待に反する動きをしているのに、その動きを理解できないときには、取引を半分にする。ポジションはいつでも元に戻せる。それを二度やる状況になると、当初のポジションの3/4を手じまったことになり、残りは気にならない規模になっている」（SAC Capitalスティーブ・コーエン）
2024年10月21日
ウォール街のワルツ
原題は、The Wall Street Waltz（ウォール街のワルツ）。ウォール街200年のワルツの系譜、つまり、チャート見本を集めた本。ウォール街ではこうした呼吸とステップでワルツが踊られており、そのことを学んで一歩ずつステップを踏めば、「足元をすくわれない」（＝大損しない）。
政治家に経済を立て直すことはできない。彼らが事態を悪化させることしかできないのは、われわれが世界的な金融経済の一部だからだが、ほとんどの人たちにはそれが見えていない。（中略）みんな政府の赤字や負債は心配しても、本当に命取りとなるのは癌細胞のように大きくなってく政府だということに目を向けようとしないのは残念なことだ。（まえがき）
ウォール街でみんなが勝つことはできない。ダンスフロアではだれかが笑い者になれば、ほかの人はすたーのように見えるとみんな思っている。そんなことには耐えられないと思っても大丈夫。ウォール街のワルツは簡単なステップで一歩ずつ進めていくことができる。ウォール街でカギとなるのは華麗に踊ることではなく、単純なステップでいいから足元をすくわれないようにきちんと踏んでいくことだ。（まえがき）
2024年10月18日
株主総会にはその企業の真実がある
私も総会日程が重ならない限り、なるべく出席するようにしている。残念なことに、まだまだほとんどの会社が平日の10時開催であり、かつ上場企業の7割くらいが3月決算なので、どうしても6月後半に集中する。結果、総会日が重なってしまうことが多い。
本書では、昨年バルミューダの佐藤取締役が退任したときに、パイオニアから創業間もないバルミューダに佐藤取締役が転職してからを振り返る挨拶があったエピソードが出てくる（53p）。このように、退任者の挨拶の時間を設けている会社はわずかで、そうすると、本当に円満退社なのか、という疑問も出てくるケースがある。
今年出た中で驚いたのは「デルソーレ」。業務用ピザ生地でシェアトップの会社（スーパーで売っている「手伸ばしナン」も）。スタンダード市場の小型銘柄なので、普通サイズの貸会議室で行われ、スーツ姿の社員あるいは取引先と思われる株主が目立つ。彼らが前方に陣取っており、「まだこんな総会をやる上場企業があったのか」と懐かしく思ったほど昭和。
当然？私以外に質問をする株主はいなかった。それだけならまだしも、ごく一般的な質問であるのに、議長である社長が質問に答えず、全部CFOに振ってしまった。社長は基本的な数字も、財務方針も把握しておらず、財務担当者に任せているようだ。同族企業であるので、やる気がないのかもしれない。
あるいはわざと一般株主に背を向ける態度で株価を下げ、MBOを狙っているのか
18：企業には法人格という人格
数字だけいくら見たところで、その会社がどんな会社か、本当のところまでは分かりません。
20：社長が総会を欠席！
名古屋本社のIT企業。上場してお金が入ってきた事で遊び回るようになり、まったく経営に興味を持っていない。
57：事業報告がスライド上映
株主としては、やはり社長が直接話す言葉を聞きたい。
155：上場したばかりで「要注意」
オーナー企業の社長が上場後まもなく会長に就任するケース。2度と浮上せず。
2024年10月16日
イベント投資
8月に行った日経IRフェアでパネルディスカッションに参加されていた方。そのゆったりした語り口に惹かれ、著書を読んでみる。その風貌とは違い、実は、元SEらしく、データ分析に長けていることが分かる。
保有株を誰に売って利確させようとしているのか？商売と同じで、株式投資は仕入れて（より高く）転売しないと利益が出ない。そうすると、これも商売と同じで、そもそも仕入れるときに「誰に売るのか」を考えるべきだという。正直そこまで考えたことはなかった。53：個人投資家に売るのか、機関投資家に売るのか自分が持っている株式を、どの投資家に売って利益を確定させようとしているのか。個人投資家は懐具合次第。機関投資家は、一定のルールに沿って機械的に売買。→マーケットが低調なときには機関投資家を相手に、逆にマーケットが活況なときには個人投資家を相手にしたほうがいい
55：個人投資家の懐具合買い建ての「信用評価損益率」▲20~▲15% 相場低迷期＜▲10% 相場悪い▲3~▲3.5% 相場高揚感
123：株価の動きには3か月ごとに特徴
1Q 年明け最初の取引でご祝儀相場があるものの、前年末の上昇の反動で下げ。特に2月が低調だが、3月に入ると徐々に上昇。3月末権利の配当や株主優待取りを狙った個人投資家の買い。国内機関投資家の期末決算を気にした自己保有株式の買い。
2Q 3月に入ってからの上昇トレンドは４月くらいまで続く。GWを挟んで株価は下落へ。
「鯉のぼり天井」
3Q 1年のうちで最も相場の方向感が見えにくい。相場がダレる。9月は配当取りがあるので、再び株価は上昇トレンド。
