2021年09月
2021年09月30日
低流動性が最大の阻害要因
写真フィルム事業で長年世界一だったコダック。それが、デジカメの普及であっという間に倒産してしまった。同業界でNo.2（日本ではNo.1）であった富士フィルムは、もともとコピー機などに多角化していたことに加え、フィルム事業で培った基礎技術を基に短期間に業態転換に成功したのは有名な話。
しかし、「富士フィルムが勝ち、コダックは負けた」と単純に考えるのは間違いだという。企業単位で考えれば、その通りなのだが、国家単位で考えればどうか？もともと人材流動性の高い米国では、コダックの業績が悪くなると、「多くの優秀な研究者やマネージャーは早くにコダックを離れて、自らビジネスを展開していった」。その結果、コダックのあったRochester, NYには数々のハイテク企業が育った。
アメリカでは、役割を終えた企業を無理に救うようなことはせず、人が転職したり、それを機に起業していくだけの話なのだ。どちらが、国家として経済が活性化するか？当然、流動性の高い社会ということになる。
176：企業単位で考える落とし穴
しかし、「富士フィルムが勝ち、コダックは負けた」と単純に考えるのは間違いだという。企業単位で考えれば、その通りなのだが、国家単位で考えればどうか？もともと人材流動性の高い米国では、コダックの業績が悪くなると、「多くの優秀な研究者やマネージャーは早くにコダックを離れて、自らビジネスを展開していった」。その結果、コダックのあったRochester, NYには数々のハイテク企業が育った。
アメリカでは、役割を終えた企業を無理に救うようなことはせず、人が転職したり、それを機に起業していくだけの話なのだ。どちらが、国家として経済が活性化するか？当然、流動性の高い社会ということになる。
176：企業単位で考える落とし穴
「富士フィルムが勝ち、コダックは負けた」？
多くの優秀な研究者やマネージャーは早くにコダックを離れて、自らビジネスを展開していった。
日本のように人の流動性が低い社会では、企業単位で事業の転換を図る。一方、アメリカのように流動性が高い社会では、優秀な人材が企業の外に飛び出して起業するので、企業が事業転換の重要な単位にならない。
183：コア人材の低流動性
アメリカの研究者 日本の研究者
平均所属組織数 2.73 1.17
中央値 3 1
一度も組織間の移動をしていない人 36% 93%
184：流動性の高さとVCの活発さ
人の流動性とVCの活発さは密接に関係。
労働者に対する保護の強さと、VCの活発さの間には負の相関関係（1986-1995VC調査）
流動性が高い社会では、多くの人が新しいことにチャレンジ→VCも活発に
185：閉じ込められるイノベーション
流動性が高い社会では、スタートアップが増え、それにともなって破壊的なイノベーションも多くなる。
2021年09月29日
日本人は集団主義的なのか
「日本人は集団主義」というのが通説で、沈没しそうな船から乗客を海に飛び込ませるにはどうしたらいいかという有名なエスニック・ジョークもある。アメリカ人を飛び込ませるには、「今なら英雄になれますよ」、ドイツ人には「飛び込むのがルールになっています」、日本人には「みんな飛び込んでいますよ」というのが効果的というお決まりのやつだ。
実は、これを検証しようといろんな研究者が臨んだが、「これまでの心理学や経済学などの実証研究では確認されていない」らしい。要するに、日本人が集団主義的にふるまうのは、日本企業の中だけで、それは「日本人の特質や文化が原因ではなく、雇用制度が原因」だということだ。日本企業と言っても、日本的経営の三種の神器と言われる、「年功序列制賃金、終身雇用、会社別労働組合」が定着したのは戦後のことだ。
長期雇用の習慣が始まったのは、第一次世界大戦と第二次世界大戦との戦間期で、当時、熟練した人材が不足し、企業は新卒の学生を採用し、彼らにトレーニングを施して優秀な労働力に育てようとした。しかし、せっかくトレーニングを提供したとしても、一人前になった途端に転職されては、その投資が無駄になる。そこで、年功序列と終身雇用が始まった。
142：「戦後日本のイノベーション100選」（発明協会）
製造業が圧倒的に多い。82/105個（特に、エレクトロニクス産業）
159：日本人は集団主義的なのか
通説：これまでの心理学や経済学などの実証研究では確認されていない。
164：戦後の日本企業で働いている人は集団的な行動をしているが、それは日本人の特質や文化が原因ではなく、雇用制度が原因。
166：ベスト・プラクティス導入への抵抗は、社会全体の生産性を下げる
「ベスト・プラクティスと同じ程度の生産性に追いつくことは簡単」（Illinoisステファン・パレンテ＆Minnesotaエドワード・プレスコット）
「強者の論理」
壁の中で閉じこもっていては、世界で競争できない。その言葉が正当性を持つ社会ほど、ラディカルなイノベーションは起こりにくい。
2021年09月28日
成長を停滞させた犯人は誰か
1990年代以降、日本の経済成長が止まっているのは誰もが知るところ。「失われた20(30）年」とも。
経済の停滞は何が原因だったのか？これを「成長会計」（MITロバート・ソロー）で見てみる。
経済成長＝労働の投入量＋資本の投入量＋全要素生産性（Total Factor Productivity）
高度経済成長期以来の、日本の成長会計を要素ごとに分けてみると、以下のことが分かる。
高度経済成長期：TFPの貢献＋資本＋労働安定成長期：TFP👇 資本＋労働（人数は増えたが、一人当たりの労働時間減）失われた20年：資本👇←1993バーゼル�機紛箙圓亮�己資本規制）＋2002時価会計
高度経済成長期は、三つの経済成長要素が全てプラスだった。こうして奇跡と言われた二けたの経済成長を遂げたのだが、それは1972年の石油危機で終了する。
その後、安定成長期を迎えた日本経済では、すでに労働生産性の向上は終わっていた。労働人口は団塊の世代が社会人となり、1975→1995では20%増えたのだが、一人当たりの労働時間は減り、総労働時間は16%増にとどまっている。増えたのは、高度経済成長期で資本蓄積があったため、資本投下だった。
「失われた20年」になると、全要素が伸びなくなる。少子高齢化で労働人口は減り、安定成長期でプラスだった資本投下も、1993年から日本で実施されたバーゼル�気砲茲覿箙圓亮�己資本規制や2002年の時価会計導入で、減るのだ。
結局、日本経済を停滞させた犯人は、「イノベーション不足」ということになる。他国でもTFPは以前に比べて落ちてきているが、日本ほどではない。「日本では1970年代からイノベーションの貢献がほとんどなくなってきている」。
その後、安定成長期を迎えた日本経済では、すでに労働生産性の向上は終わっていた。労働人口は団塊の世代が社会人となり、1975→1995では20%増えたのだが、一人当たりの労働時間は減り、総労働時間は16%増にとどまっている。増えたのは、高度経済成長期で資本蓄積があったため、資本投下だった。
「失われた20年」になると、全要素が伸びなくなる。少子高齢化で労働人口は減り、安定成長期でプラスだった資本投下も、1993年から日本で実施されたバーゼル�気砲茲覿箙圓亮�己資本規制や2002年の時価会計導入で、減るのだ。
結局、日本経済を停滞させた犯人は、「イノベーション不足」ということになる。他国でもTFPは以前に比べて落ちてきているが、日本ほどではない。「日本では1970年代からイノベーションの貢献がほとんどなくなってきている」。
