2021年02月
2021年02月28日
カルト生活の幕開け
カリフォルニアへの父親の転勤で、現地でエホバの証人の家庭訪問を受けた佐藤家。プロテスタント系の高校・大学を出ていた母親はもともと聖書に興味を持っていたらしい。しかし、次のような疑問に答えてくれるところはなかった。
「平和を教えているはずの宗教がなんで戦争をするのか」
「なぜ愛のある神が病気や死を人に与えたのか」
「もし神が愛であるのであればどうして地獄があるのか」
そこにエホバの証人が来て、疑問に対して聖書から全てを答えてくれた。母親は、「この人たちこそが真理を持っている！」と感嘆した。証人たちは、聖書から魔法のように答えとなる聖句をすぐに引き出すように訓練されている。
母親は、子供に「お母様」と呼ばせようとしたほど理想が高かったらしい。そして、「ホテルに泊まると、最初にドアノブをアルコールで拭いてまわるような潔癖な性格」。
なるほど、要注意だ。
19：最初は母親から最初、母親は家族のために良かれと思って聖書の勉強を始めた。母親が出た高校も大学もプロテスタント系だったので、ずっと聖書にはなんらかの答えがあると思っていたらしい。その答え、つまり「真理」を求めて、昔からいろいろな教会を巡り歩いていた。しかし個人的にしっくりくるものがなかった。ところがそこにエホバの証人が来て、疑問に対して聖書から全てを答えてくれた。証人たちは、聖書から魔法のように答えとなる聖句をすぐに引き出す。21：両親は絵にかいたような健全な夫婦ともに広島出身。父親は慶應を奨学金で通した優等生。卒業後、大手銀行（国際部）。23：「お母様」は理想が高かった教育に関しては「子供はこうあるべき」という理想が強く、しつけにも厳しく教育熱心。ホテルに泊まると、最初にドアノブをアルコールで拭いてまわるような潔癖な性格。26：家庭聖書研究「ものみの塔」は聖書を勉強するための雑誌。最終的には聖書よりも雑誌に書いてある教義の方が優先されることになる。29：楽園で永遠に生きられる！「老化現象が起きるプロセスは分かっているけれど、それがなぜ起きるかは分かっていない」36：誕生日、クリスマスがなくなるアメリカでは授業の前に手を胸に当てて、「I pledge allegiance to the flag of the United States of America（アメリカ合衆国の旗に忠誠を誓う）」と合唱する。42:懲らしめのムチは、愛のムチ『むち棒を控える者はその子を憎んでいるのであり、子を愛する者は懲らしめをもって子を探し求める』52：緊張のドアベルもし道をゆっくりと歩く年配の女性が二人いたら、それは間違いなくエホバの証人である。通常は伝道スタイルと言われる日よけの帽子をかぶっている。
2021年02月27日
エホバの証人の記録
先日読んだ、『死ぬときに後悔すること25』のひとつに、「神仏の教えを知らなかったこと」というのがあった。日本人の大半は無宗教であるため、死に直面し、「世界で最も死を恐れるのが現代日本人」であるという。そこで、急ごしらえに、怪しい宗教に入ってしまい、家族崩壊する例もある。
そうなっては困るので、一時日本でも問題になった「エホバの証人」（キリスト教の一派だが、主流派からは異端とされている）から脱退した元信者の記録本を読んでみる。
本のエッセンスはほとんど「はじめに」でカバーされている。筆者の場合、大手都市銀行に勤める父親の転勤でカリフォルニアに引っ越した9歳の時に母親が現地で入信。以来、25年間にわたって信者であった。エホバの証人では、信者に信仰に生きることを奨励して、信者の大学進学には否定的であった。
そのため、佐藤氏の場合も、大学進学せず、NYにあるエホバの証人本部で信仰と組織での奉仕活動に生きていた。エリートコースを歩んで、将来は指導者になることを夢見ていたという。
ところが、上司と衝突して本部を離れることになる。家族のいるハワイに戻り（佐藤家はカリフォルニアから一年間だけ帰国したものの、またハワイの銀行支店に転勤していた）、間もなく日本の信者と結婚する。日本で、家族ができ、子供も生まれることになり、フルタイムで働くようになって、徐々に社会との接点が増え、やがて組織に疑問を持つようになるのだ。
本の扉裏には、
「答えとは探すものではなく、創るものである」
とある。説明はないのだが、エホバの証人は「聖書に答えがある」とする聖書研究の集団である。教義に答えを探しても、見つからないということだと理解した。
とある。説明はないのだが、エホバの証人は「聖書に答えがある」とする聖書研究の集団である。教義に答えを探しても、見つからないということだと理解した。
