2019年12月09日
�Ε泪ぅ吋襦Ε好織ぅ鵐魯襯函崋�分の道を踏み外すな」
1967年に、26歳の若さで独立したスタインハルトは、その後27年間投資家として活躍し、平均年間収益率30%という驚異的な成績を残している。彼は企業分析に基づいて投資するファンダメンタリストで、注目されていない中小型株を発掘するのが得意だった。
ところが、彼のヘッジファンドが成功するにつれ、その投資手法が難しくなる。資金量が多くなって、中小型株での運用が難しくなってきたのだ。運用成績が下がり始めたスタインハルトは、我慢できずに、グローバル・マクロでの運用を始める。世界の経済動向を基に、株式指数や為替や債券など、市場規模の大きなものに機動的に投資する手法だ。
結果は、大失敗。自分の強みで勝負せずに勝てるほど相場は甘くないことを、このベテラン投資家も実証した。それで、今、日本で気になるのは、10年で1兆円ファンドに成長したひふみ投信の動向。リーマンショック後10年続いたグロース相場の中で成功を収めたが、昨年はTOPIXを下回り、今年の運用成績はTOPIX並みだった。
特に気になるのがβ（株式市場値動きへの連動性）。以前は１以下、つまり、市場の動向に関わらず、独自の値動き（多くは、市場以上に基準価格が上がる）だったが、昨年から１を超えている。市場と同じ動きをするようになり、インデックスファンドを買うのとほぼ同じ状態になっている。
その結果、シャープレシオも下がり続けている。ファンドは曲がり角に来ていると思う。
過去１０年 1.02
過去５年 0.81
過去３年 0.82
過去１年 0.22
94：1990年代後半は、バリュー投資家にとって苦難の時期インターネット・バブルは、事業の評価方法を一時的に変えた。96：銘柄を選択するために生まれてきたような男ユダヤ人の成人式（バル・ミツワー）を迎えた13歳の時に、父親からペンディキシー・セメントとコロンビア・ガス・システムの株を買ってもらった。100：資産の増加とともに、彼らが得意としていた中小型株の運用で、ファンド全体のパフォーマンスを引き上げることが次第に難しくなっていった。その結果、スタインハルトは大悪手を放つ。ジョージ・ソロスのように世界の市場を物色し始め、未知の領域に踏み込んだのだ。
