2021年12月
2021年12月31日
道徳的思考停止
189：世論は、問題に対する国民の理解からは説明できないほど極端になる
「アメリカ国民のうち、2014年のウクライナに対する軍事介入を最も強く支持したのは、世界地図上でウクライナの位置すら示せない人々」であったというのは興味深い。日本の対米戦でも、国際政治も経済も知らない大衆が圧倒的に支持した。
190：問題に対する強い意見は、理解の欠如から生じていることが多い
「情熱的に支持される意見には、きまってまともな根拠は存在しないものである」（バートランド・ラッセル）
「過激主義とは簡単なものだ。自分の意見を決めたら、それで終わり。あまり考える必要がない」（クリント・イーストウッド）
192：思想的純潔
ソクラテスが死んだのは、古代アテネの市民が「汚染された」思想を駆逐しようとしたから。イエス・キリストもローマ人の手によって同じ憂き目にあった。エルサレムを異教徒から解放するために第一次十字軍が組織されたのも、1492年から1501年にかけてのスペインで、ユダヤ教徒やイスラム教徒にキリスト教に改宗するかスペインを去るかを迫る異端裁判が開かれたのも、同じ理由。
20世紀を特徴づけるのは、思想的純潔という名の巨悪。スターリンの粛清、処刑、虐殺。毛沢東による大躍進政策では数百万人が農業共同体や工業組織へと送られ、大勢の餓死者が出た。もちろんナチス・ドイツの強制収容所も忘れてはならない。
199：道徳的思考停止
道徳的判断が合理的考察に基づいて下されることはめったになく、たいてい直感や感情から生じている。（心理学者ジョナサン・ハイト）
202：問題提起の在り方
特定の政治的立場を推進する人々が、たいていの人が結果に基づいて判断する問題を、価値観の問題であるかのように見せようとする。そうすることで自分たちの無知を隠したり、人々が中庸な立場をとることや妥協点を見出すことを妨げようとする。
2021年12月30日
反科学主義
今年も猛威を振るった「反科学主義」。つい2年前まで、アメリカ大統領が「地球温暖化はでっち上げ」と言い、mRNAワクチンを開発した国であるにも関わらず、ワクチンに対する不信から、先進国でもアメリカだけ接種率が60%から伸びていない。
まぁ、そうした、先進性と後進性が混在するのがアメリカ経済の強さ（国内にフロンティアを持つ）だと思うのだが、知識層からすれば国辱で、長年にわたりその是正のために補助金が投入されてきた。それは、「欠乏モデル」に基づいており、「科学に対する意識が理解度によって決まる→反科学的思考は知識の不足に起因→不足が解消されれば消滅」と言う考えだ。
ところが、いくら客観的情報を提供しても、一向に成果が上がらない。その後の研究で、「欠乏モデルは間違い」だと証明された。つまり、「科学に対する意識は、エビデンスに対する合理的評価に基づくものではない。このため客観的情報を提供しても意識は変わらない。科学に対する意識を決定づけるのは、むしろさまざまな社会的、文化的要因であり、だからこそ変化しにくい」のだ。
では、どうしたら、社会的、文化的要因に基づく因習を変えることが出来るか？ソ連や中国は、共産主義革命で暴力的に変えた。その間に処刑されたり、強制収容所に送られて強制労働に従事した犠牲者は数千万人と言われる。
そうした暴力を使えない民主主義国家ではどうするか？対処療法的だが、さまざまな工夫で不安を和らげるしかないという。
170：ジェームズ・インホフェ上院議員（オクラホマ）
2003最も影響力のある気候科学者17人を噓つき呼ばわりし、刑事訴追すると脅し。
「これだけのヒステリー、恐怖、エセ科学を生んだことを考えれば、人間の作り出した地球温暖化説はアメリカ国民に仕掛けられた最大のペテン」
172：欠乏モデル1985「ボドマー・レポート」
科学に対する意識が理解度によって決まる→反科学的思考は知識の不足に起因→不足が解消されれば消滅。
176：欠乏モデルは間違い
科学に対する意識は、エビデンスに対する合理的評価に基づくものではない。このため客観的情報を提供しても意識は変わらない。科学に対する意識を決定づけるのは、むしろさまざまな社会的、文化的要因であり、だからこそ変化しにくい。
181：遺伝子組み換え食品
米国科学振興協会「現代のバイオテクノロジーの分子技術による品種改善は安全である」
EU「遺伝子組み換え作物を中心とするバイオテクノロジーそのものは、従来の植物交配技術と比べて危険性は高くない」
184：不安を和らげる方法
食品照射（安全で、食物由来の病気を減らし、保存可能期間を伸ばす）
放射と放射能の混同で、抵抗感→普及進まず
・名前を放射能を想起しないものに変える「低温殺菌」
・人々の因果モデルを修正するような比喩
2021年12月29日
テクノロジーを使って考える
技術の発達で、人が介在する分野は減ってきている。同時に、技術が複雑化し、人はその仕組みを理解することを諦め、最初から機械任せにする場面が増えた。
身近なところでは、自動車だろう。誰もが自動車教習所で、車の動くメカニズムを習ったはずなのに、そう思えないドライバーの多いこと。基本的なところを理解していないから、タイヤの空気もチェックせずに走り、挙句にパンクしてもタイヤ交換もできない。
それはプロでも同じで、2009年に海に墜落して228人の死者を出した、Air France 447便の事故で事故調査委員会は衝撃を受けたという。問題のA330は失速し、空から落下し始めたが、副操縦士はなぜか飛行機の先端を下ではなく、上に向けようとした。2013年にアメリカ連邦航空局がまとめた報告書は、
「パイロットが自動操縦システムに依存しすぎたため、基本的な手動操縦能力を失ってしまい、不慮の事態に対応できなくなった」と結論づけた。
「このケースでは乗務員が航空機が失速する可能性があることすら認識しておらず、それゆえに危機から発せられた危険信号も正しく解釈できなかった可能性がある」
148：シンギュラリティ
人類はまもなく人間の思考能力や作業の遂行能力を大幅に上回る超絶知能を持つことになる。悲観論者は、超絶知能が登場してしまったら、何が起こるかわからないと言う。超絶知能は人間を上回る目標達成能力を備えている。だから機械が人間と異なる目標を追求し始めれば、人間は厳しい状況に立たされる。
154：WebMD
問題は、ほんの数分WebMDを読んでも、信頼できる医学的診断を下すのには必要な専門知識を得るために何年もかけて勉強する代わりにはならないということだ。また金融サイトを数分間眺めても、投資の勘所をつかむことはできない。だがすぐ手に入るところに世界中の知識があると思うと、まるでその多くが自分の頭の中にあるような気になってしまう。
157：スマート・テクノロジーへの依存は、パラドックスを引き起こしている。テクノロジーが進歩するほど、信頼性や効率性は高まる。そして信頼性や効率性が高まるほど、人間はますますテクノロジーに依存するようになる。やがて人間は集中力を失い、注意散漫になり、システムに操縦を任せて退出してしまう。極端な場合、巨大な航空機の操縦は、テレビを見るのと同じような受動的な行為になる。想定外の事態が起きない限り、それでも問題はない。想定外の事態が起きると、人間の価値が明らかになる。人間の強みは、新たな状況に柔軟に対応する能力である。
158：自動化のパラドックス
GPSを信頼するあまり、GPSに指示されたことはなんでもする、という人もいる。GPS端末はあなたの目的を本当は理解していないという事実は忘れられがちだ。GPS様の指示に従うことに夢中になって、川に落ちた、崖から落ちたという例は枚挙にいとまがない。
2021年12月28日
無知の科学
認知科学の名著。自らの理解の限界を認識すれば、もっと謙虚になり、手痛い失敗を避けられる。猛省したい。
序章
11：なぜ人間は、ほれぼれするような知性と、がっかりするような無知をあわせ持っているのか。たいていの人間は限られた理解しか持ち合わせていないのに、これほど多くを成し遂げてこられたのはなぜなのか。
13：人間はミツバチ、社会はミツバチの巣にたとえることができる。知性は個体の脳の中ではなく、集団的頭脳の中に宿っている。個人は生きていくために、自らの頭蓋のなかに保持された知識だけでなく、他の場所、たとえば自らの身体、環境、とりわけ他の人々のなかに蓄えられた知識を得る。そうした知識をすべて足し合わせると、人間の思考はまさに驚嘆すべきものになる。ただそれはコミュニティの産物であり、特定の個人のものではない。