はじめに：エホバの証人には細かい儀式や規則がなく「自由な民である」という主張とは裏腹に、実際にはさまざまな抑圧の決まりごとがあった。誕生日、クリスマス、正月などすべての行事はご法度。学校では体育の武道の授業から運動会の騎馬戦まで禁止。国家のみならず校歌を歌うのも禁止。タバコはもちろんダメで、さらに乾杯の行為そのものまで禁止された。自分の信仰を守るためなら、イエスと同じように自分の命を犠牲にしろと教える。だから輸血を受けるぐらいなら死んだ方がマシであると信じている。この世は全てサタンの配下にあると教団は教えている。世の終わりであるハルマゲドンは今にでもやってくる、と信者は信じている。だからエホバの証人の子供は、教団と親のいいつけを守らないと神によって滅ぼされると洗脳されている。そして一度洗脳されたら、信者は洗脳の自覚がないまま自分の感情を抑圧して生きていくことになる。そのため教団の中には、うつ病、慢性疲労症候群、原因不明の病気に悩まされている信者が多い。私はこの世界の中で、9歳から25年間生きてきた。自力で洗脳を説いた時は、一種の絶望を感じた。なぜなら親族全員がエホバの証人であり、親子であれ村八分にされるのは目に見えていたからだ。生涯を通じて私にはエホバの証人の友達しかいなかった。そして信仰を翻した今、自分はその仲間から「サタンの人」というレッテルを張られて排除されることになる。
2021年02月26日
不動産はインサイダーマーケット
第5章は不動産投資の話。著者は一般人の不動産投資に否定的。理由は、�．侫．鵐瀬瓮鵐織襯困�よくない、�▲ぅ鵐汽ぅ澄璽沺璽吋奪函△�2点。
まず�．侫．鵐瀬瓮鵐織襯此Ｆ�本の人口は2010年から減少に転じており、現状でも「世帯数よりも住宅が多い国」になっている。このため、空家数は今後も増加すると予想されている。
�▲ぅ鵐汽ぅ澄璽沺璽吋奪箸猟蟲舛世�、「完全に効率的な市場をオープンマーケット、少数の人間が重要な情報を独占している市場をインサイダーマーケットと呼ぶ」。オープンマーケットは多数のプレーヤーが参加し、情報は行き渡っているいるので、誰も長期的に勝ち続けられない。したがって、完全なオープンマーケットに近い株式市場では、長期的リターンは市場平均に収れんする。
それに対して、「インサイダーマーケットでは、情報を持っているプロが必ず儲かり、何も知らない素人はぼったくられるだけ」となる。
184：世帯数よりも住宅が多い国日本の人口は2010年から減少に転じており、少子高齢化にともなって平均世帯人員は2.4人まで減って、単独世帯が急増している。大家族で暮らすための広い家は、もはやこの国では不要になった。187：不動産はインサイダーマーケット完全に効率的な市場をオープンマーケット、少数の人間が重要な情報を独占している市場をインサイダーマーケットと呼ぶ。株式市場はオープンマーケットなので、誰も長期的に勝ち続けられない。インサイダーマーケットでは、情報を持っているプロが必ず儲かり、何も知らない素人はぼったくられるだけ。190：株式市場と不動産市場はまったくの別物�ヽ�式は市場取引だが、不動産は相対取引��株式市場では時価が瞬時に公開されるが、不動産取引では売り手の希望価格だけ�３�式取引では特定の投資家だけを優遇できないが、不動産取引では顧客を差別することが当たり前�こ�式市場では投資家にすべての情報が公開されるが、不動産取引では最低限の情報しか教えてもらえない�コ�式取引の手数料は自由化で下がったが、不動産仲介手数料はいまだに割高「物件価格の3%＋6万円」197：不動産の営業マンは賃貸を選んでいるインサイダーマーケットでは、情報は中心から周縁へと拡散し、劣化していく。もっとも有利なのは一次情報を入手できる不動産業者や不動産投資ファンド、金融機関などで、収益性の高い優良物件は彼らが真っ先に購入してしまう。
2021年02月25日
ブードゥー経済学
第4章は「為替の不思議を理解する」。為替ほど理解しにくいものもないが、長期的に見ればやはり原則がある。
日本は「失われた20年」を経験したが、その間、景気は悪かったのに、円は高い時期が続いた。ところが、インフレ調整後の「実質レート」で見れば、そもそも「超円高」なんてなかった、ということになる。
それが下図で、1995年は確かに円高だったのだが、その後は日本はデフレに陥り、インフレの米国との実質金利差は広がった。そのため、リーマンショック後の円高局面でも、長期的には円安水準にあり、その後の「黒田バズーカ」で、現在まで「超円安」水準にある。海外に行くと、先進国はもとより、アジア諸国に行っても、「使いでがない」と感じるのは当然なのだ。
経済学では、「購買力平価説」というのがあり、これは「市場の裁定によって為替レートがモノの値段を同じにしている」ということ。ほとんどのひとは為替レートが国力で決まると勘違いしているが、そうではない。グローバル経済では、モノは低いところから高いところへ自由に流れる。しかも、その輸送コストは年々低下している。だから、中期的に見れば、為替レートは購買力平価に収れんすると考えられている。
経済で、直感的に正しい理屈が実は間違っていることを、アフリカ由来の呪術信仰になぞらえて、「ブードゥー経済学」という。
経済で、直感的に正しい理屈が実は間違っていることを、アフリカ由来の呪術信仰になぞらえて、「ブードゥー経済学」という。
2021年02月24日
臆病者のための株式投資法