4Q 海外勢の決算対策売りで、相場は全体的に軟調。個人投資家による節税売りも出やすくなる。ただ、11月下旬以降は、決算期を終えた海外勢が再びマーケットに戻って来るため少しづつ上昇。12月「掉尾の一振」。
2024年09月29日
ファンダメンタルズ分析
元監査法人トーマツの会計士による投資本。Youtubeでも企業分析が頻繁にアップされており、大変分かりやすい。本人曰く、両親が教師で、自分も教えることに情熱があるのだという。
STEP1良い企業か？STEP2株価は妥当か？STEP3ポートフォリオを管理する
16：売上高が長期的に成長する企業
�＼�長する市場をターゲットにしている
��強者のいない巨大成熟市場でシェアを高める
�８什澆了埔譴�成熟したときに備えて、次の手を打てる優秀な経営陣がいる
169：回転期間の長期化に注意
・棚卸資産
・売上債権
224：フロー型をストック型に変換するのがブランド
ブランド力のある商品は、顧客との間に何ら契約は存在しないにもかかわらず、顧客は繰り返し、その商品を購入してくれる。
298：投資ユニバース
実際に投資するポートフォリオには10社程度を組み入れ。
投資ユニバースには20社程度を登録し、合計30社程度を定期的にチェック。
2024年09月05日
地政学とマネーの未来
前作『エブリシング・バブルの崩壊』の続編。情報がアップデートされているが、論調としては同じ。
16：日本を取り巻く地政学的風向き1950-1990 戦後の好景気1990-2013 冷戦終了→低迷2013-2053 新冷戦で日本の黄金期？
FDIというと、日本企業による対外FDIが注目されることが多いが、日本への対内FDIが上昇しており（下図）、「2022日本へのFDIが対GDP比1.1%で中国を超えた」というのは知らなかった。その後のTSMCの熊本工場建設など、さらに拡大しているはず。この傾向が続けば、日本経済は当面安泰だ。
21：自動化時代において、人口減少は追い風これから人口が多い国は大変。
これは、国から地方まで少子化対策を真っ先に掲げる日本で、重要な指摘。単純労働者が必要な時代は終わっている。これから先、新しい技術やサービスを生み出せるクリエイティブクラスか、機械に取って代われない繊細なサービスを提供できる人しか必要なくなるだろう。数だけを追い求める少子化対策は税金の無駄遣いでしかない。
2024年08月05日
ストーリー投資
本日の日経平均株価はなんと4451円の下落。米ブラックマンデーの翌日、1987年10月20日に記録した3836円48銭安を上回る過去最大の下落幅となった。当時、私はVCの2年目。当日の引け後に、投資本部長だった後藤専務が社員全員を招集。
「今日という日は歴史的な日。この日のことを覚えておけ」
それを機に、日銀は金融緩和を進め、後から見れば、あの日がバブル経済への転換点となる。日経平均はそれからうなぎ登りとなり、1989年末の39098円。それを超えたのが今年の2月で、34年掛もかかったことになる。
はじめに：投資にいちばん大切なのはストーリー
いい投資家は優れたストーリーテラー。
ストーリー投資とは、とことん自分の頭で考え、未来を予測するストーリーという”ものさし”を手に、売買のタイミングを判断すること。
「学生時代は生物学者を目指していたが、実験に使う動物たちがかわいそうで、経済アナリストの道に」
16：テンバガー
バガーは野球で塁打を意味する。テンバガーは10塁打。1試合で合計10塁打の大活躍をする選手のこと。
31：日経新聞は後ろから読む
何が大切なニュースか自分の頭で判断するため。先入観を持たずに、隠れているストーリーを探す。
42：10倍株の共通点
�＿甬�4年間の売上高成長率が年20%以上（4年で倍）
��営業利益率が10%以上（本業でどの程度の利益が出せているか）
��上場から5年以内（上場直後は企業がもっとも成長する時期）
�ぅ�ーナー企業、または社長が筆頭株主（長期的な目線での経営）
70：株主総会での質問
・業界の市場規模をどう捉えているのか？
・競合他社に対する会社の優位性はどこか？
・3年後の市場シェアをどこまで伸ばせるか？
・そのための具体的な計画は？
92：トップの不祥事は構造的な問題
107：金融業界が舞台の映画
「大逆転」1983
「ウォール街」1987
「マージン・コール」2011＊
「ウルフ・オブ・ウォール・ストリート」2013
「マネー・ショート」2015
2024年08月03日
ESG投資はナンセンス
環境問題には昔から興味があるし、自分でもできることはやってきたつもり。しかし、「ESG投資はナンセンス」というのには大賛成。
282：ESG投資はナンセンスGについては意味があるが、環境やソーシャルの問題に投資顧問会社が口をはさむべきではない。特にEは複雑。パフォーマンスの悪いアクティブ運用のマネージャーがクビにならないためにESG投資にしがみついている。彼等には複雑な環境問題を理解するほどの頭はない。パッシブ運用人気→アクティブマネージャーは人員余剰→ESG投資は必ずしもパフォーマンスを競わなくていいので投資顧問会社にとってESG投資は「渡りに船」