13：人間はミツバチ、社会はミツバチの巣にたとえることができる。知性は個体の脳の中ではなく、集団的頭脳の中に宿っている。個人は生きていくために、自らの頭蓋のなかに保持された知識だけでなく、他の場所、たとえば自らの身体、環境、とりわけ他の人々のなかに蓄えられた知識を得る。そうした知識をすべて足し合わせると、人間の思考はまさに驚嘆すべきものになる。ただそれはコミュニティの産物であり、特定の個人のものではない。
16：人間は自分が思っているより無知である
私たちはみな多かれ少なかれ、「知識の錯覚」、実際にはわずかな理解しか持ち合わせていないのに物事の仕組みを理解しているという錯覚を抱く。
24：意識をこのように理解することで、私たちは日々直面するきわめて複雑な問題にもっとうまく対処できるようになる。自らの理解の限界を認識すれば、もっと謙虚になり、他の人々のアイデアや考え方に素直に耳を傾けられるようになる。たとえば浅はかな投資判断を避けるための知恵が得られる。
2021年12月27日
日本でのETF誕生25周年
今年も終わろうとしている。今年はLBS卒業30周年の大同窓会の予定が、コロナ禍で中止に（オンライン開催）。その他、3.11から10年だったが、コロナ禍にかき消されて今一つ話題にならなかったように思う。
こちらは昨年だったが、やはり話題にならなかったのが、「日本でのETF誕生25周年」。それを記念して今年出版されたのが本書。ETFに投資する機関投資家向けに創られており、「大全」というのに相応しい内容になっている。
「ETFは世界中で今世紀最も成功した金融商品の一つ」と言われている。世界のETF総資産残高は2020年9月末時点で6.8兆ドル（約700兆円）あり、日本のETF残高は約47兆円（2020年9月末）ということだ。これは、米欧に次ぐ3番目の市場規模である。
日本ETF市場の最大の懸念は、「残高の大半を日本銀行が保有」していることだろう。それは、およそ8割にもなり、日銀がETFを買い続けるから日本株が上がってきた側面がある。欧米ETF市場では個人投資家が継続的に保有することが多いが、日本では個人投資家の保有は5%程度にしかすぎず、しかも、それは「レバレッジ型ETF」に偏っているということだ。
ETFを含めた米国株を日本のオンライン証券で手軽に買えるようになったこともあり、日本の個人投資家も、「ETFで長期投資するなら米国株」という流れになってきている。日本のETF市場が、中長期での投資を前提とする「インベストメント・ビークル」として健全に発展するには、結局は、日本企業に投資先としての魅力がなければならないし、政府はそれを実現する政策を持たなければならない。
1995日本初のETF日経300（1319）が誕生
15：ETFの特徴・魅力
"The Institutional ETF Toolbox" John Wiley, 2016
Low Cost
Diversification
Passive Investing
Transparency
Standardization
Convenience
Liquidity
Price Discovery
Tax Efficiency
Easy Asset Allocation
22：2つの価格（基準価格と市場価格）
ETFは、流通市場と発行市場という二つの市場を有することから、投資信託としての基準価格（一口当たり純資産価格）と流通市場で売買が成立することで決まる市場価格の2つの価格が存在。
31：世界初のETF
1990カナダトロント証券取引所に上場されたTIPS35
1993米国ETF
42：日本銀行によるETF買い入れ
2020年9月末 日銀によるETF保有額の市場占有率は約8割！
258：おわりに
比較的短期的な「トレーディング・ビークル」→中長期での投資を前提とする「インベストメント・ビークル」へと利用の幅が広がってきたことによりETF市場は拡大。
2021年12月26日
近代を問い直す
「戦後、日本再建の時、新渡戸稲造と内村鑑三の血脈を継ぐ人たちがとても力を持った」というのは知らなかった。
1948年、戦後からほどないときの宮内庁長官も侍従長も新渡戸、内村に学んだ人。平成天皇の教育を担った人はクエーカー。新渡戸稲造がクエーカーだった。昭和天皇・皇后が戦後すぐ聖書の勉強会をし、キリスト教を深く学ばれた。
クエーカー教徒はプロテスタント系のなかでも質素倹約、非暴力、平和主義で知られる。もともと英国で始まったが、そのうちの一人で政治家のWilliam Pennはアメリカに移住し、ペンシルバニア州を創立した。アメリカのクエーカー教はそこから広まった。
ところで、今、日本でオートミールが健康食として流行っているらしいが、オートミールのNo.1ｂウラン度と言えば、クエーカー・オーツ。どうして、オートミール会社がクエーカーなのか？どうやら、クエーカーのシンプルで実直なイメージがオートミールにふさわしいと利用したらしい。本当にクエーカーがオートミールを常用していたかどうかはチョット調べただけではよく分からなかった。
提言：近代という宴の後で（末木文美士）
�ゞ畭絨聞澆六呂泙辰討い�
2：近代の定義
人類は合理的思考によって進歩し、それによって万人の幸福度が増加する方向へ向かうという楽観論が共通の前提となっていた時代。
・科学技術による環境の制御→生産性向上による物質的豊かさ
・人間社会の合理化→民主主義の徹底による差別や不平等の是正→万人の幸福
3：マルクス主義＝近代の徹底
・人間社会も自然科学と同じように科学によって解明される
・唯物史観＝科学的法則による歴史の必然性によって人類場進歩して幸福になる
��近代は超克されたか
10：没落する西洋（20世紀前半の近代終焉論）
WW1以後の混乱の中から西洋近代への疑義が生まれる→ナチス→WW2
シュペングラー『西洋の没落』1922
ヴァレリー「精神の危機」1919
ハイデガー『存在と時間』1927→ナチス
12：日本回帰
保田与重郎『日本浪漫派』1935-38
〃 『国体の本義』1937（西洋近代の個人主義を批判→和の精神）
��死者と霊性
20：日本の近代国家
・国家神道は祭祀と宗教を分離
・霊的なものを天皇に集中させ、一元化することで神聖国家を確立し、仏教がそれを支える
22：死者や霊性、宗教の問題を抜きにして、純粋に世俗的な社会というのは成り立たない
安倍晋三（元）首相「戦後レジームからの脱却」
「普通の国」になるのが目標？ではあまりに情けない。
138：戦後、日本再建の時、新渡戸稲造と内村鑑三の血脈を継ぐ人たちがとても力を持った
1948年、戦後からほどないときの宮内庁長官も侍従長も新渡戸、内村に学んだ人。平成天皇の教育を担った人はクエーカー。新渡戸稲造がクエーカーだった。昭和天皇・皇后が戦後すぐ聖書の勉強会をし、キリスト教を深く学ばれた。
2021年12月25日
剣は知っていた
以前読んだ、沢木耕太郎『作家との遭遇』。その中の、柴田錬三郎評（下記）を読んで、読んでみたくなった。高度経済成長期に流行った大衆作家。著書を読むのは初めて。
『地べたから物申す』などでの激しい純文学批判は、それ自体正当な側面を持っているが、断念という契機を考えなければ理解できない強いこだわりが感じられる。
展開が上手い。ぐいぐい読ませる。娯楽の少なかった当時、大衆がこの剣豪小説を読んで、心躍らせたというのも分かる。
85：猿彦（忍者）
20年あまり前、にきびだらけの小僧の時、戦場の死骸から盗み取った白皮の弦袋を、隣家の娘に贈って、うれしげににっこりされたとたん、わくわくと血がおどったものだったが、この気持ちはどうやらあの初恋というやつに似ていた。
145：小田原北条家
鮎姫の異母姉の徳姫が、天正11年に、小田原に入輿して、氏直の正室となったのは、11歳である。氏直の母は、武田信玄の娘で、氏政に嫁いで来たのが、12歳である。
280：剣の秘術30箇条
兵法は、刀を用いて人を活かすと心得てこそ、活殺自由三昧なり。
2021年12月24日
優待投資
本書最後は、「優待投資」。株主優待を主目的とする投資だ。
人間というのは、ペラペラの、あるいは画面に表示されるだけの現金よりも、実物としてのモノに価値を見出す動物としての本能がある。そうでなければ、大切な人とのコミュニケーションのために渡されるものが未だに現金ではなく、モノだという説明がつかない。