第3章は、「臆病者のための株式投資法」。ここでの結論は、「株式インデックスへのドルコスト平均法投資」であり、目新しさはない。私がロンドンに留学した30年前に既に確立されていた理論であり、それ以降も、それを覆す発見はされていない。
老後資金を貯めるために長期運用している人はもちろん、株式投資が趣味だという人も、コアには世界株式インデックスへのドルコスト平均法投資を置くべきだ。米国証券会社で引受けの仕事を長年やって、現在YouTubeで人気の米国株の専門家である廣瀬孝雄さん（通称「じっちゃま」）でも、個人資産の7割はインデックス運用だというくらいだ。
85：黒田バズーカ失速の理由問題の本質は中央銀行が日銀券を大量に供給しないことではなく、硬直的で流動性の低い労働市場にある。日本では正社員の解雇が事実上不可能なため、不採算部門を閉じると従業員の行き場がなくなってしまう。117：個人投資家にとってもっとも合理的な投資法暴落を待って、株価が回復するまでドルコスト平均法で分散投資する。リーマンショック2008年9月以降、毎月$1000投資していたら、4.5年で年率8.5%。
2021年02月23日
「金融の常識」にダマされない
第2章は「『金融の常識』にダマされないために」。
「投資において最も大事なのは、損しないことではなく騙されないこと」というのが結論。そのためには、「うまい話はすべて無視する」。勧める人は手数料をもらっているか（代理店など）、自らのリスクを分散させたいか（事業投資など）で、「確実に儲かる話はあなたのところには絶対に来ない」のだ。
生命保険に対する考え方が整理されている。保険はそもそも万一に備えるためのもので、「まとまった額の貯金がある人は保険に入る必要はなく、貯蓄や投資に回した方がずっと得」だということになる。それは、「付加保険料（保険会社の手数料）がものすごく高いから」である。ものによっては50%の手数料がかかる宝くじより高い。
生命保険に対する考え方が整理されている。保険はそもそも万一に備えるためのもので、「まとまった額の貯金がある人は保険に入る必要はなく、貯蓄や投資に回した方がずっと得」だということになる。それは、「付加保険料（保険会社の手数料）がものすごく高いから」である。ものによっては50%の手数料がかかる宝くじより高い。
43：宝くじが金融商品だったら「宝くじの購入にはリスクがあります。1等の当選確率は1000万分の1で、宝くじを毎回3万円分、0歳から100年間購入したとしても、99.9%の購入者は生涯当選することはありません」「宝くじには、購入代金に対して50%の手数料がかかります。宝くじの購入者は、平均して購入代金の半額を失うことになります」49：「不幸の宝くじ」生命保険唯一のちがいは、宝くじに当たると嬉しいが、保険金を受け取るときは死んでいるということ。51：宝くじより割の悪いギャンブル日本の大手生命保険会社は、保険の原価を企業秘密として公表していない（ライフネット生命が初公開）。付加保険料（保険会社の手数料）がものすごく高いから。期間10年の定期保険では手数料率が6割を超えるものもある。56：医療保険の本質は「所得保障保険」�’�金受給者になったら医療保険は必要ない��医療保険はできるだけ受け取りにくくするまとまった額の貯金がある人は医療保険に入る必要はなく、貯蓄や投資に回した方がずっと得。67：資産運用の4つの原則�ヽ亮造北戮�る話はあなたのところには絶対に来ない��誰も他人のお金のことを真剣に考えたりしない�Ｃ�も本当のことを教えてはくれない�ぜ�分の資産は自分で守るしかない
2021年02月22日
金融業界の不都合な真実
はじめに：金融業界の不都合な真実をすべてのひとに
とある。何が「不都合」かというと、「金融の世界では、ど素人が名人や三冠を完膚なきまでに叩きのめすことができる」ということ。なぜなら、金融の世界は「効率市場」に近く、「必勝法のない確率のゲーム」＝ギャンブルだからだ。
ただし、株式投資に限って言えば、投資対象は各国を代表する上場企業であり、世界経済活動の中心だ。経済が発展する限り、その平均経済成長率よりも速く、株価は上がっていく。株式市場全体の長期リターンは年率8%にもなる。この点については、本書では言及されていない。
こうした欠陥はあるものの、総じて、経済の見方と考え方が冷静に説明されており、金融リテラシーを身につけるには良い一冊になっている。個別株がどうのこうの言う前に、これを読んだ方がいい。
19：日本では270万人がミリオネアクレディ・スイス2013年10月「世界の富裕層ランキング」�．▲瓮螢� 1320万人（人口比4.2%）��日本 270万人（人口比2.1%）��フランス 220万人（人口比3.4%）35：「老後問題」の本質は老後が長すぎること北欧では「共同体に貢献するひとだけが共同体から恩恵を受けられる」。さまざまな国民意識調査で人生に対する満足度が日本よりずっと高い社会。
2021年02月21日
一万年の知恵
ネイティブ・アメリカンのこうした考え方は、昔の日本人と似てますね。