2021年09月27日
イノベーションはマネジメントできるか
イノベーションの流行で、「イノベーションっぽいこと探し」が増えているという。
有価証券報告書の中に「イノベーション」という言葉が出てくる上場企業数は、
2006-2007 262社
2016-2017 1130社
と10年間で4倍にもなっている。
と10年間で4倍にもなっている。
118：そもそも、イノベーションとは目指すものというよりも、あくまでも課題解決の結果。イノベーションを起こすことが目標になるということ自体、本末転倒。
組織の目標になって、その達成が短期的に求められると、どうすればイノベーションの成果っぽく見えるかを考え、目標との帳尻合わせが始まる。その企業の生産性はかえって低下する。
120：オープンイノベーション
野生に育っていたイノベーションをどうにか社内で飼いならそうとしたのだけれど上手くいかず、野性の状態をできるだけ保全する「放牧」にシフト。
2021年09月26日
イノベーション３つの基本ルール
先日読んだばかりの、フランシス・ベーコンの「近代的帰納法」。あれも、イノベーションの要件の一つ。
68：イノベーションが持続的に生み出されるようになったのはごく最近（200年ぐらい前から）←３つの基本ルールの整備
�〇簍�財産制度→イノベーションを起こした人が得をする
��科学的な合理主義＝権威主義からの脱却←フランシス・ベーコン
��資本コストの低下←有限責任の株式会社
95：生産性のジレンマ
イノベーションにはトレードオフがある（MITジェームズ・アターバック＆Harvardウィリアム・アバナシー1969）
プロダクト・イノベーション⇔プロセス・イノベーション
97：累積的なプロセス・イノベーションの重要性
ラディカルなイノベーションは、それが生まれた段階では、ほとんど「使い物にならない」
99：新規参入とイノベーション
ラディカルで既存企業の強みを破壊するようなイノベーションは新規参入者によってもたらされていた一方で、累積的なイノベーションは既存企業からもたらされている。（Harvardマイケル・タッシュマン＆Cornellフィリップ・アンダーソン1986）
100：日本の産業の新規参入の少なさ
業界の顔ぶれが何十年も変わらないところでは、大きなイノベーションは期待できない。新規参入企業（スタートアップに限らない）こそが産業のダイナミズム。
103：日本でクリステンセンが人気の理由
『イノベーションのジレンマ』は、日本で突出した人気。
人の流動性が低い戦後の日本では、イノベーションのジレンマは、回避すべき重大な課題となった一方で、流動性を高めていったアメリカのような社会では、イノベーションのジレンマは回避すべき課題ではあるものの、それほど深刻なものではない。
2021年09月25日
野生化するイノベーション
今年はLBS卒業30周年。本当は5月にロンドンで同窓会の予定だったが、コロナで中止に（オンライン開催）。
その30年間で、アメリカの株価は10倍になり、日本の株価はやっと30年前の水準に戻ったところ。何が一番の原因かと言えば、この間のデジタル革命に乗れたか乗れなかったかだろう。それは、日本国内の時価総額TOP10が、SBGやファストリテーリング（ユニクロ）など数社を除けば、30年前と変わってないのに対して、米国のTOP10がIT企業によって総入れ替えになっていることを見れば一目瞭然だ。
アメリカはイノベーションを起こし、日本はほとんど起こせなかった。欧州はその中間位。イノベーションが経済発展の原動力であることは100年前からシュンペーターが指摘している。その「シュンペーター賞」の日本人2人目の受賞者となったのが本書の著者の清水教授。一橋大学→Northwesten→LSE Ph.D→一橋大学イノベーション研究センター→早稲田大学というご経歴。
本書の要約は「はじめに」に出ているのだが、「イノベーションの野生動物のような側面」があるという。
それは、
�．ぅ離戞璽轡腑鵑砲楼貭蠅痢崕�性」がある
偶然に頼るだけではなく、「イノベーションを起こしやすくする方法」がある。環境に手を加えれば、「繁殖」しやすくなる。
�▲ぅ離戞璽轡腑鵑魯船礇鵐垢魑瓩瓩銅�由に「移動」する
イノベーションを「自らの手元で飼いならす」のは難しい。無理に飼いならそうとすれば、本来の性質が失われてしまう。
�Ｎ�動性が高まると、イノベーションの「破壊的な側面」が強くなる
イノベーションだけを追求していくと、「野蛮な社会」になってしまうかもしれない。
ということだ。
48：イノベーションの「時間差」
イギリスの産業革命で実際にイノベーションの貢献による一人当たりGDPの伸びがみられるのは、1800年代に入ってから。技術の普及に100年くらいかかっている。（LSEニック・クラウツ2005）
49：イノベーションの恩恵は、長い時間をかけて社会全体へ浸透する一方で、イノベーションの「破壊」の側面は、比較的短期間にある特定の人々に強く出る。経済的な格差が一時的に広がるのもこのせい。
50：イノベーションは「逓増する」
イノベーションは一度軌道に乗り始めると、加速度的に進んでいく。イノベーションがイノベーションを生む。（Stanfordポール・ローマー「内生的成長論」）
52：イノベーションは「群生する」
市場の拡大や技術の発展によって、市場と技術の間、あるいは技術と技術の間のバランスが崩れる。（Stanfordネイサン・ローゼンバーグ）
2021年09月24日
消去による帰納法
今日、「感染予防の父」と言われるハンガリーの医師ゼンメルワイスの人生が悲惨。細菌やウイルスが発見される以前の19世紀前半の話だ。
ウィーン総合病院の勤務医だったゼンメルワイスは、病院での産褥熱による死亡率に悩んでいた。第一産科で出産した妊婦の産褥熱による死亡率は1割近くもあり、これは病院で出産しないケースよりも多かった。そして、同じ病院の第二産科での死亡率は低かったのである。
そこで、まず、第一産科と第二産科で何か違うのかの検討が始まる。最初に考えられたのは、死者が発生した場合に、その死者への祈りのために通る司祭だったそうで、遺体安置室に向かう際に第一産科の病室を通っていたそうだ。第二産科を通過する必要はなかったので、これが妊婦に何らかの心理的影響を与えることで、死亡率が高いのではないかという見解である。
そこで、ゼンメルワイスは、司祭が遺体安置所に向かう経路を変更し、第一産科の病室を通らないようにした。だが、結果は全く変わらなかった。
次に、この問題を調査するために制定された委員会は、第一産科の医学生の粗雑な診察によるものだと結論付けた。ゼンメルワイスは医学生の診察を観察したが、第一産科と第二産科での違いは認められなかった。また、委員会の報告に従って、医学生の妊婦に対する診察を最小限にしたにもかかわらず、死亡率は減少せず、かえって上昇した（1846)。
1847年に、彼の同僚が検死解剖を行っていた際にメスで刺し傷を負い、その後、産褥熱と同様の症状で死亡した。出産してないのに産褥熱で死んだわけで、ゼンメルワイスは、出産そのものに関係のない別の原因があるのではないかと考える。
実は、第一産科の医学生たちは、検死室で解剖を行ってから診察しており、第二産科の医学生たちは、死体の解体による解剖学の教育は行われていなかった。そこで、ゼンメルワイスは、第一産科の学生の手に付着した「死体の何らかの物質」が産褥熱の原因ではないかと考える。