そのためか、株主優待に惹かれる株主は多い。同じ5000円でも配当でもらって20%配当課税されるより、5000円の商品が宅配されてくる方にありがたみを感じるのだ。それは、カタログで選べるよりも、自社商品である場合は企業・株主双方にとって合理的だ。メーカーなら、5000円の品物でも原価は50-60%。配当で5000円出すのに比べて50-60%のコストで済む。
株主にとっても配当課税されない上、その会社の株主であるという精神的満足感が得られる。問題は自分で不要なモノを貰う時だが、そうした会社の株を優待目的で買うことは最初からないだろう。カタログギフトは多様な商品から選べるので無駄になることはないのだが、送料とカタログギフト業者の手数料が入るので、もともとの価格が高く設定されている。5000円の株主優待なら、店で3000円くらいで買えそうなものばかりで、今一つありがたみに欠ける。
なので、下記推奨リストからは、配当利回りが高いうえ、自社商品（タバコではなく、買収した加ト吉の食品）が届くJTが私としては良いと思う。
181：iDeCo３つの節税メリット
�ゝ鮟亢發�所得控除
��運用益が非課税
��受け取り時にも非課税
一時金で受け取るなら退職所得控除の対象。
年金方式で受け取る場合は、公的年金等控除の対象。
196：優待投資の3大失敗
�ゞ叛咾篋睫海北簑蠅里△詭段舛謀蟷顴�株価下落
�⇒ヂ塲兒澆筝最曚燃�価が下落したところで買い増し→株価更に下落
�Ｍヂ垠瑤鮖箸錣覆いΔ舛法△い弔睛�効期限が切れる
202：人気優待銘柄＋高配当
コード 銘柄 配当利回り 営業利益率 優待内容
8591 オリックス 4.5% 11.3% カタログギフト
2914 日本たばこ 6.6% 22.4% 自社食品
9433 KDDI 3.9% 19.5% カタログギフト
9342 NTT 4.0% 14.0% dポイント
2021年12月23日
親子上場解消
日本の株式市場だけの特徴とも言われる「親子上場」。海外でも稀にみられるが、それは例外で、日本のように数百社も親子上場がある例はない。
メリットデメリットがあるが、一般的に株式市況が好調な間は子会社の高株価が期待でき、親会社にとってのメリットが大きく、子会社にとっても自立して士気が上がることが多い。
低成長になると、親会社は子会社の利益を全額取り込みたいし、子会社の業績が低迷して入れば、株価が割安に放置されて買収ターゲットになりかねない。低成長下で、親子ともどもグループで意思決定を早くして、成長戦略を推し進めたくもなる。
「親会社からTOBがかかってもおかしくない4社」に挙げられた4社。出版から半年たたず、ダイビルには親会社の商船三井からTOBが掛かった
株価はそれまでの1500円前後から、TOB価格の2200円前後で現在推移している。不動産の含み益2500億円を考慮すると、実質一株当たり純資産は3000円になるとみられ、英ファンドから買い取り価格の引き上げを求められている。158：親子上場解消
メリット
�／堂饉劼砲箸辰董⇒�利な資金調達
�⊃堂饉劼砲箸辰董∋匆饉劼侶弍銚△鮗衒�さなくてよい
��子会社にとって、知名度が上がり、営業や採用で有利になる
�せ匆饉劼亮�立を促し、子会社が独自の成長を遂げる
デメリット
�‐�数株主との利益相反
�⊇斗彁匆饉劼侶弍槌獣任涼戮�
�Ｍ�益の一部が外部流出
�こ箘造併匆饉劼泙燭録堂饉劼�買収ターゲットになる
61：親会社からTOBがかかってもおかしくない4社
�．▲灰�
�▲ぅ�ンファイナンシャルサービス
��イオンモール
�ぅ瀬ぅ咼�
2021年12月22日
倉庫3社
バリュー株続いて、倉庫3社。倉庫会社は成長イメージからほど遠く、注目したことがなかった。注目されない分、割安に放置されているという。
一部の倉庫会社は、物流会社化が進んでいる。
109：減配リスクの低い高配当株�ゝ�模 売上高や時価総額が大きい��業種 不況に強い��財務 借金が少ない�ぜ�益力 経常利益率が高い
148：倉庫3社
コード 銘柄 実質PBR 賃貸不動産含み益
9302 三井倉庫 0.41 1,226億円
9303 住友倉庫 0.56 614億円
9324 安田倉庫 0.33 236億円
149：「もしバフェ」番外編：安田倉庫
財務良好、堅実経営、物流という成長ビジネス、PBR＜1
（時価総額が小さすぎてバフェットが実際に投資することはないが）
2021年12月21日
「もしバフェ」候補
昨年夏、ウォーレン・バフェットが日本の5大商社をそれぞれ5%まで買っていたことが判明し、それまで割安に放置されていた総合商社株がすべて値上がりした。バフェットが日本株を買うのは初めてで、様々な憶測が広がったが、「安かったから」というのは間違いない。「グロースを重視しつつも、根っこにバリュー重視」がバフェット流だ。
5大商社を同時にというのは、なるべく保有を表に出したくなかったからだと思われる。日本のルールでは上場株式の5%以上を保有すると「大量保有報告書」を提出しなくてはいけない。バフェットが買っているとなれば、株価は跳ね上がるだろうから、その後安く買えるチャンスは減る。しかし、1社の株を買うだけでは、バークシャーハサウェイの運用額からすれば意味がない。そこで、5大商社をまんべんなく買ったものと思われる。
本書では、「もしもバフェットが日本株を買ったなら」で、商社以外に買うとしたらどうなるかを予想している。以下が、その銘柄。私も保有しているのが2.5銘柄。0.5はその会社そのものではなく、KDDIの子会社の沖縄セルラーだからなのだが、指標的にはほぼ同じ。それは、継続的に人口が増えている沖縄県で歴史的にトップシェアを持っているからなのだが、今後どうだろう
40：「もしバフェ」候補5選（2021年4月）コード 銘柄 配当利回り PER PBR8306 三菱UFJ 4.7% 8.7 0.45020 ENEOS 4.7% 7.4 0.76758 ソニー 0.5% 18.2 2.49020 JR東日本 1.4% 97.3 1.19433 KDDI 3.9% 11.4 1.6
40：三菱UFJ
割安メガバンクの代表。
バフェットは、リーマンショック時にGSなど米国金融株を買って大きなリターン。
41：ENEOS
脱炭素に取り組む総合エネルギー企業。
バフェットは2020年にコロナショックで原油が暴落した時に、シェブロンなど割安なエネルギー関連株に投資。
43：ソニー
成長株。
今のソニーは、バフェットが投資を始めた2017-18年のアップルに似ている。
49：JR東日本
中期的な成長力に期待。
賃貸不動産に1.5兆円の含み益＝三菱地所、住友不動産、三井不動産に次いで第4位
50：KDDI
通信以外の収益拡大。
バフェットはコロナショックの後、米国通信株ベライゾンに投資。割安な高配当株。
2021年12月20日
逆バブル銘柄
株式市場の長期平均年間リターンは7%だ。これは世界中の市場でほぼ同じ。中身は、Risk Free Rate（≒長期国債金利）2%＋Risk Premium 5%。今は、低金利でRisk Free Rateがほぼゼロなので、株式市場から期待できる平均リターンは5%と考える方がいい。
一方で、「失われた20年」で、世界の投資家から永らく見放されている日本株には、安定的に5%近い配当利回りを出している株が結構ある。例えば、今から10年前、NTTの配当利回りは5%あった。利息ゼロの銀行預金や利子が2%しかつかない社債に投資するよりも、NTTの株を買っておけば5%の配当が付く上に、キャピタルゲインも得られた（10年で3x
）。私はその後株価が上昇したので売ってしまったが（そこからさらに上がったので持っておけばよかった💦）、保有期間中には買値を下回ることもあった。それは、株なので仕方ない。業績に問題がなければ、いつかは正当に評価されるだろうし、高配当なのでそれを待てた。会社としての安定性も、おそらく、銀行より高いのだから、預金するよりよほどいい。
過去10年間、日本株ではグロース株優位だったが、これから「バリュー株の逆襲」が始まると著者はいう。「3大割安株」は、金融、資源関連、製造業だと言う。私もこの業界をたっぷり持っているので、そう期待したい。
はじめに：バブル銘柄と逆バブル銘柄の同居バブル：グロース株を夢だけで熱狂的に買い上げ、企業価値では説明できない高値まで上昇逆バブル：財務良好、収益基盤は堅固、堅実経営で利益も配当も出しているのに株価は信じられないほど安値
2021年12月18日
リアル・オプション理論