485：大地/地球小学校1年生のとき、クラスの中で地球が動くと思っているのが自分だけだと知ったときはショックだった。地震を大地そのものの動きと見るかわり、他の子どもたちはそれをひどい災害であり、不自然で、一種の病気だととらえていた。（中略）かたや私は、大地/地球を動いて波立つ一種の海と見ていた。海と同じで波や潮流があるけれど、もっと動きがゆっくりなだけなのだ、と。
地球もまたひとつの生き物と考えられていた。すべては生きている。石であれハマグリであれ、すべてはエネルギーをもち、それゆえに生きているのだ。487：死一族の死のとらえ方は、死が人生の終わりであるという現代の西洋的な考え方とはまたくちがったものだった。それについてふれた最初の記述(石の雨）以来、死は一貫して「大地にじっと横たわる」とか「魂が抜け出す」と言い表されている。そこには、魂こそが継続的な現実で会って、＜大地の己＞は一時的なものだという考え方がある。491：思考訓練物心ついた最初のころから、私は父の言う「まったくもって古い」思考訓練に誘われた。この訓練は、狼、熊、魚など、今の自分とは異なった文脈でものを考える力をつけてくれる。ごく小さなものになって考えたり、大きなものになって考えたりする練習もある。494：長生きの知恵「たんに年をとったからといって、＜長生きの知恵＞が備わるとはかぎらない。道々眠りこけていた人には道がわからないだろう。しかし、まわりの様子に辛抱強く注意を払い続ければ、知恵を積み重ねることができるかもしれない。」495：学び学びにはけっしてじゅうぶんということがないにせよ、さまざまな決定は下さなければならない。その一つの側面は、最初期の「多くの知恵」の中で、「選び方はたくさんあるが、多くの場合すばやく選ぶことが最善だ」というふうに理解されている。500：意思決定と合意まっとうな決定をするには、その前に広く情報収集を行わなければいけない。土壇場であわただしくデータをかき集めたりするのはもってのほか！
2021年02月20日
ネイティヴ・アメリカンの口承史
著者はネイティヴ・アメリカンの子孫として生まれ、イロコイ族に伝わる口承史を引き継いだ。一族では、才能のある子供を選んで、小さなころから記憶力を鍛え、一族の歴史を伝えてきた。その歴史は1万年以上前、長らく定住していたアジアの地を旅立つところからはじまる。
その口承史には、「彼らがベーリング陸橋を超え北米大陸に渡り、五大湖のほとりに永住の地を見つけるまでのできごとが緻密に描写されており」、それは、最近のDNA研究によって証明されている。
はじめに：物心つくかつかないかのころから、父は私の記憶力を試し、鍛えました。一番単純な例をあげると、私が見ていたものから別な方向へ体を向けられ、それまで何がみえていたかを言わされるというようなことをやりました。これをなんの前ぶれもなく何度も何度もやらされるうちに、人によっては、そのとき見ているすべてを頭に焼きつけると、その脳内写真のようなイメージを、たった今見ているように再現するコツが身についてきます。いまから五世代前、知恵の道を歩みつつあった一人の若い女性が、この古代の学びのいっさいに関する責任を引き受けました。彼女はイロコイ連邦結成当初の５つの国の一つであるオナイダ族の出身でした。氏族は亀。それが私の祖父の祖母です。5：＜海を知る者＞たちは、世界がおもに水でできていて、その中にところどころ大小の島が浮かんでいることを知っていた。しかしいつも台地で暮らす、海を知らない者たちは、世界が大きな川で囲まれた平らな土地だと思っていた。そして、わが一族はずっと海の民だったのである。11：石の雨が降った日大地は喘ぐようにのたうち、山から石が雨のごとく降り注いだ。「海が大きな壁になって押し寄せてくる」それはすべてを踏みしだく死のように押し寄せ、＜長びと＞たちを、病人たちを、学び手たちを、石つぶてから身を隠そうとする者たちを呑み込んだ。彼らをことごとく呑み込んで、また沖へ引いていった。
2021年02月19日
お客がモノを買ってしまう心理的トリガー
「お客がモノを買ってしまう心理的トリガー」が30紹介されている。読めば読むほど、「あれを買ったのはこれに引っかかったのか
」の連続。私たちは、知らず知らずのうちに、様々なセールステクニックに引っかかっていることが分かる。その内容については読んでいただくとして、監訳を務めた佐藤昌弘さん（マーケティング・トルネード）の解説が面白かった。
「今のあなたは、悪い人の顔になっていないか？」
マーケッターとしての佐藤さんの経験からいうと、本書は間違いなく「マーケッターを悪人顔にさせる」良書だという。この本を読めば、アイディアが読んでいるさなかでも、どんどん湧き出してきて、
「なるほど、そうか！私も〇〇〇を使ってみよう」
となるからだ。
�ツ餽慨兇旅酩�広告コピーまたはセールスの初めに、お客の感じる抵抗感を取り上げたら、次にそれを克服すること。克服なしには、お客は買うべきでない理由を強く持ったままになる。47：1979年DC10型機墜落事故のマクドネル・ダグラス社の広告「最近起きたDC10型機の一連の墜落事故についてはご承知の通りだと思いますが、いくつか皆様にお伝えしたいことがあります」という簡単でいて重要な一文が抜けていた。50：奇跡の綿毛消費者にとって、金属の醜い部分は、「へんてこりんなスチールたわし」から一転して、新しい機能に不可欠な「奇跡」に変わった。