早速、ゼンメルワイスはこの仮説の真偽を確かめようとする。医学生に、診察前にさらし粉（塩化カルシウム）の水溶液で手洗いを命令。その結果、産褥熱の死亡率は激減するのである（両産科とも1.3%）。これは正に「科学的帰納法」。
これで、ゼンメルワイスはヒーローになるのかと思ったら、ゼンメルワイスの主張は認められず、逆にウィーン総合病院を追われる。続いて職を得たハンガリーのペスト大学も追われ、失意のうちに死亡したとある。
本書にはそれ以上の詳細は書いてないが、ゼンメルワイスの説を認めれば、それまで長年その状態を放置していた関係者の責任問題になりかねず、また、的外れな結論を出していた委員会の委員の責任も問われそうだ。そして、ゼンメルワイスの対策は明確に成果を出したが、依然、「死体の何らかの物質」が何であるかは不明だ。
これは、明治時代に観察による帰納法から、脚気予防に麦飯を採用した日本海軍と、栄養説を最後まで取らずに、何万人という死者を出し続けた陸軍軍医総監の森鴎外のエピソードを思い出させる。この時は、帝国大学医学部が細菌説を取っていたことが影響したといわれている。「白い巨塔」は恐ろしい。
これで、ゼンメルワイスはヒーローになるのかと思ったら、ゼンメルワイスの主張は認められず、逆にウィーン総合病院を追われる。続いて職を得たハンガリーのペスト大学も追われ、失意のうちに死亡したとある。
本書にはそれ以上の詳細は書いてないが、ゼンメルワイスの説を認めれば、それまで長年その状態を放置していた関係者の責任問題になりかねず、また、的外れな結論を出していた委員会の委員の責任も問われそうだ。そして、ゼンメルワイスの対策は明確に成果を出したが、依然、「死体の何らかの物質」が何であるかは不明だ。
これは、明治時代に観察による帰納法から、脚気予防に麦飯を採用した日本海軍と、栄養説を最後まで取らずに、何万人という死者を出し続けた陸軍軍医総監の森鴎外のエピソードを思い出させる。この時は、帝国大学医学部が細菌説を取っていたことが影響したといわれている。「白い巨塔」は恐ろしい。
59：Ignaz Semmelweis 1818-1865 「感染予防の父」
ハンガリーの医師＠ウィーン総合病院
産褥熱による死亡率
第一産科 第二産科
1844 8.2% 2.3％
1845 6.8% 2.0%
1846 11.4% 2.7%
62：ミルの「５つのカノン」canon＝準則
�＾戝徊� method of agreement
「研究しようとしている現象を含んだ二つ以上の事例が、ただ一つの事情だけを共通にしているとき、すべの事例がそれにおいてのみ一致する事情は、与えられた現象の原因（または結果）である」（ミル）
�∈弘柬� method of difference
「研究しようとする現象の生起している事例と、その現象の生起していない事例とが、前者においてのみ生起している一つの事情を除いて、すべての事情を共通にしているならば、それにおいてのみ両事情が異なる事情はその現象の結果であるか、原因であるか、また原因の欠くことのできない部分である」
�０戝弸弘枴四冕 �joint method of agreement and difference
「問題の現象が生起している二つ以上の事例が、ただ一つの事情のみを共通にしており、他方、その現象が生起していない二つ以上の事例が、その事情の不存在であることを除いて、何物をも共通にしていないとき、その二組の事例がそれにおいてのみ異なる事情は、その現象の結果であるか、原因であるか、または原因の欠くことのできない部分である」
�ぞ衢硝 �method of residue
「ある現象から、以前の帰納によって、しかじかの前件の結果であるとしてすでに知られている部分を排除せよ。そのときは現象の剰余部分は、剰余の前件の結果である」
�ザκ冕 �method of concomitant variation
「ある他の現象がある特殊な仕方で変化する度毎に、何らかの仕方で変化する現象は、その他の現象の原因であるか、結果であるか、または因果関係のある事実によって、これと連結している」
81：ミルの一致法、差異法、共変法と、ベーコンの現存の表、不在の表、程度の表の基本的な考え方は非常によく似ている。この特徴だけでも、ベーコンの帰納法はミルの消去による帰納法における帰納法の原型であると結論付けてもよい。ただし、ミルの消去による帰納法における５つのカノンがおのおの単独で用いられる方法であるのに対して、ベーコンの３つの表がおのおの単独に用いられるものなのかどうかは不明。
82：仮説構築の論理としての消去による帰納法
�＿樟發箸蓮�観察事実そのものやその単なる集積ではなく、観察事実が生じる理由や原因などを説明づけるものである。
�△修發修皺樟發箸蓮∧源�通り真偽不明な説明付けであり、検証もしくは反証することが可能なものでなくてはならない。
�２樟發砲蓮△修硫樟發�生み出された時点では、観察事実によって、その正しさを直接的に確かめることが困難な場合もしばしば存在する。
2021年09月23日
ベーコンと新しい帰納法
フランシス・ベーコンは16世紀イングランドの哲学者。「イギリス経験論の創始者」とされ、その流れは、ジョン・ロック、デイビッド・ヒュームへと続く。下院議員、法務次官、法務長官、国璽尚書、大法官を歴任した政治家でもある。
近世の帰納法の創始者として評価される一方、それが本当に観察事実を並べただけではなかったのかを検証するのが第2章。
結論的には、彼の仮説構築プロセスには、「仮説の反証」という側面が明確に含まれており、ギリシャ以来それまでヨーロッパを支配していたスコラ哲学とは違う。
ベーコンが作り上げた新しい帰納法とは、仮説構築の論理でもあるのだが、そのプロセスの中には、仮説の反証という側面が明確に含まれている。つまり、彼の提唱した新しい帰納法とは、観察事実によって、ありとあらゆる仮説構築の可能性を試みながら、さらに、その生み出された仮説を観察事実によって、できる限り削減してゆき、最後に残ったものをひとまずは科学的な仮説とするような方法。
33：Francis Bacon 1561-1626 イングランドの哲学者
下院議員、法務次官、法務長官、国璽尚書、大法官
イギリス経験論の創始者→John Locke, David Hume
42：「自然の予断」観察事実からいきなり真なる仮説を引き出すようは方法
⇔「自然の解明」観察事実をもとに一歩一歩、徐々に真なる仮説に近づいていくようなやり方
→新しい帰納法
43：アリストテレスとスコラ学派
「合理派の哲学者たちは経験から実にさまざのありふれた事例を、よく確かめてみることもなく、また注意深く調べたり考えたりすることもなく、つかみとり、そしてその他のものを思索と精神の活動にゆだねるのである」（ベーコン）
51：ベーコンの仮説構築の論理は、従来の帰納法のような観察事実の単なる集積ではない。ベーコンの帰納法の大きな特徴は、中間的な仮説を観察事実から考察しながら、その中間的な仮説を観察事実によって排除していくといった模索の繰り返し。
2021年09月22日
仮説とは何か
赤川さんは、KBSのMBA学生の時に交換留学で1学期LBSに滞在されて、ご一緒させていただいた。卒業後、富士通総研に勤務後、再び慶応義塾大学に戻られ博士課程へ。現在は、流通科学大学の教授。かなりアカデミックな本で（白桃書房！）普段手に取ることはないのだが、献本いただいたので読んでみる。
第一章は「仮説とは何か」。言ってみれば、適切な仮説設定が現在の科学技術の発展をもたらせたわけだが、では、科学的な仮説の定義は何か？