ESG投資で本当に環境保護になるのならやる意味はあるだろうが、ファンドが石油会社に石油権益を売らせたり、日本の商社に石炭権益を売らせたりしても、何の解決にもならない。安く買えた次のオーナーはそのまま操業するだけで石炭・石油の使用量は減らない。それどころか、次に買う会社は新興国の会社ということも多く、環境基準が守られない可能性もある。そうなれば、大資本でキチンと経営されていた時よりも環境問題は大きくなる。
283：CO2削減を本気でやろうと思えば現世代に膨大なコスト民主市議国家で誰かに強制的に何かをさせようとするなら法律によるのが基本。一部の環境団体の圧力によって特定の企業が無茶な環境対策を強制されるというのは民主的でない。
「環境問題の議論は胡散臭い」という。人類が直面する最大の問題であることは間違いないが、大きくて複雑な問題なので、ファッションのようにストローを廃止して見たり、レジ袋を止めて解決する問題ではない。
マイクロプラスチックの話も、主要な発生源が洗濯機の排水ということが分かって、聞かれなくなる。合成繊維からマイクロプラスチックが大量発生。今更、「合成繊維を使うな」「洗濯するな、洗濯しても排水を流すな」とも言えないので、マイクロプラスチックの議論は立ち消え。
2024年08月02日
Mothers（グロース）は「最悪の市場」
Mothers（グロース）は「最悪の市場」というのが面白い。昨年、市場が再編されて、従来のMothersのブランドが褪せたように思う。それ以来、東証グロース指数は、プライムを中心に株価が上昇したのに対して、下落を続けている。
146：中身が冴えない割には高PER銘柄が多く、最悪。サービス系の会社で海外展開できる会社なんてほとんどない。今は成長していてもすぐに成長が止まる。「成長するはずが成長できなかった会社」が圧倒的に多い。製品価値が海外でもそのまま伝わりやすいメーカーに対して、サービス業で海外展開できる会社はほとんどない。楽天もメルカリも、多大なリソースをつぎ込んで海外展開を図ったが、ほぼ撤退した。メルカリの場合は10年前に米進出。国内の利益を全てつぎ込み、そのため全社として赤字が続いていた。その額700億円以上。今年になって米事業の人員削減を進めており、ようやく撤退か
102：ネットキャッシュ
「流動資産＋投資有価証券x70%-負債」で簡易計算
ネットキャッシュ比率＝ネットキャッシュ/時価総額
137：割安小型成長株
多少間違いがあってもいいから早い段階で買う。成長を「見てから」買うのではなく、成長を「予想して」買う。
2024年08月01日
オリンパスの粉飾決算は有名だった
プレサンスコーポレーションは、「猪突猛進型の社長と頭脳の専務という最高のコンビ」であった。ワンルームマンション開発のため評価低かったが、毎期毎期予想を上回る実績で株価上昇。
にもかかわらず、不動産売買時の不正疑惑で社長が逮捕され、持ち株を売らされ辞任。暴落した株価でオープンハウスがTOBで手中にする。社長は裁判で無罪となったが、後の祭り。
240：オリンパスの粉飾決算は有名だった
投資銀行社員なら誰でも知っていた。MS証券に居たときに聞いたのは「飛ばしの額は500億円」。それが1000億円に膨らんでいた。昔は「飛ばし」は合法で、どの証券会社も「飛ばし」の手伝いをしていた。しかし、グレーとなり、日系の大手証券会社は撤退したが、外資系証券はまだ市場に残っていた。
原因は1980年代後半バブル時代の「特金」。保証商いで一任運用→バブル崩壊で巨額損失。営業力のある野村、日興、大和は顧客のクレームを突っぱねたが、営業力の無かった山一だけが自ら損失を被った→自ら「飛ばし」で損失隠し→破綻
249：プレサンスコーポレーション
大阪のワンルームマンション・デベロッパー。2008年PER5x。年率2割増益。アナリストフォロー無し。期初予想をコンサバに出すので、その度に株価暴落→買い増し。半期で年間利益予想を上回り暴騰→売却
2024年07月31日
リーマンショックの地獄絵図
精神がへこんだ時の解決法が、「必殺仕事人」のテーマソングを聞くというのが面白い。世代的に共感。これで、清原氏はリーマンショックの追証地獄を乗り切った！
188：日本の小型株ファンドの適正規模は100億円
小型株運用はAUMのサイズが小さいことが重要。
この点については、小型株投資は個人投資家の方が機関投資家より圧倒的に有利。
196：リーマンショックの地獄絵図
個人資産30億円をファンドに投入。ファンドの最大投資家に。
個人資産30億円をファンドに投入。ファンドの最大投資家に。
200：突発性の不況は必ずその後V字回復
特に製造業は在庫調整で、一時的に危機前を超えるほど好調に。
場中に北朝鮮のミサイルが間違って落ちてきたとしても相場の下げは15分。2011東日本大震災で原発事故が起きた時もあっという間に戻る。
207：2020パンデミックで暴落→メガバンク株大量買い
人類がどんな悲惨な目にあおうが、相場がそれを織り込んで暴落したら「買うしかない」。
2024年07月30日
「その20万株、全部下さい」