2021年02月18日
「国際金融コンサルタント」の実力
この方は直接存じないのだけど、毎年何冊も株式投資の本を出版されている。それだけ出版されるということは、出せば売れるからなのだろう。
本書の「略歴」には「富のスペシャリスト」とか「経済の千里眼」との異名と書かれてあるが、具体的な経歴がない。調べてみると、大和証券→メリルリンチ→ラザードAM日本社長という職務経歴だった。
投資本や投資雑誌には推奨銘柄が書かれていることが多いが、それが当たったのかどうか、継続して検証されることは少ない。当たってない場合にはなおさらだ（笑）。そこで、この3年前の本を基に、推奨銘柄の検証をしてみる。出版されたのは、2017年12月1日なので、その日に買って、その後2018年中に利食い機会があれば〇、横ばいなら△、下落を続けていれば✖とした。2020年末まで保有し続けた場合も同様に検証してみた。
2018年 2020年
〇 13 9
△ 3 7
✖ 12 12
結果はこの通りで、1年の短期で勝率5割、3年で3割といったところ。TOPIX推移は、1796（2017/12/1）→1494(2018/12/28)→1804（2020/12/30）なので、短期ではそこそこ、中期ではTOPIXよりパフォーマンスは悪い。
はじめに：史上空前のマネーバブル官製金融相場から脱デフレとなる業績相場へ。・国内政治の混迷が、解散総選挙でひと段落・安倍政権は再び経済政策に全力・アメリカの株価は歴史的な上昇トレンド・不安視されていたヨーロッパ経済も好調・その余波は中国にも及んでいる87：再びバブルが生まれるための7条件�ゞ睛惨墨造農こγ罎任�金が余っている 〇�∋埔譴巴余紊�り狙いの短期売買が増える 〇�Ｆ�本と世界は社会の変革期で将来の予想が難しくなる 〇�せ埔譴妊丱屮詈�壊を経験した人が減る △�タ靴靴ざ睛擦了伝箸澆�生まれる △�Α崚效呂亮�要が増える」と、新しい不動産バブルが起こるとみんなが信じる ✖�Ф箙圓�貸し出しを増やし、お金が増える ✖（本）→〇�‖�4次産業革命大型株 2018 20202127 日本M&Aセンター △ 〇3092 スタートトゥデイ 〇 ✖3110 日東紡績 ✖ 〇4587 ペプチドリーム 〇 〇7974 任天堂 ✖ 〇803５ 東京エレクトロン ✖ 〇9984 SBG △ 〇��第4次産業革命中小型株 2018 20202138 クルーズ △ ✖3482 ロードスター 〇 △3656 Klab ✖ ✖3993 PKSHA ✖ ✖6058 ベクトル 〇 ✖3240 ヤマシン ✖ ✖7744 ノーリツ鋼機 〇 △��新消費内需関連 2018 20201435 インベスターズ 〇 ✖2412 ベネフィット 〇 〇2453 レスキュー 〇 〇2884 ヨシムラ 〇 △2928 RIZAP ✖ ✖3457 ハウスドゥ 〇 △6030 アドベンチャー 〇 △�ぢ膕修荏世ぁ �2018 20203185 夢展望 ✖ ✖3922 PR TIMES 〇 〇3989 シェアリング 〇 ✖4813 ACCESS ✖ ✖5644 メタルアート ✖ ✖6495 宮入バルブ ✖ △7760 IMV ✖ △
2021年02月17日
成長企業を見極める
マイクロソフトで最初の頃COOを務めたのは、TI出身のベテラン経営者ジョン・シャーレイだった。2001年から2011年までGoogleのCEOを務めたのはNovellの元CEOであったエリック・シュミットだ。
歴史に名前を残すのは常に若い創業者の方だが、大成功した多くの企業で、若い技術系の経営者と経験豊富なベテラン経営者という組み合わせが取られている。
日本だと、二人とも創業者ということになるが、ライフネット生命の出口社長と岩瀬副社長（当時）が近いかもしれない。創業当時の年齢が、出口社長60歳、岩瀬副社長が32歳。「親子ベンチャー」とも言われた。
生命保険業界の教科書も執筆するほど業界に精通した出口社長（日本生命出身）とHarvard MBAに留学していたところを事業発案者であるあすかDBJの谷家さんに口説かれて共同創業者になることになった岩瀬副社長。インターネットに精通する岩瀬副社長に対して、パソコンは一本指でしか打てないという出口社長。
スキルと性格には傾向もあるので、スキルが補完的でチームとしては良いのだけど、衝突してしまい、チームが空中分解してしまうということもスタートアップ企業には起こりやすい。親子ほど年齢が違うとそうした心配は少なくなりそうで、こうした組み合わせをスタートアップでもっとやったらいいのではないかと思う。