リアル・オプション理論とは、1970年代にファイナンス分野で発展したオプション理論を経営理論として応用したもの。金融取引にではなく、現実の事業判断に使うのでリアル・オプション。
それまでの事業判断の王道と言えば、事業が生み出す予想CFに基づいたDCF法。しかし、その前提となる予想CFが高い確度で予測できることなど現実にはそう多くはない。DCF法が十分に取り込めなかった「事業環境の不確実性」を事業評価に活かす方法がリアル・オプションだ。
2012年に日本でもベストセラーとなったエリック・リースの「リーン・スタートアップ」もこの考え方に近い。今時点で、全てを決めてしまうのではなく、「実用最小限の機能で、市場の反応を見ながら」というのは、足元の投資を抑えながら、選択肢を広げる。
不確実性の高い環境下では、とりあえず実用最小限の機能の製品を作って売り、市場の反応を見て製品を変えながら再投入するサイクルを繰り返すべき。
2021年12月17日
無限繰り返しゲーム
「同時ゲームと逐次ゲーム」とは、一回一回同時に行うゲーム（将棋やスポーツなど、一回一回勝敗が決まる）と、次から次へとつながっていくゲームの違い。文字通りのゲームである将棋やスポーツなどと違い、実社会では、外交や企業競争など「逐次ゲーム」であることが多い。
昨日は、寡占業界でかつ固定費が多いと、価格競争になりがちなことを学んだ。これはプレーヤーが「同時ゲーム」認識しているから起こる。長い目で見れば、価格競争は互いに損になる。では、「同時ゲーム」を「逐次ゲーム」に変えるにはどうしたらいいのか？
例えば、「価格競争にはとことん付いていきます」と先に宣言することで（アナウンス）、相手を牽制することが出来る。そうすれば、相手は自社の利益を減らしてでもシェアを拡大する意味がなければ、価格競争は仕掛けてこない。
昨日は、寡占業界でかつ固定費が多いと、価格競争になりがちなことを学んだ。これはプレーヤーが「同時ゲーム」認識しているから起こる。長い目で見れば、価格競争は互いに損になる。では、「同時ゲーム」を「逐次ゲーム」に変えるにはどうしたらいいのか？
例えば、「価格競争にはとことん付いていきます」と先に宣言することで（アナウンス）、相手を牽制することが出来る。そうすれば、相手は自社の利益を減らしてでもシェアを拡大する意味がなければ、価格競争は仕掛けてこない。
これに似た例は、米シリアル業界で起こった。この業界は、1950年代から半世紀以上大手5社の寡占が続いていて、全社がROE30%+という大変儲かる業界だ。しかし、一度だけ価格競争になったことがある。1994年にゼネラル・ミルズが価格下げをして、これに全社が追随。全社が大減益になった（ベルトラン・パラドックス）。
2001年ゼネラル・ミルズが値下げを止めることを宣言し、これに各社が追随し、元に戻った。以来、二度と価格競争に陥っていない。次に価格競争になるのは、どこかが画期的に差別化できる製品を出したときか、同じものを画期的に安く製造できる方法が見つかったときだろう。全社なら他社は売上を守るために値下げせざるを得ないし、後者でも儲からなくても安くしなければ売り上げが無くなる。
このゲーム理論は、人間関係にも当てはまるのが面白い。
179：人を信頼する、とは「これから長い付き合いになる」ということは、その人と無限繰り返しゲームを行うということ→「相手も自分を裏切るのは合理的でないと考えるだろうし、自分も相手を裏切るのは合理的でない」と予測。
2021年12月16日
ナッシュ均衡
「ナッシュ均衡(Nash equilibrium)」とは、同時ゲームで、「相手の行動を所与として、その行動の場合分けを行い、それをもとに自社の最適な戦略を探し出す」時、最終的に定まる結果（均衡）のこと。
例えば、寡占業界で、「各社が同時ゲームで、非協力ゲーム」を行っていると、数量競争に陥り、どちらも儲からないというナッシュ均衡になることがある。なぜなら、寡占業界では、１社の行動が競合他社の業績に影響を及ぼす。
業界に大手2社があるとして、固定費の高い業界だとする。A社が値下げしてシェアを取れば、シェアを取った方は大幅な増益になるが、B社は売上減で、大減益となる。両社とも値下げすれば、シェアは変わらず、両社とも減益になる。
合理的に考えれば、両者とも値下げしない方がいいわけだが、互いに相手の行動は分からないので、シェアを取ろうと値下げしてしまう。
これが実際に起こったのが10年ほど前の国内宅配市場。同業界は、ヤマト運輸と佐川急便の2社で市場の8割を取る寡占業界で、しかも、市場はEC化に伴い成長中で、「需給バランスの点からは、値下げする必要がない」。しかし、業界トップのヤマト宅急便平均単価は2002@710→2013＠577円と下がっていった。
この背景には、第2位の佐川急便とのシェア争いがあった。しかし、この両社にとっては不毛な戦いも、2013年に佐川急便がAmazon宅配請負から撤退したことで終了する。圧倒的な量があるが、その分、単価も低かったAmazonから撤退することで、佐川急便の利益率は改善する。
一方、Amazonの配達が集中したヤマトは、社員だけでこなしきれず、外注費が大幅増。結果、一時は赤字になった。現場も疲弊し、丁寧で信頼できるとのヤマトの評判にもほころびが見えた。これでヤマトもAmazonと値上げを交渉。宅配便競争は終焉した。
157：クールノー競争
典型が、寡占業界における過剰生産。
各社が同時ゲームで、非協力ゲームの数量競争を行っているから（ナッシュ均衡）。
ベルトラン・パラドックスを避ける
�―淑�な差別化
�▲咼献優稿胆�
多額の初期投資が必要なビジネスでは、「投資量」をもとにしたクールノー競争になりやすい。
2021年12月15日
M&Aのアドバース・セレクション問題解決
「アドバース・セレクション」とは、経済学で言う、「情報の非対称性」に起因する「逆淘汰・逆選択」問題。
私的情報を持つプレーヤーに虚偽表示するインセンティブが生じ、結果として、虚偽表示をするプレーヤーだけが市場に残りがちになる現象をいう。
それは、私的情報を一方のプレーヤーが持つ様々な市場で発生しうる。M&Aでもそれは起こりがちで、売り手企業はなるべくいい条件で買ってもらうため、不都合な情報を隠すインセンティブが生じる。
買い手企業はそうした事態を避けるために、デューデリジェンス（買収審査）を行うのだが、「買ってみたら失敗だった」というケースは後を絶たない。専門化を使う法的DDや会計DDよりも重要になるのは、ビジネスDDで、これは買い手企業が中心になって行うしかないし、主観が入るので、組織理論を優先させて「もう後に引けない」ということも起こりがちだ。
特に、日本企業が海外企業を買収するときは、経験も少なくて失敗する例が多い。かつてNTTドコモが行った海外買収は兆円単位の損失を出して撤退したし、ここ数年では、第一三共が子会社でインド後発医薬品大手のランバクシー・ラボラトリーズを5千億円で買収して6年で4500億円の損失を計上した。
良く知らない会社をいきなり100%買収するのはとても危険。まずは、何年か取引して本当にしっかりした会社か、オーナーの経営方針はどうかなど見極めてから、買収を検討すべきだ。また、それでも不安がある場合は、以下のような方法がある。
106：M&Aにおいて、買収する側の企業がアドバース・セレクション問題を解決する戦術例
�．�ーナーシップによる軽減法
被買収企業候補の私的情報が十分に見えないは、完全買収ではなく出資比率を低下させたり、合弁事業を選択してリスクを低減。
��契約・買収額の支払い方法による解消法
被買収企業候補の私的情報が十分に見えないは、支払額の一部を事後的な被買収企業のパフォーマンスなどに比して支払うアーン・アウト条項などを契約につける。
��IPO待ち
被買収企業候補の私的情報が十分に見えないは、その企業がIPOをして、透明性が高まってから、買収するかどうかを判断する。
113：日本電産永守氏の戦略はカプロン＝シェンのロジックと整合的
同社はモーター製造関連業界での企業買収を繰り返し、業界内での目利き力が圧倒的に高い。
2021年12月14日
RBV（resource based view)
今日は今季初の忘年会。今帰ったので、本からの引用のみで
74：RBV（resource based view)
�ヾ覿肇螢宗璽垢鵬礎佑�あり、希少な時、その企業は競争優位を実現する。