1997年北海道拓殖銀行が経営破綻する。拓銀がメインバンクで、80万株持っていたニトリ株も処分されることになる。当時のニトリは上場していたものの、札幌証券取引所単独上場で出来高ほぼゼロ。機関投資家で買えるところは無かった。
家具屋で製造小売りをやっているのはニトリだけで、それに注目していた清原氏は拓銀に会うべく札幌に飛ぶ。80万株のうち60万株は行く先が決まり、残りは20万株となっていた。清原氏は言う。
「その20万株、全部下さい」
それは奇しくも、6億円でスタートしたばかりのK1ファンドの投資上限である1/4に相当する1.5億円であった。デフレに陥った日本でニトリは快進撃を続け、1.5億円で買ったニトリ株は、1年後に3倍、5年後の2003年には6倍になった。2004年に10倍になって売却したという。実は、それからさらに10倍になったのだが、それはK1ファンドの役割ではなかった。その間にニトリは東証に上場し、機関投資家が買えるだけの流動性も確保されていた。
「パーティーが始まったら我々は帰ろう」
K1ファンドの基盤を作ったともいえるニトリだが、似鳥社長とは東京で一度会っただけだという。
夕ご飯をオファーしたら「証券会社や投資家の接待は受けない」の一点張りで、「こちらから面談をお願いしているわけだから夕飯代ぐらい出させてくれ」と何回もお願いし、ようやく「1000円以内なら」という条件で承諾。お泊りのホテルでスパゲティ。
2024年07月29日
伝説の日本株ヘッジファンド
2005年、最後の「長者番付」（それ以降、所得の公開は無くなった）でサラリーマンとして史上初めて日本一となったタワー投資顧問運用部長の清原達郎氏が25年運用したK1ファンドを昨年夏閉鎖。引退するのを機に、その運用手法を「ぶちまけてしまえ」というのだから、読まないわけにはいかない。
K1ファンドは25年間の運用で基準価格は93倍になったという。個人資産の大半を自らファンドに投資していた（運用開始時に5000万円、GFCでファンドが潰れそうになった時に30億円）清原氏自身の個人資産は800億円になっていた。
実際、個人投資家としてためになる話ばかり。清原氏の運用手法は、基本的に「割安小型株」のロング。ファンドとしては日本株のロング・ショートで「下落相場でも稼げる」という建前にしていたが、ここぞというショート機会を除いて、通常はロングオンリーだったという。
機関投資家が注目する前に「割安小型株」を探して「買えるだけ」買い、投資先が成長を続けて時価総額が大きくなったら機関投資家が買うようになるので、市場で売却。しっかり儲けている会社を買うので、成長しなくてもキャッシュが溜まり、その場合は会社に買い取ってもらうことも多かったという（市場で売るにはポジションが大きすぎる）。
はじめに：K1ファンド25年
K1ファンドは25年間の運用で基準価格は93倍になったという。個人資産の大半を自らファンドに投資していた（運用開始時に5000万円、GFCでファンドが潰れそうになった時に30億円）清原氏自身の個人資産は800億円になっていた。
実際、個人投資家としてためになる話ばかり。清原氏の運用手法は、基本的に「割安小型株」のロング。ファンドとしては日本株のロング・ショートで「下落相場でも稼げる」という建前にしていたが、ここぞというショート機会を除いて、通常はロングオンリーだったという。
機関投資家が注目する前に「割安小型株」を探して「買えるだけ」買い、投資先が成長を続けて時価総額が大きくなったら機関投資家が買うようになるので、市場で売却。しっかり儲けている会社を買うので、成長しなくてもキャッシュが溜まり、その場合は会社に買い取ってもらうことも多かったという（市場で売るにはポジションが大きすぎる）。
はじめに：K1ファンド25年
年を取り過ぎた
・若い頃は会社四季報が出ると3日間で全部読んでいた。今や読み終わる前に次の四季報が発売になるといった体たらく。
・ヘッジファンドを運用するには莫大なエネルギーと貪欲さが必要。その両方を失ってしまった。
・6年前、咽頭がんの手術で声を失う。Stage4
「やめるんならお前以上に優秀なヘッジファンドを探してこい！」（スイスのPB）
円建てのどのヘッジファンドもハードルレートがゼロ⇔K1は3%
20：投資のアイデアを探す＝株価に織り込まれていないアイデアを探す
株式市場で人気の圏外にある「割安小型株」は株式市場での参加者が少ないので、「何が株価に織り込まれているか」が比較的簡単にわかる。大型株になると極端に難しい。
23：投資の第一歩は「常識を疑う」こと
"counterintuitive" 「直感に反する」人々が当然だと思っていることと現実が違う。
29：ほんの少しでいいから「そうではない確率」を頭の中に残す
2024年07月20日
SLIM
後半のSLIM。
237：S (Supply and Demand)
重要なポイントで株式の需要が高いこと。
247：総資本の規模
自社株買いをしている経営陣が多くの株式を保有している企業の方が投資対象として望ましい。
249：L (Leader or Laggard)
業界内で上位2〜3位まで。
254：Relative Strength
ある銘柄の値動きを市場の残りの銘柄の値動きと過去52週間にわたり比較する。