216：ビル・キャンベルIntuit会長マイクロソフトで、最初の頃COOを務めてビル・ゲイツを助け、彼を成功に導いたのが誰だったか覚えているか？TIで名声を得たベテラン経営者のジョン・シャーレイだ。なんですごいCFOが必要か？CFOなら何だってできる。業務、財務、法務、何でもだ。モデルの構築や企画立案をしたい若くて賢い人をたくさん雇うこともできるだろう。でも、いいCFOは業務の支援ができるし、いい経験も積んでいる。CEOは早い時期から経営には規律を持ち込むべきだと私は強く信じている。何でもかんでも全部数量化するのだ。早い時期から数量的に厳密な面を企業文化に持ち込んでおけば、ずっとそれが続く。四六時中、すべてを数量的に評価する必要がある。
2021年02月16日
成長株を発掘し、評価する公式
モーの会社シンクエクイティには、「十戒」と呼ばれる行動原則がある。
投資は現在価値と将来価値の差額で儲けるものなので、未来予測が重要になる。「今日の新聞に載っていることに反応するのではなく、明日の新聞に載っていることを予測する」のだ。
未来と言えば、旧友の森内さんが創業した「未来新聞」という会社がある。登録記者が未来の記事を書くとともに、企業向け研修を行っている。
「シンクエクイティの十戒」１．ファンダメンタルズに従うべし利益成長が株価を押し上げるのであり、企業の動向と株式のパフォーマンスは、長期で見れば100%の相関関係。２．先んじて行動すべし。後追いするなかれ。先を見て、世界が向かっている方向を予想する。今日の新聞に載っていることに反応するのではなく、明日の新聞に載っていることを予測する。３．厳密であれ。ただし、死後硬直みたいに頑なであってはならない。４．過ちを犯したらそれを認めるべし。一番いけないのは、間違いを正当化すること。知的に正直であれ。５．ゴキブリ理論を信ずべし。台所でゴキブリを1匹見かけたら30匹はいると思ったほうがいい。成長企業を見ていて問題に気付いたら、その裏にはもっとたくさん問題がある場合が多い。６．投資のアイデアは、ほとんど情報と洞察力がすべてなり。情報に価値があるのは他人には知られていないとき。洞察力に価値があるのはそんな情報の意味が分かるとき。
2021年02月15日
超有望企業を見つけるコツ
2006年にアメリカで出版された原書は、"Finding the Next Starbucks”。「次のスターバックスを見つける」である。当時は、ドットコムバブル破綻からネット関連株も立ち直っていたころだが、今の勢いはなくて、成功した成長株の代表がスターバックスだったのだろう。
著者は、上場前のスターバックスを訪問し、同社の最初のアナリストの一人になった。訪問前は、「コーヒーショップなんて誰でもまねできるじゃないか」と否定的だったというが、ハワード・シュルツCEOの話を聞いてファンとなり、それまで嫌いだったコーヒーまで飲み始めたという
1992年に上場したとき、$2.2M（2.2億円本当か？）だった時価総額は、2005年末に$23B（2.3兆円）になっているという。これが本の誤植でなければ13年で1万倍である。
グーグルも、$85で上場した当日に買い推奨をだしている。「割安〜世界中で最も価値のある成長企業」執筆の時点、2005年末には$415で、約5倍。現在の株価は、$2000だ。
�…桐�望企業を見つけるコツ成長企業であるための必要条件時価総額 増収率 EPS成長率＜250M 25% 30%250M〜1B 20% 25%1B〜5B 15% 20%5B< 10% 15%�∪�長の威力「複利は世界の七不思議に次ぐ8番目の不思議である」（アルバート・アインシュタイン）26：10年以上にわたって20%以上の利益成長を続けた企業（1996-2005)アポロ、BB&B、Capital One、NVR、ライナンド、スターバックスの6社だけ（上場12千社）36：ハワード・シュルツ「もっとも初期の段階から、私たちはシアトルの地場企業にとどまらない、もっと大きくて幅広い会社になると思っていました。・・・必ずそうなると思っていました。そんな目標を実現するためには何が必要か、何が求められるかが私たちには見えていました。体制、インフラ、人事、製造現場、どの分野をとっても、私たちが他社に先駆けて成長するために必要な人を雇い、投資することができました。ほとんどの成長企業では、一番重要な部署は人事部だということが、みんな、なかなかわからないのです。だから営業やマーケティング、財務といった人たちをまず雇い、その結果、出遅れてしまうのです」
2021年02月14日
商社絵画部
第三作は「商社絵画部」。金属関連の専門商社「三金通商」が始めた美術品取引ビジネス。
高額な美術品は、富裕層の脱税や、犯罪組織のマネーロンダリングにも利用される。タックスヘイブンに設立されたペーパーカンパニー保有にして、そこの無記名株式譲渡にすれば、誰が本当の所有者か分からないからだ。
そうしたペーパーカンパニーが保有する美術品は、タックスヘイブンに送られるのではなく、輸出入が無税のフリーポートに保管されている。本来は輸出入されるまでの「一時保管場所」なのだが、倉庫料を払う限りいつまでも置いておけることがミソで、高価な美術品はフリーポートに置かれたまま、しばしば売買される。
