2019年12月03日
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世界一の大富豪ウォーレン・バフェットが証券分析を学んだ師匠として知られるベンジャミン・グレアム。1934年に出版された『証券分析』は、それから100年近く経った現在まで版を重ねる金字塔的著作として知られる。
「私が『証券分析』の初版を読んだのは1950年の初め、19歳の時だった。投資に関してこんな素晴らしい本を読んだことがないとその時思ったし、今もそいう思っている」（ウォーレン・バフェット）
そんなバリュー投資の教祖的存在なのだが、1970年代には、既に「効率的市場」仮説を支持していたことは興味深い。昔は、情報が行き渡っておらず、またウォール街は優秀な人材が集まる業界でもなかった。そんな中で、「飛びぬけて優秀な男」であり、「当時のウォール街で唯一のインテリだった」（チャーリー・マンガー）。
だから、グレアムの科学的分析は傑出した成果を上げることができたのだが、これだけ情報が行き渡り、優秀な人材が競って分析をするようになると、「掘り出し物」が見つかることはほとんどないことになる。
21：バリュー投資は長期的には素晴らしい投資手法だが、市場の短期的な変動への対策にはならない1929年から1932年に底値をつけるまでの4年間で、グレアムは資産の70%を失った。これほど注意深く思慮深いアナリストでさえ資産の大半を失うことがある。25：効率的市場かつて証券アナリストは、十分な教育を受けていれば、詳細な分析や研究によって割安株を発掘する優れた専門職と言えました。しかし、現在は大量な調査レポートが出回っているので、かつてのような大変な努力をしたとしても、かけたコストに見合うほどの傑出した成果を常に出せるとは思えません。（グレアム1976）26：ウォール街のすべての人があまりにも賢いゆえに、互いを相殺し合っている彼らが知っていることはすべて、それらが何であれ、すでに株価水準に相当織り込まれている。