�△気蕕砲修離螢宗璽垢�、模倣困難(inimitable)で、代替が難しい(non-substitutable)時、その企業は持続的な競争優位を実現する。この時リソースの模倣困難性は、蓄積経緯の独自性、因果曖昧性、社会的複雑性で特徴づけられる。
75：RBVのエッセンス（下図）
90：競争の型と戦略の関係
IO型（完全競争・完全独占）→ライバルとの直接競争を避ける→SCP
チェンバレン型（独占的競争）→企業は差別化をしながらもライバルと厳しい競争→RBV
シュンペーター型→経営環境の変化が激しく、将来が予見しにくい→ダイナミック・ケイパビリティ
2021年12月13日
SCP戦略
30年前にMBA留学していた当時は、ちょうどマイケル・ポーターに代表されるSCP理論とRBV（Resource Based View)がしのぎを削っていた時期。教科書はポーターの『競争戦略』で、それを教えていたのは『コア・コンピタンス』のギャリー・ハメルだった。
これは、どちらが正しいというのではなく、「時と場合による」。経済学の有名な前提として、「完全競争」仮説があるが、「完全競争」市場ではどのプレーヤーも儲からないところまで追い込まれるので、消費者の利益は最大になるが、参加企業は超過利潤を出せない。
経営学は、企業が「どうやって儲けるか」を考えるわけで、そのためには、「完全競争」仮説の反対の状況を作ればいいことになる。
35：儲かる業界、儲からない業界
SCP理論（structure-conduct-performance)
経済学で発展したSCPを「経営学のSCP」へと昇華させたのがマイケル・ポーター。
37：「完全競争」の条件
�〇埔譴北疑瑤両�さな企業がいて、どの企業も市場価格に影響を与えられない。
�△修了埔譴紡彰覿箸�新しく参入する際の障壁がない。その市場から撤退する障壁もない。
�４覿箸猟鷆，垢訐宿福Ε機璽咼垢�、同業他社と同質である。すなわち、差別化がされていない。
�だ宿福Ε機璽咼垢鮑遒襪燭瓩侶弍鳥餮擦�他企業にコストなく移動できる。
�イ△覺覿箸寮宿福Ε機璽咼垢隆袷瓦幣霾鵑髻�顧客・同業他社が持っている。
47：プラットフォーマーが生み出す、新時代の「独占」
ネットワーク効果〜ティッピング・ポイントを超えた後は、ネットワーク効果で独占に向かう。
2021年12月12日
住まいをどうする
都心タワーマンションの「住まいサーフィン」を繰り返して、自宅の買い換え特例を使い「無税で資産形成」するというのが本書のおすすめ。
しかし、これを実施するには、
・自己資金がいる（最初50Mのマンションを買うとしても1割の5Mは頭金が要るだろう）
・住宅ローン審査に通る安定した収入のある職業
・「将来の資産形成を考えて、親を頼って高額物件を買う」ためには、お金を出せる親
が必要になる。結果、格差は広がりそう。
ただ、都心のタワーマンション住まいが好きかどうかは別。郊外はどんどん安くなっているので、物件によっては中古住宅を数百万円で買うことも可能だし、数万円で戸建てを借りることも出来る。
自宅の住み替えで資産形成、というわけにはいかないが、月々のキャッシュは浮く。なにしろ、タワーマンションだと管理費だけで2〜3万円は掛かる。それで株式インデックスを積み立てるなど、他の方法での資産形成も可能だ。
少子化で郊外はますます空き家が増えるだろうし、自宅での資産形成を考えなければ、いくらでも選択肢はある。結局、ライフスタイル次第ということになりそう。
102：新法則
�’篌腓和膽蠅�有利（中でも三井不動産と三菱地所は中古で10%以上値上がり）
�⊃裕じ�立小学校区内は値下がりしにくい
�Ｅ監擦留篆�・新駅と駅前再開発計画には乗る
118：自宅投資の物件価格は1億円まで
億ションは港区、渋谷区、千代田区の都心3区以外では買ってはいけない。この3区のなかでも、特にロケーションが良いことが購入の絶対条件。
130：これから値上がりが見込めるのは、都心の希少物件だけ
郊外の物件を安物買いして損をするより、将来の資産形成を考えて、親を頼って高額物件を買う。
2021年12月11日
マンション戦略
以前読んだ『2018年までのマンション戦略バイブル』の続編。3年前の出版なので、2020オリンピック前、コロナ前だが、超金融緩和や相続税対策が不動産市場を動かすという大きな流れは変わっていない。
結論も前編と同じで、「都心の希少タワーマンションを自宅として買って、ライフスタイルに合わせて住み替える」（＝住まいサーフィン）のがベストということ。背景には、
住まいの常識メガトレンド�．妊侫譴�らインフレへ�⊃邑�増加から減少へ�Ａ蠡蛎从�需要の増加�ど堝飴塞床訴�法の変化�ゼ�宅購入者の情報力向上
というメガトレンドの中で、団塊の世代の相続税対策需要が今後20年は続く中で、相続評価額と実勢価格が大きい都心のタワーマンションに対する需要は底堅く、しかも、諸外国都市で比較して安価な不動産を海外投資家が検討するとき、やはり買うのはそうしたランドマーク的物件だからだ。
82：自宅以外の不動産投資は儲からない
地主兼オーナーが90%である賃貸市場で、純粋な個人投資家が対抗するのは難しい。
多くは地主が、土地を手放さないために自己防衛目的で行っている。
94：儲かる物件７つの法則
�’磴辰討呂い韻覆せ�期がある
��単価の高いエリアが底堅い
�１悗�らのアクセスはいいに限る
�ぢ腟�模マンションは得をする
�ゥ織錙爾魯薀鵐疋沺璽�性に価値がある
�μ明僂肋�さいほど損をする
��適正価格以下で購入する
2021年12月10日
楽天の転機
楽天の決算を分析してみると、面白いことが分かる。モール型ECの王者とのイメージが強いが、安定的に利益が拡大しているのはフィンテック事業（クレジットカード、銀行、証券、保険など）で、インターネットサービス事業は利益が伸び悩んでいる。新たに加わったモバイル事業の先行投資で、全体として赤字になっている。B/Sも顧客預かり資産が大きく自己資本の少ない「金融機関」のそれとなっている（下図：MONEX銘柄スカウター）。
フィンテック事業の最初が、國重が社長だったDLJディレクトSFG証券の買収だった。2003年にこれを住友銀行他から買収し、翌年にあおぞらカード（現、楽天カード）、2009年にイーバンク銀行（現、楽天銀行）買収と次々と「楽天経済圏」を増やしていく。
これによって、当初は、すぐに限界が来ると言われたモール型ECが拡大を続けたのだ。楽天で買う消費者は楽天ポイント付与に敏感だ。これで1割も2割も実質的な割引で買える。それは楽天に出店している事業者が広告宣伝費として負担しているに過ぎないのだが、このポイントがあたかも通貨のごとく銀行でも証券でも経済圏内で使える。逆もしかりで、これで顧客の囲い込みに成功している。
DLJ証券を手に入れた三木谷社長が最初に國重に頼んだのは、住友銀行の「西川さんにうちの社外役員になってもらいたい」だったという。國重と西川善文頭取との強い絆を見越してのことだった。西川頭取は、他社からの数多くの社外取締役就任を全て断っていたにも関わらず、この要請を二つ返事で受け入れて楽天の社外取締役に就く。
その後、楽天がプロ野球に参入した際にも、新参者への敷居の高いオーナー会への根回しを西川頭取が行ったという。これが、堀江貴文ライブドアとの違いだった。一橋大学を出て日本興業銀行というエスタブリッシュメントそのものの大企業で勤めていた三木谷社長と、東京大学在学中に起業して、そのまま大学中退したホリエモンとの違いでもある。
楽天副社長としてそれだけの貢献をした自負があったのだろう。國重は2014年に不倫問題で退任させられたことに不満を持っていたようで、「三木谷は冷たい」と周囲にもらいしていたという。というのも、
ということらしく、楽天でSOなども入れると年収1億円以上と言われた収入がなくなれば途端に苦しい。その後、暴露本を出したり（それは戦後最大の経済事件を後世に残すうえで貴重だが）、あれこれ露出しているのも、なんとかしてカネだけは払いたいというバンカーとしての意地なのかもしれない。284：元妻Mへの慰謝料月額200万円國重が個人として支払わねばならないカネは毎月、ゆうに500万円を超える。
290：楽天の転機
ビジネスモデルを大きく転換するきっかけとなるのが2004年に國重が社長を務めていた「DLJディレクトSFG証券」の買収であり、金融分野への進出。三木谷は実質的な証券会社とともに、國重の背後に控える西川も手に入れることになる。西川の存在は絶大だった。
301：DLJ証券→楽天証券