オーストリア出身の哲学者カール・ポパー（LSE教授）によれば、「科学的な仮説と神話は同じ」側面があるという。「いずれも、この世界で生じる事象や事実を説明づけるために作り出されたもの」だからだ。今の常識で言えば、荒唐無稽な神話と科学的な仮説が同じとは思えないが、今日常識とさえる科学的な発見や法則も、発表当時は出まかせの創作と受け取られたものも少なくない。
「科学と神話を決定的に区別する特徴とは、仮説そのものにあるのではなく、仮説が批判的な議論にさらされること」にあり、検証もしくは反証することが可能でなければならない。この「反証可能性」が
「科学と非科学とを分ける分水嶺」だという（ポパー）。
5：素朴な帰納主義から見た仮説構築
科学的な発見や法則は帰納法によって生み出された。
8：仮説とは、観察事実そのものやその単なる集積ではなく、観察事実が生じる理由や原因を裏付けるものである。
10：仮説には、その仮説が生み出された時点では、観察事実によって、その正しさを直接的に確かめることができない場合が存在する。
13：ポパー「科学的な仮説と神話が同じ」
いずれも、この世界で生じる事象や事実を説明づけるために作り出されたもの。
今日では重要な科学的な発見や法則と見なされている仮説も、その仮説が発表された当時では、荒唐無稽な出まかせの創作と受け取られたものも少なくない。
科学と神話を決定的に区別する特徴とは、仮説そのものにあるのではなく、仮説が批判的な議論にさらされること。
16：仮説とは、そもそも真偽不明な説明づけであり、検証もしくは反証することが可能でなければならない。
16：反証可能性
科学と非科学とを分ける分水嶺（ポパー）
2021年09月21日
マーケティング環境分析
第２章は、「マーケティングの実践とスパイラル：マーケティング環境分析」。ビジネスマンなら誰でもPEST、５Forces、3C、SWOTなど各事業環境分析は知っているはず。しかし、それぞれをどう使うか、どういう関連があるかはあまり知られていない。
マクロ環境を見るにはPEST、業界環境には5F、市場競合環境を分析するには3Cと、それぞれ特徴がある。PEST、５Forces、3Cを行った後で、環境分析全体を整理して自社の「強み・弱み」また「機会と脅威」を理解するためにSWOT分析を行うと良いという。
マクロ環境を見るにはPEST、業界環境には5F、市場競合環境を分析するには3Cと、それぞれ特徴がある。PEST、５Forces、3Cを行った後で、環境分析全体を整理して自社の「強み・弱み」また「機会と脅威」を理解するためにSWOT分析を行うと良いという。
・マクロに見るPEST、業界を見る5F、競争優位性を明確にする3C・PEST=Politics Economy Society Technology・5 Forces=業界内競争、買い手の力、売り手の力、新規参入、代替品の力・3C=Customer Competitor Company・SWOT＝上記のさまざまな分析から出てきた多様な情報を社内要素・社外要素、自社にとってプラスかマイナスかの視点で仕分ける
2021年09月20日
マーケティング初心者を実践者にするための最新の基礎
「マーケティング初心者を実践者にするための最新の基礎」と銘打った、マーケティングの最新教科書。編著者の池上さん（早稲田大学ビジネススクール教授）から献本いただいていたのだが、その直後からのコロナ騒ぎでうっかり読まないままになっていた。申し訳ない
読んでみたところ、「STP、4P、ブランド、CRM、オムニチャネル・・・・デジタル化で大きく変わるマーケティングの基礎から実践テクニックまでを詳細に解説」は、帯にある通り偽りなし。マーケティングを学ぶ学生や、会社でマーケティングにこれから取り組む社会人にとって最初にマーケティングを俯瞰するのに最適と思えた。解説は平易であり、専門知識を前提としていない。
１．マーケティングの基本的な考え方
・マーケティングとは「儲かるように売れ続ける仕組み作り」
�仝楜劼鰺�解し、その理解を社内に伝える→環境分析
��対象とする顧客を選択する→STP(Segmentation Targeting Positioning)
�４覿箸寮宿福Ε機璽咼垢鬚�客さんに提供する接点を管理する→4P
＊環境分析で抽出した要点や、STPと4Pが整合していること
・組織全体の能力もしくは哲学として顧客の視点を意識することが大事。その際顧客を広く定義する。
�，�金を支払う顧客
��外部の顧客
��社内のサービス受け手
2021年09月19日
歴史の舞台としての「大江戸」
関所の始まりは、奈良時代に通行人や通信の検問を目的に、各街道の要所に設けられたことというから、かなり古い。
「中世に入ると関所は通行税を徴収するための役所となり、幕府や朝廷、大寺社にとっての重要な収入源となった」
「しかし、幕府から独立した戦国大名が領国を支配する時代になると、関所はむしろ不要なものとなった。関所があると商人の通行が妨げられ、領国内の経済発展を阻害するとともに、物資の流通が円滑に進まなかったためだ。また、各国を移動していた当時の商人は、他国の情報をもたらす重要な情報源でもあり、戦国大名は積極的に関所を撤廃していった」
ところが、江戸時代になると関所は復活する。全国支配のために集めた大名の妻子や重臣の子弟が江戸から逃げないようにするためである。また、幕府への反乱を防ぐために、武器の流入を見張った。いわゆる、「入鉄砲と出女」だ。
�，覆次�江戸に幕府が開かれたのか
江戸選定を徳川家康にすすめたのは豊臣秀吉。舟入と広大な後背地を持つ地域。
�い覆次�箱根に関所が設けられたのか
支配体制強化のために徳川幕府が関所を復活。
Q57：なぜ、江戸の罪人は八丈島に流されたのか
日本の流刑は、唐の律令輸入とともに始まった。
大宝律令の制定（701)によって笞・杖・流・死の５つの罪が定められ、流刑は死罪に次いで重いとされた。
2021年09月18日
TDLで失われたもの
東京ディズニーランド建設のために埋められたのは、「沖の百万坪」と言われた広大な干潟。芦が生い茂り（計画的に芦を栽培する「芦畑」になっていた）、渡り鳥の中継地や越冬地であり、水質の浄化にも大きな役割を果たす。
これを全部埋め立ててしまったのが現在の浦安市で、その面積は、『青べか』が書かれた埋め立て前に比べると、なんと4倍にも増えている。東京ディズニーランドの誕生には、凄まじい環境破壊があったことは忘れてはいけないだろう。
141：汐が大きく退く満月の前後には、浦粕の海は磯から一里近い遠くまで干潟になる。水のあるところでも、足のくるぶしの上三寸か五寸くらいしかない。そこで、馴れた漁師や船頭たちは魚を踏みに行くのであるが、その方法は、月の明るい光をあびながら、水の中を歩いていて、「これは」と思うところで立停まり、やおら踵をあげて爪先立ちになる。すると足の下に影ができるので、魚がはいって来る。
190：その芦畑のあたりは、冬になると水鳥類のよい猟場になり、芦の生い茂っているうちは、縦横に通じている水路が魚の寄り場になる、といわれていた。
329：30年後
川沿いにあった草原や荒地には、すっかり家が建ち並び、川の中央にある小さな妙見島にも工場の建物が犇いている。蒸気河岸にはコンクリートの高い堤防がめぐらされ、地盛りをしたために、船宿や人家は道から1メートル以上も低くなってしまった。