指数99の場合は、その銘柄の値動きは市場全体の99%の企業を上回っている。
大きく株価が上昇する前のRSは平均87。80〜90台でベースを形成している銘柄を選ぶ。
RS＜70は買ってはいけない。
263：弱気の日に異常な強さを示す銘柄を探せ
停滞株に投資するのは、安値に見えても、利益を生み出すことはない。
マーケットを牽引する主導銘柄を探し、そういった株からのみ選択する。
265：I (Institutional Sponsorship)
株価を押し上げるには大きな需要が必要。
平均以上の投資成績を残している機関投資家が少なくとも数社は保有している銘柄で、さらに直近の四半期で機関投資家の数が増えた銘柄を買いの条件にする。
277： M (Market Direction)
今が強気相場なのか弱気相場なのか？
弱気相場では寄付きで強く、引けで下落。強気相場では、寄付きで弱く、引けで上昇。
299：天井から下落を始めた後の上昇の試し
上昇の試しが失敗することのサイン
�ヽ�価が3日目、4日目、5日目と上昇するのに、出来高は前日よりも少ない
�∧振儚�価の上げ幅が前日よりも少ない
�Ｊ振儚�価が前に付けた高値から直近の安値の値幅の半分も回復してない
2024年07月19日
CAN
まず、CAN-SLIM前半のCAN。
200：C (Current Quarterly Earnings)
当期四半期のEPSは前年同期比で少なくとも25~50%の大きな上昇率。
一時的に悪化する場合も→EPSが2四半期連続で著しく増加率が減少した場合は撤退
201：A (Annual Earnings Increases)
年間EPS増加率が25~50%以上の銘柄を選ぶ。
203：ROEが高い銘柄を探す
最低17% 大化け銘柄は25~50%ほど。
212：PER
成長株のPERは初めはだいたい25~50x→クライマックスで60~115xに上昇
221：N (Newer Companies, New Products, New Management, New Highs Off Properly Formed Bases)
重要な新製品は新サービスを生み出した企業、または経営陣が新しく変わったり業界内の基礎条件が著しく改善し、利益を伸ばした企業を探す。そのような銘柄の株価がきちんとした正しいベース形成のもみ合いパターンから抜け出る正にそのときに、出来高の増加を伴って新高値に近づいたり実際に新高値を付けた銘柄を買う。
2024年07月18日
CAN-SLIM
DUKE『新高値ブレイク投資術』で紹介されていた本を読んでみる。その本の原型になっている手法。
まえがき：過去100年間の株式市場において1000銘柄以上もの大化け株
自由とチャンスに満ちたアメリカの体制が、世界中の多くの国にとって最大の成功モデル。
133：Cup with handle
取っ手が発生する場合、全体のベース構造の上半分に形成される。10週移動平均線よりも上。
135：VCP＝機関投資家が買い集めをしている銘柄には、収束のパターン
週足チャートを見ると、その週の高値と安値の幅が小さく、同じくらいの終値が数週間続いたり、前週の終値とほとんど変わらなかったり。
145：ダブルボトム
Wの二つ目の底が一つ目の底と同じ水準になるか、1〜2ポイントほど下回ることが重要。
2024年07月07日
インフレ時代の投資戦略
日経平均株価4万円を突破した現在の日経平均採用銘柄平均PBRは1.5x。「低すぎるPBR」の修正はかなり進んだ。東証がやっとPBR<1、つまり解散価値以下の上場企業撲滅に乗り出したことが大きいが、まだ改善を促すだけで、退場宣告には至っていない。
先月1社PBR1倍割れの上場企業の株主総会に出席して、PBR1倍割れ解決への方策を尋ねたが、「それはCFOから」ということで、なんと社長が答えなかった。PBR<1解決のためには、資本効率の改善が必要だが、その質問にも引き続いてCFOが答える始末で（その内容も具体策はなく一般論を言っただけ）、社長自ら解決しようという意欲はないと見えた。
上場を維持するために年間1億円位は余分にかかるが、こちらの会社は小規模だし、監査法人も中小だし、IRも皆無だから、最低限の5000万円位か。であれば、上場企業のステータスを維持したほうがいいという判断なのか。それなら期待できないからすぐに売ろうかとも思ったが、敢えて市場に背を向け、株価を下げて、MBOを狙っているのか？という推論もできなくはない。
213：実績ベースPBR
米国4.4x
欧州1.9x
英国1.7x
214：インフレ時代の投資戦略
�・舛世韻任覆�βも取りに行く（”日本”を買う）
��短期トレードではなく長期ポートフォリオの構築（cf.バフェット）
�Ｎ匹ぁ瓢饂此匹鮖�つ企業が選ばれる（既存のビジネスへの新規参入は難しくなる）
�ぅぅ離戞璽轡腑鵑呂△蕕罎詈�野で発生する→淘汰・世代交代・経営刷新
254：金利水準と株価の関係
現代の株式市場は相対的価値の大部分をFRBによってコントロールされる（絶対的価値は依然として実体経済）。
274：短い引き締め期を経て中立期に移行するのが理想（米国）