世界で最も有名はフリーポートはスイス・ジュネーブ空港の南6kmラ・プライユ地区にあるらしく、美術専門紙の推定では、120万点の美術品が保管され、その時価総額は10兆円を超えると見積もられている。
なお、本書に出てくるナチスによって奪われたモディリアーニの絵がモンデックス（カナダ）の調査で戦前の所有者であったユダヤ人美術商の孫に戻ったというのは実話。ただ、所有していたのは、日本の商社ではなく、アメリカ人富豪のデービッド・ナーマド氏。
ナーマド氏は、自分は絵の所有者であるIACと関係ないと米裁判所に申し立てていたが、パナマ文章で流出した書類で、IACの唯一の株主がナーマド氏であることが判明した。自らもユダヤ系であるナーマド氏は、それまで「ナチスの略奪品であることを知っていたら、夜も眠れないであろう」と言っていた。
253：フリーポート盗品でもなんでも流れ込んできて、闇から闇へ取引される、美術品のケイマン諸島。世界で最も有名はフリーポートはスイス・ジュネーブ空港の南6kmラ・プライユ地区にある。フリーポートの美術品取引で脱税やマネーロンダリング。258：美術品は3Dビジネスdeath, divorce, debtをきっかけに取引が動く。260：タックス・ヘイブン株主が誰であるかを分からなくするために、ペーパーカンパニーの譲渡などは、無記名株式を渡すことで行われる。290：モンデックス・コーポレーション1993設立。ナチスが掠奪した美術品を正当な持ち主が取り返すのを手助けする美術品専門の調査・探偵事務所。略奪された美術品の保管場所を特定し、誰が真の所有者であったかを証拠によって固め、請求者が真の所有者の子孫であることを系譜学の手法などで証明し、必要に応じて裁判で争う。報酬額は、当該美術品の時価の3割程度と言われている。296：パナマ文章オフショア業務で世界第4位のモサック・フォンセカ法律事務所が作成した文書1150万件流出。プーチンの友人の音楽家、習近平の義理の兄、ムバラク元大統領の息子、アイスランド現役首相、キャメロン首相の父親、アサド大統領の親戚・・・セコム創業者飯田一族の株式譲渡（ペーパーカンパニーから親族3人に無償譲渡）武富士の竹井一族の株式贈与（武富士株をオランダのペーパーカンパニー経由で香港に住んでいる息子に贈与）
2021年02月13日
シロアリ屋
本書第2作は『シロアリ屋』。一時、一部のシロアリ駆除業者の強引な商法が問題になった。それにヒントを得た作品。
今回空売りターゲットは東証一部に上場する「東京シロアリ防除」。サニックス（実在）に次ぐ、業界二位という設定。シロアリ駆除作業員から叩き上げた寺門が軍隊式の営業集団で大きくした。営業報酬は歩合部分が大きく、成績さえ上げれば新入社員でも月100万円取れるが、成績が上がらないと管理職でも直ちに降格されるため、強引な営業や不正が起こりやすい。
おまけに、現場からのたたき上げで、ステータスが欲しい寺門は、上場後、外資系証券会社出身の「金融コンサルタント」に取り込まれて、本業に関係のないM&Aを毎年行っては減損処理することを繰り返している。
本業がおろそかになり、幹部たちが営業成果を大きく見せて出世しようとしているのに気づかない。上司からのプレッシャーで、現場は不正に手を染めていく。
似たような上場企業はありそう。
156：東京シロアリ防除は、本来、利益率が高い企業だが、意味のないM&Aや、研究開発と研修制度への莫大な投資で、自己資本比率は低く、財務体質は脆弱。178：二人は、認知症の疑いがある一人暮らしの老婆に、毎月のように数十万円単位のシロアリ駆除やリフォーム工事を契約させていた。235：日本の検察は、最初に筋書きをつくって、そこに事実をはめ込んで、犯罪者を製造国民から喝采を浴びようと、時流に乗った事件を無理やりでっち上げる。
2021年02月12日
病院買収王
「カラ売り屋」シリーズの3作目。前2作でも、売り対象の会社は日本企業だったが、前2作のカラ売りが上手くいって儲かったためか、空売りファンド・パンゲアは東京にも事務所を構える。日本担当の北川と、社員ではないが企業調査に協力して自分も空売りに乗っかって稼ぐ「タイヤ・キッカー」のトニーが長期出張の拠点にするためだ。
主人公が同じ中編小説が3作入った本書の第一話は『病院買収王』。空売り対象になるのは、東堂グループという病院グループ関連会社で、東証一部に上場している（という設定の）MS法人「東堂メディカル」だ。
「東堂グループの病院買収の場合、東堂メディカルが、経営の傾いた病院に融資や機器のリースを行って、最後は診療報酬を差し出すところまで追い込んで、乗っ取る」
「医療法人は、原則として医師でなければ理事長にはなれず、株式会社の出資は認められていない（出資持分有りの医療法人には出資できるが、議決権は持てない）。しかし、MS法人が土地・建物・医療機器のリースなどのサービスを提供して、病院の利益を吸い上げ、実質的に支配することは可能だ」
株式会社の医療進出の例として本書でも挙げられているのがセコム。同社が、経営破綻した旧・倉本記念病院（千葉県船橋市）の土地・建物を買収し、当初は「セコム千葉病院」にしようとしたが、地元医師会が反対し、厚生労働省も認めなかったため、「セコメディック病院」に変更された。