326：日本人は自分の手で国土をぶち壊し、汚濁させ廃滅させているのだ、と私は思った。修善寺へいったら、あの清流に農薬が流れ込むため、蛍もいなくなったし川魚も減ったという。そんなに農薬を使って米ばかり作ってどうしようというのか、史上最高の収穫と、米をたらふく食っている一方、水が汚され、自然の景物が打ち壊されていることを知らない。
2021年09月17日
自伝的小説の傑作
先月、『樅ノ木は残った』を読んだところ、山田太一氏の「解説」で「『青べか』が山本周五郎の最高傑作だ」と書かれていたので、こちらも読んでみた。
上記の「解説」で、「宮本常一『忘れられた日本人』に通じる」とあったが、なるほどその通り。戦前に著者が数年（大正15年〜昭和4年）を過ごした「浦粕町」（浦安）での思い出が綴られているのだが、東京ディズニーランド以来すっかり東京のふりをしている現在の浦安とはまるで違う。
漁師町ということもあって、野性的で開放的。では、純朴なのかといえば、そうではなく、狡猾で冷酷でもある。云ってみれば、欲望に素直で、人間的。何十年か前、ディズニーランドが出来て周辺の開発が進んでいたころ、浦安の旧市街と「沖の百万坪」の埋め立てで造られた新市街を歩くと、明らかな雰囲気の違いを感じた。旧市街は、粗野だった漁師町にお金が降ってわき、街がちぐはぐ。新市街は、全てが新しいので、整っているが、どこにでもある造成地で特徴がない。
ところで、本書に出てくる「船宿・千本」のモデルは、「船宿・吉野家」で、現在でも営業中。まだ小学生だったころの三代目店主・吉野長太郎が小説に登場し、また、30年後に再訪した際にも、周五郎は吉野家を訪ねて、長太郎に町の案内を頼んでいる。
はじめに：浦粕町は根戸川のもっとも下流にある漁師町で、貝と海苔と釣場とで知られていた。町はさして大きくはないが、貝の缶詰工場と、貝殻を焼いて石灰を作る工場と、冬から春にかけて無数にできる海苔干し場と、そして、魚釣りに来る客のための釣り船屋と、ごったくやといわれる小料理屋の多いのが、他の町とは違った性格をみせていた。
13：沖の百万坪
大部分は葦や雑草の茂った荒地と、沼や池や湿地などで占められ、そのあいだを根戸川から引いた用水路が、「一ついり」から「四ついり」まで、荒地に縦横の水路を通じていた。
47：紺絣の着物、きつく絞った襷、端折った裾から覗いている赤い腰巻、逞しく肉付いた足や、まるく張りきった腕や、ふさふさとした腋毛。——そうして男よりもいさましく、すっかり馴れた手つきで、しゃしゃっと盤台を洗っている姿。
106：彼女たちは不景気が続くと、「湯銭もなくなる」そうで、厳冬でない限りは川へはいって躰を洗い、また髪までも洗う。土提の上は人が往来し、川にも通船やべか舟がのぼり下りしている。しかし彼女たちは少しもたじろがないばかりか、逆に躰の屈伸や捻転運動を誇張し、まばゆいばかりに野生の誘いを放散してみせる。
2021年09月16日
落とし穴を避ける
"This time is different"
技術は変わるけど、人間の特性は変わらないんですよね💦
�架遒箸祁蠅鯣鬚韻�
時として投資家は、主に「今回は違う」という思い込みから、バブルの発生と崩壊をもたらす新手の理屈を進んで受け入れる。これは心理的な要因による落とし穴の一つである。
時として投資家は、主に「今回は違う」という思い込みから、バブルの発生と崩壊をもたらす新手の理屈を進んで受け入れる。これは心理的な要因による落とし穴の一つである。
・新しい技術や事業プロセスが世界を変える
・従来のルールとなっていたパターン（景気変動など）が、もはや当てはまらなくなる
・ルール（たとえば企業の信用力とその債務の価値を高める基準など）が変わった
・従来のバリュエーション尺度（株式PER、債券イールドスプレッド、不動産僧還元利回りなど）が、もはや通用しなくなっている
�撹娉嘆礎佑鮴犬濬个�
＊付加価値を生み出す投資家のパフォーマンスは非対称だ。上げ相場で達成するリターンの規模は、下げ相場で被る損失の規模よりも大きい。
�瓦垢戮討龍飽佞鬚泙箸瓩銅汰�する
2021年09月15日
今どこにいるのか
��今どこにいるのかを感じとる
＊この先どうなるのかは知る由もないかもしれないが、今どこにいるのかについては、よく知っておくべきだ
振り子の振動を正確に予測し、つねに正しい方向に動くことができたら申し分ないだろうが、そのように期待することはまったく非現実的だ。それよりも、以下のこと力を注いだほうが、はるかに分別がある。
�〜蠑譴�振り子の軌道の一端に達するときに備えて警戒を怠らない
�∧儔修鳳�じて自分の行動を調整する
��サイクルの頂点と谷底で多くの投資家の完全に間違った行動へと駆り立てる群衆の振る舞いに、歩調を合わせない
�葦燭留洞僧呂鯒Ъ韻垢�
＊時として、起こりそうもない、あるいは不確実な結果が起きるという危険な賭けをした者が、天才のように評価されることがある。だが、それは幸運で大胆だったがために実現したのであり、スキルがあったからではない。
�吋妊�フェンシブに投資する
＊古いタイプの投資家がいる。大胆なタイプの投資家もいる。しかし、古いタイプの大胆な投資家はいない。
2021年09月14日
無知を知る
先に述べたように、マークスはWharton（学部）の副専攻で日本学を取っている。もともと興味があったというよりは、消去法で偶然とったらしいのだが、「その勉強は私の学生生活のハイライトとなり、やがて私の投資哲学に大きな影響を及ぼした」とある。
古典的な日本文化の中で大事にされてきた価値観に「無常」がある。私の理解では、無常の古来の定義は「『法輪の回転』を知る」であり、変化や栄枯盛衰は避けられないと受け入れることを示している。これはソロスの再帰理論にも通じる。要するに、マーケットには波があり、変化や栄枯盛衰は必須だということだ。
マークスが言うように、これが日本文化の中で大事にされてきた価値観のはずだが、昨今のコロナ騒動では（先進国では）日本だけが、「ゼロリスク」を標榜しているように見える。欧米諸国は今でも日本の数倍の感染者数であり、重症者数であり、死亡者数だが、着々と平常化を進めている。新型コロナはリスクだが、数あるリスクの一つに過ぎず、昨年の全死亡者数138万人のうち3500人に過ぎない。
しかも、この11年間、高齢化で死亡者数は毎年2万人増えていたが、昨年は新型コロナ以外の肺炎やインフルエンザが激減し、前年より1万人近く減った。世界中が新型コロナで自然死亡者数を大幅に上回る中で、昨年、日本は自然死亡者数が減少した主要国では唯一の国になった。
��我慢強くチャンスを待つ
オークツリーのモットー
「我々が投資先を探すのではない。向こうが我々を見つけるのだ」
我々は積極的に動かないようにしている。良いチャンスにめぐりあったときに、それに応じる。
1960年代半ば、ウォートン・スクールの学部生は、経営学以外の副専攻科目の履修を義務付けられていた。そのため、私は日本学の五科目を受講した。意外にも、その勉強は私の学生生活のハイライトとなり、やがて私の投資哲学に大きな影響を及ぼした。
��無知を知る
「損をする人は二種類いる。何も知らない人と、何もかも知っている人だ」（ヘンリー・カウフマン）
�．泪�ロ経済が将来どうなるのかを知ることは難しい
�¬ね茲亡悗垢襪垢阿譴臣慮�を持ち、それを継続的に投資する際の強みにできるものはほとんどいない
ただし、
・より狭い範囲のことに特化するなら、知見を強みとして発揮できる可能性は高まる
・投資家は今現在、サイクルや振り子のどこの位置にいるのかを見出す努力をすべきだ
2021年09月13日
逆張り
��逆張りをする