��2024年前半のうちに中立期へ移行（確率60%）
FRB引き締め終了宣言→最高値、中小型株に収益期待
��2024年を通じて引き締め期が継続される（確率25%）
インフレ率が前年比3%を下回らず、現状の5%台のFFレートが長期化→M7に投資集中→バブル
��2024年のうちに景気後退が訪れる（確率15%）
いったんは世界株価全面安→長期金利下げ→緩和ゾーン
2024年05月26日
一生お金に困らない頭
「無限大の成長マインドセット⇔底なしの負け組マインドセット」は、米国と日本にも当てはまる。あれこれ言ってもマインドセットの違いは大きい。
はじめに：投資脳
・頭脳資産
・経験資産
・金融資産
192：騙されやすい人の特徴
☐リターンのためにリスクを積極的に取り勝ち
☐まわりに相談できる相手が少ない
☐優柔不断で自分の意見を主張するのが苦手
☐自分が騙されるはずがないと信じ込んでいる
☐情報リタラシーが低い
☐決断する前に自分で情報を収集することをしない
☐頑固な性格で、周囲の言葉に耳を貸さない
☐大きな悲劇や困難に直面しており、冷静な判断力を失っている
228：腸活
目に見えて疲れにくくなる。
232：自分のイメージを常に高く持つ
言葉→行動→環境
245：Amazon Day One
１．素早く意思決定を行っているか？
２．10回のうち1回は成功する〜それを熟知しているか？
３．失敗も経験になる、を徹底しているか？
４．未来のために用意できているか？
５．そのために今、行動（投資）ができているか？
おわりに：正しい投資姿勢は正しい自己肯定感につながる
2024年04月26日
投資の正しい考え方
著者名は「上総介」。やはり房総半島（館山）の出身。高い防御率を誇り、2013年の執筆当時7年間負けなし（年間損益）だったという。2006年のライブドアショック、2008年のリーマンショック、2011年の東日本大震災でも勝ち続けたというのは、すばらしい。
ペンネームから分かる通り、歴史好きで、国内外の古戦場を巡るのが趣味だという。本書でも、兵法や実際の戦闘からの教訓が、「投資の正しい考え方」と絡めて紹介されている。
序章：今ある限られた時間を、最も有意義な時間として使うことができるならば、寿命を延ばすのと同じ効果
投資で成功するのは簡単ではない。普通に何となくやっても儲からない。
成功する人とは自滅しない人。
43：大きな陰線が出る前に撤退
自分が平静でいられる範囲内でトレードすること。
64：自分の得手・不得手を知る
不得手な点を知って無理をしないことこそ賢者の偉大なところ。
96：規律と実行
人は弱いものだと認識することがまず大切。人の感情に逆らっての行動は苦痛を伴う。
2024年04月19日
長期・分散・積立
お笑い芸人として知られる厚切りジェイソンは、IT企業の取締役でもあるらしい。そのジェイソンが投資の本
はじめに：長期・分散・積立アメリカで初めて就職したときに投資を始め、そこから13年でFIRE2年前に家族全員が一生安心して生活できるだけのお金を投資の利益だけで得ることができるように。アメリカは国からの公的補助が乏しいので、自分たちで老後の資金を何とかするという意識が根付いている。
まず、その質素な生活ぶりに驚かされる。月々の家計費は一家5人で＜30万円。本人は、「最後にいつお金を使ったか記憶にないくらい、お金を使わない」という。この本を書いた2023年6月に自分で払ったのはロケに行ったときの電車代だけだったとか
それは努力して節約しているというのではなく、「データを分析して合理的に判断する」というのが性分で、昔からそうらしい。経歴を見てみれば、ミシガン州生まれで飛び級でミシガン州立大学。アメリカには国立大学はなくて、代わりに州立大学が各州にある。地元の出身者は学費が安い。さらに、ジェイソンは飛び級で入るほど成績優秀だから、おそらく学費免除であっただろう。42：5人家族の毎月の支出は＜30万円（住居費・保険などを含まず）・自販機やコンビニでペットボトル飲料を買わない・必要もなくコンビニに行かない・交通手段はまず歩く・業務スーパーで大量買い・スペックが大して変わらないなら安い代替品・洋服は基本買わない・飲み会に行かない・ジムは公共施設
スマホも中華製でiPhoneそっくりなのに9000円だったという。さすがに、スペックは相当違う気がするが(笑)。
そんなジェイソンが投資しているのは、米国株インデックスに広く投資するVTIだけ。何かあった時に安値で売るリスクを避けるため「3か月分の生活費」（＝つまり100万円くらい？）を残して、後は余剰資金で全額VTIを買うのだという。これ以上ないほどシンプル。米国株だけでいい理由は、世界中の人が買わざるを得ないモノやサービスの大半を米国企業が作っているから。102：VTIだけ身の回りにある米国企業の商品と欲望が米国株の強さ。アメリカのCEO報酬は株価に連動。
もう一つの理由が、米国インデックスの優秀さ。日経平均はやっと35年前の史上最高値に並ぶほどに戻ったが、その間にS&P500は10倍以上になっている。これは、米国企業が全体的に強い上に、指標構成銘柄を頻繁に入れ替えて常に好業績の会社しか残さないから。つまり、インデックス自体がアクティブ運用の要素も持っている。110：米国株＝グローバル米株価指標には、常に成績のいい企業しか構成銘柄には残らない。