社長は三木谷が兼務し、國重は三木谷を支える副社長に。
「西川さんにうちの社外役員になってもらいたい」
楽天で三木谷の右腕として辣腕をふるうことが出来たのも、國重が財界などで重きを置かれたのも、すべて西川善文という存在があればこそ。
2021年12月09日
イトマン事件
「戦後最大の経済事件」ともいわれるイトマン事件。なにしろ、住友銀行はイトマンを通して5000億円も闇世界に吸い取られたのである。
イトマンは住友銀行の親密取引先で、業績立て直しのため、1980年代、社長が住友銀行から送られた。バブル経済時代で、イトマンは業績を上げようと不動産投資に走る。しかし、もとより本業ではないので、生き馬の目を抜く業界で、カモにされていた。
そこに現れたのが自称”不動産のプロ”伊藤寿永光で、実は、イトマンをしゃぶりつくした闇世界がさらに住友銀行を引きずり込もうと送りこんだ人物だった。伊藤は、「人の弱み、人の欲望、虚栄心を瞬時に読み取るある種の”天才”」であり、バックには「経済やくざ」として名を馳せた山口組若頭、宅見勝がいた。
これに危機感を持った國重は行内で盛んに危険信号を発するが、イトマンは住友銀行の「天皇」磯田会長の子分が社長で、会長直轄のようになっており、誰も手を出さない。仕方なく、國重はイトマン社員を装い、会社の内情を大蔵省に告発文として何度も送る。大蔵省銀行局長の土田正顕が、「こんな格調高い怪文書は初めて」といった告発文である。
都合のいいことに、國重はイトマン役員秘書を愛人にしていた。彼女を通じて、イトマンの会社便箋と封筒を入手し、告発文を送っていたという。
その工作がやっと実を結び、イトマンに捜査が入る。住友銀行は5000億円の大打撃を受けたものの、大蔵省管理になる直前で免れることが出来た。イトマン処理の陣頭指揮を執った國重は、イトマンの会社更生法適用を進言し、頭取の了解も取り付ける。「とことん膿を出さねば、徹底的に病巣を取り除かねば住友銀行は根本から変われない」という思いからだった。
ところが、取締役会の当日、イトマンは住金物産に吸収合併が決定される。会社更生法適用で外部のメスが入り、銀行の恥部がさらされることを恐れた銀行の上層部が日和ったのだった。この時、國重は席を蹴って部屋を飛び出している。住友を辞めるつもりだった國重を慰留したのは西川だったという。
252：イトマン役員秘書を愛人に
1990年5月14日
愛人から入手した便箋、封筒で書かれた告発文。相手は大蔵省銀行局長、土田正顕。
258：伊藤寿永光 自称”不動産のプロ”（バックに山口組若頭、宅見勝）
人の弱み、人の欲望、虚栄心を瞬時に読み取るある種の”天才”
イトマンの不動産担当常務就任→イトマン、住友銀行は泥沼に引きずり込まれる。
267：権力者の驕り
「ただの老人なら問題はないけども、磯田はただの老人ではなかったから」
315：イトマンは住金物産に吸収合併
土壇場で頭取以下、銀行の上層部は日和った。
とことん膿を出さねば、徹底的に病巣を取り除かねば住友銀行は根本から変われない。國重はそう信じていた。その最後の外科手術が、イトマンに会社更生法を適用させることだった。
2021年12月08日
平和相互銀行合併
1986年11月に住友銀行に吸収される形で消滅した平和相互銀行。当時の私は社会人になったばかりで、なんのことやら分からなかったが、その裏では住友銀行による合併工作がしたたかに行われていた。
それから遡ること8年前、1978年に住友銀行は関西での基盤強化を狙い、関西相互銀行に合併を申し入れている。当時、大蔵省は銀行の支店新設を厳しく制限していたので、関西相銀の50の支店が一気に増えることは住友銀行にとって大変魅力的だった。
大蔵省と日銀も合併を認め、順調に進んでいるように見えた合併工作は、関西相銀内での根回しが終わる前に日経新聞がこれをスクープしたことで暗転する。メガバンクに合併されることに不安を感じた従業員・取引先が団結して反対したのだ。
これでほとんど決まっていた飛躍のチャンスを失った住友銀行にとって、東京での平和相互銀行合併は是が非でも成功させなければならないチャンスだった。住友銀行を突き動かしたのは、「名実ともに日本一の銀行に」という磯田会長の情念だった。そして、若干39歳の國重はその実行部隊として縦横無尽に活躍する。
ところで、住友銀行との合併を従業員が拒否した関西相銀だが、バブル崩壊後経営が悪化し、1998年、住友銀行に合併される。最初の合併計画から20年経っていた。そのままだと国有化されるしかなかった関西相銀に反対する人はいなかった。
145：平和相互銀行合併
住友銀行は着々と平和相互銀行大株主、佐藤茂を抱え込み、平和相互銀行預金量を減らさせ、大蔵省の預金者保護という大義名分を作るため、「総武通商」「太平洋クラブ」などの企業に対し自己破産、会社更生法の手続きを取り、平和相互銀行を追い詰めていった。その一方で、日銀、大蔵省には時に撤退を匂わせながら恩を売ろうとしていた。住友銀行は老獪だった。その中心にいたのが、松下（取締役）であり、國重だった。
192：昭和43年（1968）に住友銀行に入行した國重はこの時、まだ39歳でしかなかった。MOF坦ですでに行内では伝説の人となっていた。それとて、40歳にも満たない若手行員が大蔵省を向こうにまわし、佐藤茂の言葉を借りながら、明らかな恫喝をしているのである。（中略）暴力団の影もちらつく大株主の言葉の前に大蔵省幹部は震え上がる。
住友銀行は取締役の松下を中心にして、平和相互銀行合併に向けての裏工作を続けてきていた。その工作は時の大蔵大臣、竹下昇に始まり、大蔵省、日銀、果ては日本最強の捜査機関とまで言われていた東京地検特捜部、さらには検察権力の頂点に立つ検事長にまで及んだ。一民間金融機関がここまで権力の中枢に入り込み、工作をすること自体、まさに驚天動地なのだが、住友銀行はそれを当然のようにやってのけようとしていた。
245：名実ともに日本一の銀行に
磯田の情念が大蔵省を動かし、日銀を動かし、検察庁を動かし、そして竹下登を動かした。その情念の手足となったのが、取締役の松下であり、國重だった。その良し悪しは別にして、そこに集められた情念、熱量は歴史のウネリを作り上げた。
2021年12月07日
男は愛嬌
MOF担として、「國重の前に國重なし、國重の後に國重なし」と住友銀行で言われた國重淳史。彼のモットーは、「男は愛嬌」だったという。
東大から住友銀行を受けた國重は、履歴書に写真を貼らずに提出している。これで、「うっかり忘れた」と笑いを取る。
57：故意に写真を貼らない履歴書を出して、どう反応するか見ていた大学生國重にとって、あらゆる物事はゲームの対象であり、それに挑む國重はいつもある種の全能感に支配されていた。
履歴書に写真を貼らずに出してくれば、「東大生でも間が抜けたところがあるな」と好感を持たれる可能性が高い。そして、面接で慌てたふりでもすれば、「愛嬌があるな」と強烈に印象に残るだろう。そこまで計算してゲームを楽しんでいたのだ。
そして、1972年に、入行して4年で結婚している。これは当時としても、高学歴の銀行員としては早いだろう。そして、相手は、現役の女子大生だったというから、その後の女性遍歴の片鱗がすでに見られる。
そして、1972年に、入行して4年で結婚している。これは当時としても、高学歴の銀行員としては早いだろう。そして、相手は、現役の女子大生だったというから、その後の女性遍歴の片鱗がすでに見られる。
結婚相手は中堅ゼネコンの創業者の長女。聖心女子大学に在籍する女子大生で、國重が彼女の高校時代に家庭教師をしていたことが縁。
國重が行内で頭角を現すのは、MIT留学から帰って、MOF担になってから。大蔵省の下、護送船団方式で運営されていた銀行行政では、「大蔵省による銀行検査が、いつどの支店に入るのかという情報が、銀行の最大の関心事」だった。
國重は、門外不出の銀行検査情報をいとも簡単に取ってきて名を上げる。それも、住友銀行の検査情報だけでなく、当時都市銀行No.1の座を争っていたライバル富士銀行の検査「結果」情報まで丸ごと手に入れる。ある時など、資料がたくさんあってコピーを取り切れず困っていたところ、大蔵省職員から「箱ごと持って帰って、終わったら送り返して」と言われて、銀行に持ち帰って全部コピーしたという。行内で「國重の前に國重なし、國重の後に國重なし」と言われた所以である。