市場はその時々で極端な様相を見せる。投資家は熱狂的な買い手になったかと思えば、恐怖に震える売り手になり、あわてて買いに行ったり、売りに走ったりする。相場は過熱したかと思えば冷え込み、価格は持続不可能なほど高くなったり、滑稽なほど安くなったりする。相場や、投資家の姿勢や行動が、振り子の「幸せな中心点」に位置している時間はまちがいなく非常に短い。
オークツリーが2007年第4四半期に購入した格安のディストレスト・デットの大半は、その後18か月で50-100%超のリターンを達成した。当時のような苦境で買いを決断することはきわめて難しかったが、「そんなひどい話があるわけない」と考える者はほとんどのいないと気づいたら楽になった。あのとき、楽観的になって買いに動いたのは、究極の逆張り行動だったのだ。
��掘り出し物を見つける
＊最良の機会は、たいてい周りのほとんどの人が気づいいていないものの中から見つかる
我々はアクティブ投資家である。すばらしい投資機会を見極めれば市場に勝てる、と信じているからだ。一方で、「絶好のお買得品」とうたわれるものの多くは、あるはずがないうまい話であり、それらを避けることが投資で成功するための必須条件となる。したがって、他の多くのことと同じように、アクティブ投資を後押しする楽観主義と、市場は効率的という仮定から生まれる懐疑主義とのバランスをうまくとらなければならない。
2021年09月12日
「成功の中に失敗の種があり、失敗の中に成功の種がある」
�┘汽ぅ�ルに注意を向ける
＊ほとんどのものにはサイクルがある
今日の出来事を未来に当てはめることへのこだわりほど、投資家の健康を脅かすものはない。
「成功の中に失敗の種があり、失敗の中に成功の種がある」
サイクルには自律調整力があり、必ずしも外生的な事象が反転の原因となるわけではない。反転するのは、一方向に進み続けること自体が反転の理由となるからだ。
��振り子を意識する
＊すべてが順調で価格が高騰しているとき、投資家は慎重さを忘れたり、買いに殺到する。その後、市場が混乱に陥ると資産はバーゲン品となり、投資家はリスクを取る意欲を完全に失って、売りに殺到する。この繰り返しが永遠に続く。
「賢明な人が最初にやること、それは愚か者が最後にやることだ」
超強気相場の終盤になって、好況が未来永劫続くことを織り込んだ価格で進んで株を買う人々。
��心理的要因の悪影響をかわす
＊飽くことのない欲求、機会逸失の恐れ、他人と比べる傾向、集団の影響力、「確実に儲かるもの」に対する幻想。これらはほぼ普遍的な要素であり、互いに絡まりあって、ほとんどの投資家や市場に強い影響力を及ぼす。その結果、人は過ちを犯すのだ。そして、その過ちは広範囲にわたり、幾度となく頻繁に繰り返される。
2021年09月11日
投資のリスクとは
ビジネススクールでは、投資リスク＝ボラティリティだと教えられる。ボラティリティ、つまり、投資対象資産の価格の変化率だ。
マークスは、これは、「学者は意図的に、あるいは無意識のうちに、便宜上の理由からボラティリティをリスクの代名詞に決めた」という。
「過去の実績値や将来の推測値として示すことができる客観的な数字が必要だったからだ。（中略）ここで最大の問題は、ほとんどの投資家が気にしているリスクはボラティリティではない、と思えることだ」
では、投資家が本当に気にしなければならないリスクは何か？それは、「資金を失う可能性」だ。
��バリュー投資を行う
＊投資で確実に成功するには、まず最初に本質的価値を正確に推計することが不可欠
・バリュー投資家は、現在の本質低価値が現在の株価との相対比較で見て高いと確信すれば、その株式を買う
・グロース投資家は、将来的に十分な利益を生み出すほど本質的価値が急増すると確信すれば、その株式を買う
�げ然覆伐礎佑隆愀言�に目を向ける
＊投資は「良いものを買う」ことではなく、「ものをうまく買う」ことで成功する
�ゥ螢好�を理解する
投資家はボラティリティよりも、資金を失ったり、リターンが許容できないほど低くなったりすることを懸念して、投資を差し控える。「リスク」とは何よりもまず、資金を失う可能性のこと。
�Ε螢好�を認識する
＊いくらファンダメンタルズが良好だったとしても、強欲で過ちを犯しやすい人間には、混乱を引き起こす能力がある
リスクはないという考え方が浸透することほど、リスクの高い状況はまずない。投資家が適度にリスクを回避する姿勢をとっているときでなければ、期待リターンに適正なリスク・プレミアムが織り込まれることはないからだ。
�Д螢好�をコントロールする
＊要するに投資家の仕事とは、利益を得るために、きちんと理解したうえでリスクをとること。
上げ相場で最大限のリターンをあげながら、下げ相場においてもすぐれたパフォーマンスを達成する態勢を整えるにはどうすればよいか。市場平均を下回るリスクを取りながら、平均を超えるリターンを上げる。それこそが巧みな運用。
2021年09月10日
効率的市場仮説とインデックス投資
最近考えているのは、インデックス投資全盛になって、ひょっとするとその反動でこれからアクティブ投資優位になるかもしれないこと。
インデックス投資が有効な前提に、「効率的市場仮説」がある。そして、効率的市場仮説が成り立つ前提は、
・市場には数多くの参加者がおり、参加者は関連するあらゆる情報をおおむね同程度に入手することができる。参加者は知的で客観的な目を持ち、意欲的で努力を惜しまない。
・これらの市場参加者の力が結集することで、情報は完全かつ即座にそれぞれの資産の市場価格に反映される。
・このため資産は、ほかの資産との相対比較で「公正な」リスク調整後リターンが期待できる価格で売られる。
というものだ。「参加者は知的で客観的な目を持ち、意欲的で努力を惜しまない」というところがポイントで、皆がアクティブに銘柄研究をし、研鑽を積んで市場に参加していることが前提なのだ。
ところが、その結果として、ほとんどのアクティブ運用が費用の点からインデックス投資に勝てないので、世界的にパッシブ投資全盛になりつつある。そうすると、上記の前提が崩れるので、市場の効率性が落ち、アクティブ活躍の余地が生まれることになる。
より効率的な市場はしばしば資産の価値を見誤るが、ほかの参加者と同じ情報をもとに動き、同じように心理的な影響を受ける個人が、コンセンサスとは異なる、そして、より正確な見方を持ち続けるのは容易なことではない。だからこそ、市場がいつも正しいわけではないのにもかかわらず、主流の市場でアウトパフォームすることはきわめて難しいのである。
2021年09月09日
賢い投資家になるための隠れた常識
本書執筆当時ですでに運用資産10兆円だった世界最大級の投資会社オークツリー・キャピタル・マネジメントの会長で、共同創業者Howard Marksによる名著。「バフェットの手紙」（アニュアルレポートに載る株主への手紙）同様、マークスが長年、ファンド投資家に不定期に送ってきた手紙をまとめたもの。
はじめに：私の目標は、投資という行為を単純化することではない。むしろ一番明確にしたいのは、投資がいかに複雑であるかという点だ。投資の単純化を説く者は、その聴衆に大きな害を及ぼしているも同然だ。
�‘鷦‥�思考をめぐらす
他の人と同じことをしたり、同じような予測を立てたりしていてはアウトパフォームできない。他人と違うことをするというのは、それ自体が目的なのではなく、一つの思考手段である。
本来の価値よりも安く何かを買うことには、何物にも代えがたい魅力である。では、効率的な市場で掘り出し物を見つけるにはどうすればよいか。類まれな分析力や洞察力、先見の明が必要だろう。だが、類まれというだけあって、そうした能力を持った者はほとんどいない。