161：個別株は買わない最初に入社したGEで自社株購入制度＠$65→リーマンショック$6！現在でも$10。企業の業績や市場を自分で予測できない。
2024年01月19日
業績チェックのポイント
買うよりも売る方が難しいのは、人間の貯めるほうが安心な性格に起因するのかも。手放すには勇気がいる。
133：業績チェックのポイント��1年ごとの業績の安定性途中の年で大幅減益がない。��直近1〜2年の経常利益の伸び20%以上。��4半期の経常利益と売上高の伸び直近2~3四半期の経常利益が前年同期比20%＋、売上高10%＋。�で箴綛盞仂鑞�益率の伸び経常利益、利益率、売上高が2~3四半期連続で伸びている会社が理想。
183：ボックス理論で損を減らす７つのルール
�仝気離椒奪�スに戻ったら売却
��10%下がったら売却
��20%以上上昇したら損切ラインを引き上げる
�ぅ椒奪�スの下限を一定期間うろうろしていたら売却
�テ�経平均より弱い動きのときは売却
�Υ岼磴┐燭抜兇犬燭虍紳佛簀�
�Я蠑豼澗里隆躙吋轡哀淵襪�点灯した時はポジションを落とす
189：利益確定のルール
・通常時
終値ベースでボックス割れした時は原則全て売却（十分に利益が乗っていて、迷ったときは一部売却）
・急騰時
高値圏で三空が出現し、出来高が増大したら売却（窓を３つ空けて寄り付いた日に手仕舞い）
天井圏で超大陰線が出たら、その日のうちに売り。長い上髭も同様。日中に売れなければ翌営業日。
・悪材料が出たら即売却
買った理由が大きく阻害されるような材料が出たら、即売却。様子を見るのは売却した後。
2024年01月18日
最悪の銘柄
以前にも読んだ著名投資家DUKE。氏が最初に出した本。当時はまだサラリーマン投資家で、東証一部上場企業に勤めながら、年間利益1億円を出していたという。
それはともかく、面白かったのが、私の「最悪の銘柄」の話。自分に合った投資手法を確立する前、様々な方法を試し、多くの失敗をしていたDUKE氏。彼がこれまで投資した中で「最悪」だったというのがパワーアップ。「元祖にんにくや」というイタリア料理店を全国展開している。
2006 IPO公募1200（初値2100）2009 MBO@400
四国（松山市）の会社なので私も上場前から知っていた。投資しようと訪問したこともある。結局、私が携わっていたファンドでは投資する機会がないまま2006年に上場したが、おりしも市況がライブドアショック→リーマンショックとどんどん悪化。上場後の業績もパッとしなかったので、初値2100円だったのが、3年後には200円台にまで落ちた
それを400円で創業社長がMBOした。当時の株価に対しては100%近いプレミアムで、それだけみれば十分だったが、問題はBPSはその倍の800円位であった。つまり、オーナー社長は売り出しで持ち株の一部を1200円で売却後、純資産の1/2の400円で買い戻すという離れ業をやってのけたのである。
リーマンショック後の総悲観の特殊状況と、今のようにアクティビスト活動が活発でなかったから出来たこと。調べてみると、いまでも従来通り営業中。DUKE氏だけでなく、ほとんどの一般株主にとっては「最悪の銘柄」となった。
それを400円で創業社長がMBOした。当時の株価に対しては100%近いプレミアムで、それだけみれば十分だったが、問題はBPSはその倍の800円位であった。つまり、オーナー社長は売り出しで持ち株の一部を1200円で売却後、純資産の1/2の400円で買い戻すという離れ業をやってのけたのである。
リーマンショック後の総悲観の特殊状況と、今のようにアクティビスト活動が活発でなかったから出来たこと。調べてみると、いまでも従来通り営業中。DUKE氏だけでなく、ほとんどの一般株主にとっては「最悪の銘柄」となった。
33：損切は命綱
負けているときにはポジションサイズを小さくしていく。
88：過去のビッグチェンジの事例
・新製品、新サービス、新業態、新技術
・新事業、M&A
・新経営陣
・政府や日本銀行の政策
125：ブレイク後に株価が急騰するチャートのポイント
�〇�合いの期間が長い
助走期間＝少なくとも半年は欲しい
�∋�合いの値幅が狭い
��Cup with handleを形成
ハンドル部分で「やれやれ売り」を吸収→徐々に売りが枯れる
�た傾眞優屮譽ぅ�時に出来高が急増
�タ傾眞優屮譽ぅ�の初期に買う
2023年12月22日
ガバナンスコードが順守されていない
「上場企業の株式を3%以上保有する株主は、配当課税20%ではなく、総合課税」だというのは、全く知りませんでした。まぁ、関係ないですが(笑)。
44：平松裕将
日本人が日本を守らないから、日本の株式市場が廃れていくし、企業が育たない。
45：上場企業の株式を3%以上保有する株主は、配当課税20%ではなく、総合課税
総合課税になる保有比率の是正 3→5%？
不動産投資のように長期保有のキャピタルゲイン課税は税率を下げる？
66：大株主にならなければ発言力を持てない（平松裕将）