國重は、門外不出の銀行検査情報をいとも簡単に取ってきて名を上げる。それも、住友銀行の検査情報だけでなく、当時都市銀行No.1の座を争っていたライバル富士銀行の検査「結果」情報まで丸ごと手に入れる。ある時など、資料がたくさんあってコピーを取り切れず困っていたところ、大蔵省職員から「箱ごと持って帰って、終わったら送り返して」と言われて、銀行に持ち帰って全部コピーしたという。行内で「國重の前に國重なし、國重の後に國重なし」と言われた所以である。
どうしてそんなことが出来たのか？持ち前の愛嬌以外に、独自の戦略と戦術があった。戦略では、それまでの常識だったキャリア官僚をターゲットにすることを止め、ノンキャリアに的を絞った。キャリアは2年でどんどん交代するので、専門性に乏しい。ノンキャリアは異動がなくその部署にずっといるので、どういう仕組みで仕事が流れているか、誰が何をやっているか全部知っている。それでいて、キャリアとノンキャリアの間には超えれない壁があって、鬱屈している。
そんなノンキャリアの前で、最初は「濡れた捨て犬」のように哀れなサラリーマンを演じたという。手ぶらで帰れば上司に叱咤されると。そして、多少打ち解けると飲みに誘う。店は相手に決めさせたというのは、自分がなじみの店の方が相手がリラックスするからだ。そして、座るのはカウンター。
もちろん、誘った國重が払うのだが、その場では領収書を貰わない。領収書を貰えば、相手は、監督対象である「住友銀行の金で飲んでいる」＝倫理違反（当時は文書規定ではなかったが）となるので、警戒する。しかし、自腹を切るわけではない。あくまで相手にそう思わせるのだ。77：大切なのは「共犯関係」「個室になると人間は必ず構えてしまうんだよね。何か特別な感じがしてしまうから。それが、カウンターで横に並んで話すと、肩が触れ合うような親近感が生まれる。息がかかるほどの近さは、いつの間にか”共犯”に近い関係を醸し出す」
78：ノンキャリには國重が自腹で払っていると思わせる接待した翌日、店が開く前の夕方4時頃、前日呑んだ店に顔を出して領収書を貰う。
戦略と戦術両方できる稀有な男、それが國重淳史だったようだ。同じアプローチを女性にも使ったであろうことは想像に難くない。
2021年12月06日
國重淳史の告白
12：國重淳史住友銀行では伝説のMOF担（大蔵省担当）として名を馳せ、自他共に認める頭取候補だった。後に楽天に転じ、副社長、副会長となり、創業者、三木谷浩史の右腕として急成長した楽天を支えた。
そんな、才気あふれる有名バンカーが、「國重は70歳にして孤立無援の存在となった」という。私は銀行にいたことがないので、住友銀行時代の國重氏を知ることはなかったが、2000年ごろ、DLJディレクトSFG証券の社長をしていたころに一度お会いする機会があった。
自他ともに認める将来の住友銀行の最有力頭取候補だった國重をグループ会社に飛ばしたのは、巽外夫会長。「天皇」と呼ばれた磯田一郎会長が最も可愛がった秘書の女性と不倫して子供を設けていたことが巽の耳に入ったのだ。巽は辞任を迫ろうとするが、それを止めたのが後にラストバンカーといわれるようになる西川善文（当時専務）。
西川は國重の異才を買っており、「國重はこれまで住友銀行を救ってきたし（平和相互銀行合併、イトマン事件）、これからも役に立つ」として庇った。その妥協が、系列証券会社の副社長で、後にFirst Bostonとの合弁オンライン証券会社DLJ証券社長となる。
2004年にDLJ証券は楽天に買収され、楽天証券となる。國重は三木谷社長に重用され、楽天副会長に。不倫相手であった元秘書とも入籍する。しかし、これで収まらないのがこの人。さらに愛人を作り、逢瀬を重ねるのだが、愛人が流産で入院していた間に、別の女性とホテルに行っていたのがバレて愛人から告発されたのだ。
そのきっかけが、Facebookへの投稿だったというのだから驚き。これで國重氏は楽天を去ることになるのだが、現在でもFacebookは大好きなようで、投稿は長文かつ赤裸々。暴露趣味があるのか
自他ともに認める将来の住友銀行の最有力頭取候補だった國重をグループ会社に飛ばしたのは、巽外夫会長。「天皇」と呼ばれた磯田一郎会長が最も可愛がった秘書の女性と不倫して子供を設けていたことが巽の耳に入ったのだ。巽は辞任を迫ろうとするが、それを止めたのが後にラストバンカーといわれるようになる西川善文（当時専務）。
西川は國重の異才を買っており、「國重はこれまで住友銀行を救ってきたし（平和相互銀行合併、イトマン事件）、これからも役に立つ」として庇った。その妥協が、系列証券会社の副社長で、後にFirst Bostonとの合弁オンライン証券会社DLJ証券社長となる。
2004年にDLJ証券は楽天に買収され、楽天証券となる。國重は三木谷社長に重用され、楽天副会長に。不倫相手であった元秘書とも入籍する。しかし、これで収まらないのがこの人。さらに愛人を作り、逢瀬を重ねるのだが、愛人が流産で入院していた間に、別の女性とホテルに行っていたのがバレて愛人から告発されたのだ。
そのきっかけが、Facebookへの投稿だったというのだから驚き。これで國重氏は楽天を去ることになるのだが、現在でもFacebookは大好きなようで、投稿は長文かつ赤裸々。暴露趣味があるのか
24：ミナミの料亭「花月」オーナー安藤英雄
パチンコやゲーム業界のフィクサー←検察・国税人脈
28：『住友銀行秘史』
MOF担として、「國重の前に國重なし、國重の後に國重なし」
42：FB「僕が楽天を辞任した理由」
「僕は、子供を流産したというメールを貰った数時間後にも、隣にいた女性と行為をし、夜には、シャンパンで、2人で乾杯しました。その隣にいた女性は、Facebookを介して、会ったこともない僕に接触して来ました。そうして、僕と数回会った日のことを、僕の写真付きでFacebookにアップしていたんです。僕は僕で、分からなきゃ良いやと調子に乗って、全ての写真に『いいね』ボタンを押していました。しかし、僕のタグ付けされた写真を、当時僕の子供を妊娠中だった僕の恋人が見てしまいました」
42：不倫相手と2人してホテルを泊まり歩いていた國重は、マンションに部屋を借りた方が、「安上がりだった」などとも打ち明けていた。安上がりだからといって、家族が住む同じマンションに愛人との密会場所を作ったりはしない、普通は。でも國重は違うのだ。安上がりだから、作ってしまうのだ。
47：降格
将来の最有力頭取候補だった國重を飛ばしたのは、当時、（住友銀行）会長だった巽外夫。
國重が不倫をしており、すでに不倫相手と子供までもうけている。また、不倫相手が巽の知り合いでもあったことが、巽の怒りを倍増させた。國重の相手とは、かつて住友銀行に”天皇”として君臨していた会長、磯田一郎が最も可愛がった秘書の女性だったのだ。
2021年12月05日
なぜ『夜と霧』が残ったのか？
『夜と霧』という日本独自の書名で1956年に出版された『一心理学者の強制収容所体験』は空前のベスト・セラーになった。それには、こんな経緯があったという。
「帰国してから、この本の訳稿のことを、みすずの小尾（俊人）さんに話したところ、この名編集長はこれに写真と解説を加えて、『夜と霧』として出版した。それは空前のベスト・セラーになった」（霧山徳爾「フランクルと私」『みすず』1997年10月号）
47：もしも、このとき日本でも、そっけないタイトルのまま、解説や写真をつけずに本にしていたら、もしもセンセーショナルな売り方を控えていたら、ここまで爆発的に広がることはあっただろうか。
「那智の強制収容所に一家ひとくるみ囚えられ、両親妻子ことごとくガスかまどで殺されつつ、己れ一人奇跡的生還をした壮絶きわみない体験記」「映画『夜と霧』は輸入禁止となったが今や本書のみが『キリストも知らなかった地獄』を白日の下に示している」（朝日新聞広告1956）
50：映画「夜と霧」
本の『夜と霧』とはまったく別の話。どちらも題名は、1941年12月にヒトラーの指示で発令した「夜と霧」作戦に由来。ユダヤ人を対象にしたものではない。映画の「夜と霧」は、1955年にフランスの映画監督アラン・レネが撮った、約30分の短編ドキュメンタリー作品。
対独レジスタンス運動に参加して、この「夜と霧」作戦によってマウトハウゼン強制収容所に入れられたフランスの作家、ジャン・ケロールの詩をもとに、映画「夜と霧」はつくられている。
63：強制収容所を扱った多数の本の中で、なぜ『夜と霧』が残ったのか？
「（詩人石原吉郎）氏自身、終戦後、長期間シベリアで強制収容所生活を送った人であるが、彼は『夜と霧』が人の心を打つのは、フランクルが『告発しない』ことによります」（霧山徳爾「フランクルと私」『みすず』1997年10月号）
