2010年07月05日
未公開企業への個人投資に新規制？
先月、VC業界を震撼させたのが、日本証券業協会の協会規則改正案。
個人投資家を相手に増資をした未上場会社について、証券会社が上場時の新株発行や売出しを引き受けることを原則、禁止することを提案している。
改正の趣旨は、「未公開株の詐欺防止のため」ということだが、これではエンジェル投資が出来なくなる、と大反響が起こった。
所謂ベンチャー企業は、資本を、�〜篭伴圓箸修硫搬�･友人、�∪菁攘弍勅圓覆疋┘鵐献Д訶蟷餡函↓�VCなどの機関投資家・事業会社、�ぞ緇譴砲茲螳貳姪蟷餡函△�ら発展段階にあわせて調達していくのが普通だ。
世間には、「アメリカではVCが創業時から投資している」という誤解があるが、米国でも創業時間もない時期に投資するVCはほとんど無く、少なくともプロトタイプなりが出来てからの投資となる。これは、個人のリスクで、個人の判断で投資できる個人投資家と、常に説明責任が求められる機関投資家との違いだ。
エンジェル投資家が居なければ、アメリカを代表する企業となったアマゾンもアップルもグーグルも誕生しなかった、と言われている。
証券業協会の意図は、エンジェル投資家を禁じるものではないらしいが、改正案にはハッキリと書かれてない。実は、私も協会が募集した「パブリックコメント」（なぜ、こんな横文字を使わないといけないのか?「意見募集」で十分。）でも意見を述べさせてもらった。
改正案は個人での投資そのものを禁じるものではなく、協会員である証券会社が上場を引き受けない、つまり、個人から投資してもらっていた会社は上場できなくなる、ということ。
これも、考えてみればおかしな話。上場を真剣に考えられるような会社になっている、ということは明らかに詐欺ではないし、詐欺ならハナから上場なんて目指してないから、証券会社が引き受けを検討することも無い。
日本でよく起こる、「本末転倒の過剰反応」としか言いようが無い。