株主の言葉なんて「眼中にない」経営者が多い。
66：東証ガバナンスコードが順守されていない
社外取締役の多くはお飾り。
2023年12月21日
大株主の研究
上場企業の大株主にもいろいろある。創業者がまだ代表を務めている会社なら、オーナーやその資産管理会社、あるいは家族が名を連ねている。例えば、ユニクロを運営するファーストリテイリングでは創業者の柳井社長が一族の資産管理会社を併せて今も筆頭株主だ。
他には、大企業だと、投資会社などの機関投資家が名を連ねているのが普通。変わったところでは、光通信で、いつの頃からか、270社もの上場企業の大株主になっている。90年代後半に携帯電話販売で急速成長した同社。ITバブルの頃、VC事業に参入。豊富な資金力で、次から次へと高い株価で出資していった。それは、数年しか続かず、ITバブル崩壊とともにとん挫した。
その光通信が、今年3月末の段階での投資先の保有株式時価総額は7592億円で、有力投資ファンドくらいの規模になっている。「割安な株を買い進めているだけで、経営支配の意図はない」という。
ここ数年話題なのは、旧村上ファンド系の投資会社。「資本効率が悪い企業に対し、資本効率の改善を要求」という点では、共通している。
・エッフィシモ・キャピタル・レノ・オフィスサポート・南青山不動産・エスグラント・シティインデックス・ストラテジックキャピタル
光通信も旧村上ファンド系も、バリュー投資。それほど成長してないが、キャッシュ創出力が高かったり、保有資産が割安に評価されている会社に投資する。旧村上ファンド系の場合は、その割安を是正すべく会社側に積極的に働きかけるアクティビスト。光通信の場合は、気長に改善を見守っているようだ。
2023年12月20日
大株主
「億り人」5人へのインタビューをもとにしたお手軽本。手に取ったきっかけは、本書に出てくる平松裕将さんに、やはり、本書で取り上げられているヤマックス（熊本）の株主工場見学でお会いしたから。私は全く存じ上げなかったのだが、10社以上の上場企業の大株主に名を連ね、ヤマックスも時価で4億円程保有する大株主であった。
全く(苦笑)。175：株主総会で質問（平松裕将）「どこぞの売り場の店員の態度が気に食わないなどどいった発言は、お客様相談センターと変わりません。一言、言いたいだけのお客様株主が延々と個人的クレームを言い続ける行為は、ほかの本気で参加している株主まで軽く扱われるので絶対にやめてください」
76：オンリーワンな成長株を中長期で保有（すぽ）成長・ビジネスモデル・割安「5年で株価2x」目安
2023年12月19日
株主総会出席投資法
10月のヤマックス（熊本）工場見学会で、一緒になった平松裕将さん。自身の投資手法を「株主総会出席投資法」と自称している。
12：どのような質問にも必ず自分の言葉で答えている社長が率いている会社。株主からの質問の数を一つとか二つに制限する会社は最悪。
ご一緒したのは総会ではなかったが、参加できたのは株主だけで、社長の他、総務担当役員と工場長が出席。工場見学後のやり取りは、ほぼ総会質問並み。経営陣と株主が一緒に会社をよくしていこうと議論するのは楽しい。
平松さんは、「地方企業に的を絞る」という。というのは、その多くはディスカウントされているから。日本に上場企業は3500社以上あり、それなりに大きな全国区企業でないと、機関投資家の投資対象になることはない。
そうした見放された地方企業の中から、地味にいい会社を見つけて投資するのが平松流。平松さんは株式資産50億円を上回る著名投資家なので、平松さんが投資することで注目を浴びるというアナウンスメント効果も。割安株は万年割安で放置されることが多く、一般的に成功確率は低いのだが、自身の投資行動が市場に影響を与えるというミニ・バフェット。
2023年12月15日
エゴは捨てる
株式市場は、世界中、長期で見れば年率7~8%の成長をしている。ただ、まったく成長しない時期が10年も続くこともあれば、二桁の成長が数年続くこともある。
だから、誰でも、何を買っても儲かる時期もあれば、何を買ってもダメな時もある。それを生業とするプロなら、やり続けるしかないが、そうでなければ、うまくいっていないときは休むのが得策。
326：適切な時に適切な場所にいれば、だれでも短い間は成功できる。プロと素人との違い、永遠の伝説的トレーダーと一発屋との違いは一貫性にある。
そして、それを妨げるのがエゴだ。
347：エゴは捨てる株式市場での成功を長続きさせるためには、自分が正しいかどうかよりも利益を出す方が重要なのだと、きっぱり割り切らなければならない。
310：会社が最も成長するのは、株式を発行して上場後、最初の5〜10年
会社はその時期に、株式公開で得た資金を元手に、商品やサービスを手つかずの新市場に広げていく。
328：「非常に良かった時期のあと、もう分かったと思い始めたときに、私は必ず最大の損失を出した」（ポール・チューダー・ジョーンズ）
335：株式投資の手法に関係なく、大きな損失からポートフォリオを守る方法は一つしかない。それは損失が小さくて、雪だるま式に増える前に切ることだ。30年間トレードをしてきて、私はそれ以上に良い方法を見つけられなかった。