2021年09月08日
会社の成長段階
リンチは会社の成長段階を３つに分けている。
�）楸箸糧�展を成し遂げる始動段階〜企業の成功が明確になっておらず危険
�⊃卦�事業へ進展していく急上昇段階〜成功パターンを繰り返し最も利益を上げられる
��もうこれ以上成長が難しい成熟段階
�，歪名錙⊂緇豼阿涼奮�だから、エンジェル投資やVC投資をやっていない限り、あまり関係ない。しかし、IPOウィンドウが緩い時には、ほとんど実績のない会社が期待値だけで上場することもあるので、要注意だ。そうした会社ほど話題になる。
�△�IPO段階の典型だ。マザーズ新規上場企業はどこも急成長の事業計画を持って上場してくるのだが、それが実現できる企業は一部にしか過ぎない。多くの会社は計画通りの成長が達成できず、その後株価が低迷する。
上場したのに本業が伸びなくなると、成長期待に応えようと、新事業に手を出したり、慣れない買収をすることがある。たいてい失敗するので、業績が一気に悪くなる。これも要注意だ。
216：本社を訪問する
タコ・ベルの本社がボウリング場の裏にくっついて立っていて、役員たちが恐ろしく小さなオフィスで働いているのを見て、私は身震いするほどの好感を持った。明らかに、彼らはオフィスの見晴らしなどに無駄な金を使っていないのだ。
235：配当
「私のたった一つの楽しみをご存じですか？それは配当が配達されてくるのを見ることです」（John D. Rockefeller 1901）
259：最終チェックリスト
株式全般
・PERは当の会社としては高いか低いか。また、同業他社との比較においてはどうか。
・機関投資家の持ち株比率はどうか。低ければ低いほどよい。
・インサイダーが買っているか、あるいは自社株買いをおこなっているか。
・今までの最高利益はどれくらいか。利益の上昇は偶発的なものか、あるいは安定的なものか。
・B/Sは負債資本比率から見て健全かどうか。財務面の強さは。
・流動資産比率はどうか。
低成長株（配当目的）
・配当が常に支払われているか、増配が定期的に行われているか。
・配当性向。高い配当性向は、配当継続に関してリスク。
優良株
・PERは割高でないか
・将来、収益源を招くような多角化ならぬ「多悪化」の可能性があるかどうか
・長期的な成長率と同じ業況を最近保っているかどうか
・長期間保有するつもりならば、過去の不況や市場の低迷をいかに乗り切ったか
市況関連株
・在庫および需給関係。市場への新規参入がないか。
・利益がピークに達した時には、景気循環の最終期
急成長株
・会社に利益をもたらすとされている商品が、その会社にとって主要商品かどうか
・最近の収益成長率（20~25%が望ましい。25%以上は警戒）
・成功した事業を拡大展開できるかどうか
・まだ拡大の余地があるか
・拡大のスピードが上がっているか、下降しているか
・機関投資家の持ち株比率
業績回復株
・債権者からの攻勢に耐えられるかどうか。現金はどれくらいあり、負債の額はどうか。
・もし倒産したとしても、何が株主のものとして残るか
・どのような方法で業績を回復させようとしているか。不採算部門の整理は確実。
・そのビジネスが活気を取り戻しつつあるかどうか
・経費の削減は行われているかどうか
資産株
・資産の価値はどれくらいか。含み資産は存在するか。
・資産から差し引かれる負債はどの程度あるか
・会社が新しい負債を抱え込んで資産価値を小さくしていないかどうか
・資産の含み益を株主に獲得させるきっかけをつくるような乗っ取り屋が関係しているか
325：1966年から88年までに、ダウ平均は２倍にしか上げなかったのに、なんと日経平均は17倍になった。日本株の時価総額は87年4月に米国株を上回り、その差はさらに広がっている。日本人は独自の相場観を持っており、私はいまだに理解できない。
2021年09月07日
テンバガー
ここ数年、日本でも盛んに言われるようになった「テンバガー」。株価が10倍になることなのだが、これを最初に日本に広めたのも1990年に初版の出たこの本だった。もっとも、日本ではその時をピークに株価が下落を続けたので、日本語として定着したのはアベノミクス相場以降だと思う。
しかし、日本でもてはやされるテンバガー候補は、GAFAMに倣って、IT系が多い。これは、「私が何より避けたいのは、超人気産業のなかの超人気会社」というリンチの本意からはずれているだろう。Lisaが失敗して、ごたごた続きだった80年代末のAppleは「業績回復株」として買う場面が本書に登場するのだが、リンチはその前の株価が高騰している場面では買わなかった。
GAFAMクラスはしっかり利益も出ている（Appleに至っては世界で最も現金を持っている企業の一社だ）うえに、コロナで成長が加速した。すでに世界最大級の会社が急成長を続けるというのが、覇権国家アメリカのすごいところだ。
では、リンチ流の「完璧な株」に今当てはまる日本株はどこだろう？最初に出てくる条件が、「面白みのない、または馬鹿げている社名」。マザーズに上場しているような会社は、アルファベットで何をやっているのかわからない社名が付いていることが多い。そんな中で「面白みのない、または馬鹿げている社名」というのは貴重である。
私の知っている中で一社挙げるとすれば、9326関通だろうか。やっていることも物流（3PL）なので、�，世韻任覆��◆嵎僂錣蟇任┐里靴覆ざ藩董廚砲眦�てはまる。�イ亡悗靴討蓮△泙聖�価総額130億円くらいなので、15%程。アナリストは付いていない。いまだにほとんどの株式を経営者一族で保有するオーナー企業だ。
物流業者として��「テクノロジーを使う側」だが、面白いことに、自社開発の倉庫管理システム（WMS）を月額課金（SaaS）で売り始めた。まだ売上に占める割合は1%ほどで収益へのインパクトはないが、ユーザーが自社開発したソフトを売るというのは珍しいので注目している。
自社の倉庫見学会を有料（3万円）でやっているというのも好感が持てる。潜在顧客向けにやるわけだから、普通なら無料だ。それを敢えて有料でやるのは自信があるからだろう（返金保証付き）。3PLやWMSに詳しい人がいたら、教えてもらいたい(笑)。
119：調査なしの投資は、カードを見ずにポーカーをするようなもの
ロンドン行きの一番安い航空券を探すために週末を費やす人が、KLM航空を500株買うときにはその会社について5分と調べない。
124：6つの分類
�…秬�長株 2~4%程度の成長
�⇒ノ紐堯’�率10~12%程度の成長
�５淦�長株 20~25%の成長
�せ垓郡慙�株 売上と利益が循環的に上下する→タイミングがすべて
�ザ叛啣麌�株
��資産株 隠れた資産
149：完璧な株
�〔滅鬚澆里覆ぁ△泙燭惑麓�げている社名
�∧僂錣蟇任┐里靴覆ざ藩�
�４郷瓦靴覆ざ伴�
�な�離独立した会社
�サヾ愿蟷餡箸�保有せず、アナリストがフォローしない会社
�Π�い噂の出ている会社
�Уい量覇�る会社
��無成長産業
��ニッチ産業
��買い続けなければいけない商品
��テクノロジーを使う側
��インサイダーたちが買う株
��自社株買い戻し
169：私が避ける株
・私が何より避けたいのは、超人気産業のなかの超人気会社。
人気化した株は急騰するが、夢を買っているだけなので、落ちる時も急。
急成長産業と人気産業は利口な人の参入を招く。
・第二の何々
うまくいったことはない。その株だけではなく、本家のほうもおかしくなり始める。
・多悪化を避ける