70：フランクルの旧版には「ユダヤ」という言葉が一度もない。1977年版には二つ出てくる。
2021年12月04日
それでも人生にイエスと言う
日本では『夜と霧』として知られる、代表作の『一心理学者の強制収容所体験』。1946年にウィーンのユーゲント・ウント・フォルク社から刊行されたこの本は、これまでに世界で一千万部以上出ているという。
しかし、最初から売れたわけではなかった。売れなくて、絶版になっていた本を偶然発見したのは、日本から西ドイツに留学していた臨床心理学者の霧山徳爾だった。深い感銘を受けた霧山は、ウィーンにフランクルを訪ね、日本語訳を出したいと交渉したのだ。
留学を終えて帰国した霧山は、本の企画をみすず書房に持ち込む。原著に解説やホロコーストの写真が付け加えられ、タイトルも『夜と霧』と改められた日本語版は、みすず書房の積極的広告効果もあって、日本でベストセラーとなる。これが世界的ロングセラーの始まりだった。
「病にも悩むことにも意味があるのだと説くフランクルに触れて、目から鱗が落ちた。人は誰しも不条理を抱えて生きる。意味を見つけ出してそれを受け入れたとき、自分と和解できる。フランクルは、ものごとを因果論に還元することなく、人間の精神性を自覚することを重んじた。悩んだ時期にフランクルを読んでいたことが、後に自分のバックボーンになった」（姜尚中）
フランクルは、ウィーンで生まれたユダヤ人精神科医。強制収容所の体験をつづった著者『夜と霧』で知られる。この本は日本では1956年、アルゼンチンに次いで世界で2番目に早く翻訳された。そして半世紀を超えて読み継がれて、累計百万部を超すロングセラーになった。
38：2012年現在、フランクルの一連の著書は、（中略）およそ40の言語で出版されている。代表作の『一心理学者の強制収容所体験』は、世界で一千万部以上出ているとみられる。（中略）けれども、最初から爆発的に売れたわけではなかった。
40：1946年にウィーンのユーゲント・ウント・フォルク社から刊行された。はじめに三千部を出して、フランクルのほかの本の売れ行きをにらんで二刷も出したのだが、売れなくて、絶版になった。それを、1953年から西ドイツに留学した霧山が、偶然、本屋で見つけたのだ。深い感銘を受けた霧山は、ウィーンにフランクルを訪ねた。
2021年12月03日
北杜夫初期作品（芥川賞受賞）
北杜夫初期の芥川賞受賞作。北杜夫といえば、『どくとるマンボウ航海記』の「闊達なユーモアによって広く認められ」ている（解説）。
初版は1960年というから私が生まれる前。今回文庫版が1963年で、今も版を重ねる大ロングセラーとなっている。
第二次大戦末期、ナチスは不治の精神病者に安死術を施すことを決定した。その指令に抵抗して、不治の宣告から患者を救おうと、あらゆる治療を試み、ついに絶望的な脳手術まで行う精神科医たちの苦悩苦闘を描き、極限状態における人間の不安、矛盾を追求した芥川賞受賞の表題作。
その、「治療」というのが、電気ショック、インシュリン注射、ロボトミー手術で、それはほとんど成果を上げないばかりか、大半の患者は症状が悪化してしまう。放っておけばナチスに連れていかれ「安死させられることへの必死の抵抗だったが、どれも確立された療法ではなく、一か八かで一人でも救おうとしたもの。
しかし、これらの治療は患者に大変な苦痛を与える。唯一効果を上げたのは、病歴の浅い日本から留学していた病理学者だった。ただ、正気に戻ることで、ユダヤ人妻の自殺に向き合わなければならなくなる。
146：まことに鉄の意志を持って、ナチスは無数の人々を組織化した地獄に送りこんだ。かかる周到な冷静さ、かかる徹底した配慮を歴史は知らない。アリアン人の血の純潔をけがすユダヤ人、単に非協力的というにすぎない政治犯など――犠牲者は一夜のうちに家族ぐるみ消え失せたが、これが世に名高い、ブラウナウの男の「夜と霧」命令である。
147：精神病者の断種
1933年 遺伝病子孫防止法（要旨は諸外国に於ける優性法と変わらず）
1935年 国民血統保護法（ユダヤ人排斥）
他国では断種実施件数は微々たるものであるのに比べ、ドイツでは最初の1年間に56000余の患者が断種手術。
148：各地の精神病院から、長期療養または不治と見なされる患者たちが、隠密のうちに何処かへ連れ去られてゆく。
「僕には少年時代はありました。それからいきなり老人です。それ以外何もなかった」（ロシア戦線に送られた医学生エルンスト・ゼッツラー）
2021年12月02日
バランスが大事
「Google 20％ポリシー」（通常のプロジェクトに加え、グーグルにとって最も有益と考えることに取り組むために時間の20％を使える）が10年近く前に縮小されていたとは
組織が小さい時は、イノベーションが重視され、その重要性を組織全体が理解しているので、そうしたポリシーも機能する。しかし、成功した結果、組織が大きくなると、階層が出来てくる。チームを預かるマネージャーはチーム全体の生産性で評価されているので、部下がチームのプロジェクト以外に時間を使わないように締め付ける。
これは、「イノベーションのジレンマ」にも通じる話だが、世界的大企業になると、既存製品をもっと利用して価値を引き出す方が確実で、しかも、業績へのインパクトが大きい。1000億円の事業を10%改善できれば、それで100億円利益を上げることが出来る。しかし、ゼロから利益100億円の事業を作るのは至難の業だ。
したがって、成功して大企業になれば、保守的になるのは当然だ。株主もそれを望む。創業期を懐かしみ、それに飽き足らない従業員は次のチャレンジを探してスタートアップに転職していく。経済全体としては、大企業は既存事業を活かして成長し、スタートアップはリスクを取って新市場を開拓するという両輪が回っている状態だ。
これがうまくいっているのは米国だと言わざるを得ない。日本は、大企業が従業員を抱え込み、解雇しないように政府が補助金を出す。結果、大企業はスリム化できず収益性が低い。スタートアップは優秀な人材を十分に得られず、成長率で米国に劣る。
152：クリエイティブ・キャピタル＠ディールロジックがうまく機能する方法
頻度：年2回（従業員が次のイベントまでにアイデアを考える十分な時間）
地域重視：各地区のイベントを運営するグループ
審査員：わかりやすい基準を考案し、5人の審査団
商品：50ポンドの商品券を、第1位だけでなく、第3位までのアイデアに（少額なのは内発的動機づけが目標のため）
161：2013 Google 20％ポリシーを縮小
グーグル社内での生産性ランキングでチームの順位が下がらないよう、マネージャーらがスタッフを締め付け。
結果、ボトムアップ・イノベーションに取り組ませる領域がトップダウンで定められ、より厳密にターゲットを絞ったイノベーション活動に使われることに。
世界的大企業になると、既存製品をもっと利用して価値を引き出すことに主眼が置かれ、イノベーションにさほど注目されなくなる。
2021年12月01日
「最高の自分」
新しいチームをつくるとき、最初に「最高の自分」（その人が最高の状態の時に発揮する本質や特徴に関する認知的表現）を各自に考えてもらい、それを発表する。そうすると、チームのパフォーマンスが顕著に上がる。
人間関係の極めて初期の段階で個人的なストーリーを共有することで、自分が最も価値を置く行動とと特性を同僚にみせ、自分自身をより十分に表現することができる。
63：「計画立案と統制という言葉、あるいは目標とKPI、評価尺度と基準指標、効率性と卓越性、専門化と標準化、職業とキャリアといった言葉は、会社や企業が今日直面している課題には全く不向きな考え方をさらけ出している」（LBSジュールズ・ゴダード教授）
71：KLMのソーシャルメディア実験
意欲的な少数の従業員にソーシャルメディアを用いた実験のための少額の予算を渡しただけであり、その主な目的は、顧客がどのような反応をするかを学ぶこと。
112：マネジメントという概念が生まれた時、その目的は、仕事を没個性的なものにして、代わりの従業員をすぐに任務につかせ、標準化された無機的で人間味のないやり方で評価できるようにすること。
112：マネジメントという概念が生まれた時、その目的は、仕事を没個性的なものにして、代わりの従業員をすぐに任務につかせ、標準化された無機的で人間味のないやり方で評価できるようにすること。