高収益会社はしばしば配当を上げる代わりに馬鹿げた買収。
�々發垢�る買収価格
�∩瓦�知らない分野の会社の買収
・耳打ち株
・下請け会社（製品の25~50%を単一の顧客に依存）
・名前のよい会社
2021年09月06日
アマチュアの強み
1989年にアメリカで出版されベストセラーになった本が日本でもまだ版を重ね続けている。それだけ、1977年から90年までの13年間のマゼラン・ファンドの運用成績は株式市場が低迷する中、年率29%と素晴らしかった。結果、同ファンドの資産は2000万ドルから140億ドルにまで増え、当時世界最大のファンドであった。
そのカリスマ・ファンドマネージャーが強調するのが、「アマチュアの強み」。本人も、「私はなるべくアマチュアのように考えようと努力してきた」という。それはどういうことかというと、ファンドマネージャーは、社会通念や政治的配慮、SECの規定、ファンドの運用規定などさまざまな制限の下で投資している。結果、「企業年金のファンドマネージャーたちが市場平均に優る成績をあげられるはずがない」。
リンチの独自相場サイクル「カクテルパーティー理論」が面白い。現在は、��だろうか�い世蹐Δ�？過去10年間でS&P500は4倍近く、TOPIXは2.5倍になっている。10年で長期平均（年率7%）の倍のペースだ。
22：1990年代に米国が1700万人もの新しい雇用を創り出した
ダウンサイジングは、解雇通知を受け取った人たちに心の荒廃と痛みをもたらしたが、一方で何百万人もの労働者を自由にし、高成長で刺激に富む、生産性の高い職業へと移動させた。
29：アマチュアの強み
アマチュアが失敗するのはプロの真似をしようと後追いするときだけ。
50：Boston College
必須科目の歴史、心理学、政治学とともに、どちらかというと教養学部に属する形而上学、認識論、論理学、宗教やギリシャ哲学のコースなどをとった。
75：1626年にインディアンがNYのマンハッタン島を$24相当分の装身具やビーズでオランダ人に売った
6%で複利運用していたら、347億ドル⇔マンハッタン全体の現在価値281億ドル
99：カクテルパーティー理論
�．僉璽謄�ーの出席者が、株式ファンドの運用者よりも歯医者の話を聞きたがったなら、マーケットはそろそろ上がりそうな兆し。
�∋笋�職業を打ち明けると、初対面の人が歯医者の近くに移る前にもう少し長く私のそばにいて、たぶん、株式市場がどんなにリスキーかなどと話してくれる。全体としてはまだ歯医者のほうに人々の関心は高い。株式市場は�，茲�15%ほど高い。
�３�式市場が30%上昇。パーティーの間中、人々は歯医者を無視して私の周りを離れない。興味津々、ひっきりなしにどの株を買うべきかと聞きたがる。歯医者でさえどの株がよいか知りたがる。
�た諭垢呂泙浸笋里泙錣蠅坊欧�るが、今度はみんな私にどの株を買うべきかと教えたがる。（中略）近所の人が私にどれがよいと勧めてくれ、私自身もその教えに従えばよかったと思うようになると、もう完全に相場はピークを打ち、下がるしかない状況。
2021年09月05日
原田甲斐の首塚
本書の主人公「原田甲斐」。原田家の菩提寺である東陽寺には彼の首塚があるらしい。それが下の写真で、銀杏の下にあるのがそう。
甲斐は船岡にあった当寺に埋葬されたが、その後、寺が現在地（登米市）に移ったとき、この木の下に改葬されたという（Wikipedia）。
ところで、原田甲斐を新解釈で忠臣としたのは、山本周五郎が初めてではないらしい。明治時代の村上浪六『原田甲斐』や、それを原作としたと思われる同名映画もあるとのこと。山本周五郎はこの映画を見ていたし、原作も貸本屋で読んだ可能性が高い。
377：酒井雅楽頭徳川氏万代のために、仙台、加賀、薩摩の三雄藩は邪魔だ。北方と中部と南方に、これら雄藩が安泰に座っているということは、幕府将来のためになによりも好ましくない。これは躰に三つの癌を持っているようなものだ。このままにしておいては、必ずどれかが命取りになる。たとえば取り潰すことが無理なら、分割して力を弱める策だけはとらなければならない。
2021年09月04日
楽天とAmazon
最後に、楽天とAmazon財務諸表の比較。それぞれ、日米を代表するEC企業だが、ビジネスモデルが違う。
楽天はモールと呼ばれる、リアルでいう商業施設運営。ECモールを運営して、出店する各店舗から出店料、決済手数料、広告宣伝費を取っている。他にも、楽天は金融事業（銀行・証券）が大きいが、これらも売上は手数料収入になるので、B/Sは大きく、P/Lは小さくなりがち。
Amazonにも、最近はFBAがあって、出店できるようになったが、現在でも売上の大半は直販によるもの。
したがって、B/Sが大きくてP/Lの小さい�，�楽天で、逆に薄利多売で資産回転率が高い�△�Amazonということになる。もちろん、絶対規模はAmazonの方がはるかに大きいので、これらはあくまで自社のB/SとP/Lを比べた時の話。
実際のところ、楽天、Amazonのそれぞれの総資産、売上高は次の通り。
楽天 Amazon
総資産 13兆円 35兆円
売上高 1.5兆円 40兆円
2021年09月03日
2021年09月02日
自動車ビジネス3社
続いて、自動車ビジネス3社。日産自動車、パーク24、Uber Technologiesのうち、パーク24はどれかという問題。これは難しかった。
・有形固定資産が小さいのは��
・��は逆に、投資有価証券が大きい
・パーク24は駐車場の土地は借りているにしても、駐車場設備は保有し、カーシェアの車も保有しているから有形固定資産は大きいはず→��ではないだろう
・日産自動車は従来型の自動車メーカーなので有形固定資産は多そう→�△�？
・�，惑箴綺銚△�大きい→現金商売のパーク24やUberではなさそう→とすると日産？
正解は、�△世辰拭�パーク24は基本的に駐車場とカーシェアリングの現金商売だから、売上債権が膨らむのはおかしい。�，�日産自動車なのだが、有形固定資産より売上債権が大きいとは思わなかった。それだけ、ゴーンCEO下で設備投資しなかったということかもしれない。
�‘�産自動車の売上債権が大きいのは、子会社によるオートローン債権が大きいためで、利益率も、自動車販売そのものよりも金融事業の方が断然高い。��Uberの投資有価証券が大きいのは、中国市場から撤退した時、中国子会社とDiDiで株式交換したDiDi株らしい。
2021年09月01日
小売り3社のB/S
ペンネーム「大手町のランダムウォーカー」(笑)という公認会計士による「会計クイズ」。「世界一楽しい」と謳っているだけあって、確かに、上場企業の財務諸表を比較しながら、決算書の読み方が身につく。
例えば、下記の有名小売業3社のB/S比較。ニトリ、ファストリテーリング（ユニクロ）、良品計画のB/Sなのだが、ニトリはどれか？
注目点は、
・固定資産の大きさの違い
・純資産の大きさの違い
（正解は表の下）。
正解は、固定資産が大きい�◆�ニトリは、家具という商品の特徴から店舗が大きいことに加えて、製造工場と物流設備も多くを自社保有している。ファストリテーリングと良品計画は、製造も物流も、提携企業が中心だ。さらに、32期連続増収増益という偉業で、純資産がとても厚い。
後の2社をB/Sで見分けるのは難しい。上記のB/Sは2019年のものだが、この期は、ファストリテーリングは事業拡大に向けて多額の資金調達を行い流動資産が膨れ上がっていたらしく、�，�ファストリテーリングで、��が良品計画ということ。