これまで通り医師が経営すれば医療経営が上手くいき、株式会社が経営すれば営利主義になってしまうという証拠はないので、個人的には株式会社経営も認めていいのではないかと思う。それよりも、医療データを統一し、医療品質が客観的に比較できるようにすれば、自然と市場原理は働くだろう。
5：傘下の病院は圧倒的に地方が多い。これは国が定める診療報酬が地域に関係なく一律で、不動産のコストや人件費が都市部に比べて安い地方の病院ほど採算がとりやすいためだ。東堂グループは地方の病院を中心に買収を進め、そこで儲けた金を東京東堂総合病院が吸い上げ、最先端の医療機器と最優秀のスタッフを揃えた富裕層のための旗艦病院にしている。12：Medical Service法人＝医療に関する営利事業を行う法人日本では、社会医療法人を除いて、医療法人が営利事業を行うことが認められていないため、病院関係者などがMS法人を設立して行う。23：人工透析患者は、一度透析を始めると、死ぬまで週に3回程度通ってくるので、安定的な収益源になる。費用は月に40万円ほどかかるが、患者は身体障碍者手帳1級となるので負担は1万円ほどで済み、その1万円も、自立支援医療給付や自治体の障碍者医療費助成制度を利用できる。一方、病院の儲けは年間約500万円に上る。30：小児科は、投薬量も少なく、大きな検査もないので、利益が上がらない。親に対する説明や夜間の急患も多く、手間ばかりかかるので、撤退する病院が少なくない。42：この日、原田医師は1件15分程度で終わる白内障の手術を8件、怒涛の勢いでこなし、それから手のかかる北川の手術に取り掛かる。白内障の手術の通常のケースは、診療報酬が12,100点なので、すでに約97万円を稼いだことになる。57：薬剤管理指導料は325点。DPCの一括点数には含まれず、積み上げ方式で請求される。説明時間に関する規定はなく、10秒でも説明すれば報酬がもらえる。65：民間企業の医療分野進出セコム、総合商社など。診療明細書白内障手術 60500円黄斑上膜手術 415500円入院中治療費 268110円合計 744200円自己負担額 169262円（高額療養費制度）80：生活保護を受けている患者を集めて、病院間を定期的にたらい回しして、診療報酬を稼ぐ検査漬けで、年間約800万円、5年間で約4000万円。96：生活保護の患者を食い物にして、儲けのために要らない手術をやって、殺したケース『病院ビジネスの闇 過剰医療、不正請求、生活保護制度の悪用』NHK取材班2012
2021年02月11日
低位株投資術
読んだのは同じ著者による『10倍儲かる低位株投資術』（2010）の方なのだが、当然、既に絶版になっており、Amazonのリストにもなかったので、上には続編を掲載。
1968年生まれの著者は車好きで、「フェラーリを買うため」に30歳で株式投資を開始。それは、1999年の金融危機後の時だったらしい。投資雑誌を読んで適当に買っていたら、翌年のITバブル崩壊もあり、2年半で250万円の資金は50万円にまで減ってしまう。
だが、ここで運命的な出会いがある。「自分には株式投資は向いていない、もう止めよう」と思っていた2001年の年末、目に留まったのが、新規上場した東邦システムサイエンスだったという。当時は、市況が悪く、予想PERはなんと5x。無借金で強固な財務体質。「新規上場でここまで割安なら損はしないだろう」と475円で1,000株、475千円を購入。
これが2日後に1.3xとなり、大納会では1138円と2.4xになる。正月明けの8日、高値1899円をつけたものの、チャートはこれまで見たことのない長い上ヒゲをつける。「ここまで」と判断し、翌9日1590円で手仕舞い。売却の5日後、高値更新はあったものの、以降株価は下落を続け、売値を奪回するまで3年掛かったという。
これで、低位株投資に目覚めた筆者は研究を続け、以降、本書出版までの9年間で、テンバガーを3回、20xを1回ものにした。著者の場合、テンバガーを狙うのではなく、低位株投資の結果。当たったときは倍率が大きいのだ。その間の実際のトレード回数は約300回だそうで、テンバガー確率は1.25%となる。
低位株投資に目覚めてから3年、2004年に著者は念願のフェラーリとマイホームを手に入れる。どちらも現金で支払ったという
10x3回、20x1回テンバガーを狙うのではなく、低位株投資の結果、自然とそうなる。トレード回数300回→テンバガー確率1.25%113：スクリーニング�‐絽妥蟷餠盂枩瀋���PBR＜1�３�価の低い順に表示切替�せ裕�報のチェックポイント・営業CF＋・自己資本比率・・・高いに越したことはない・現金同等物・・・多ければ多いほどよし・営業利益・・・利益剰余金との合わせ技で判断・利益剰余金・・・営業利益との合わせ技で判断＊復配寸前の低位株を狙う利益剰余金がマイナスで営業利益がプラス継続傾向
2021年02月10日
相場サイクル
相場サイクルでは、「金融相場→（中間反落）→業績相場→（中間反騰）→逆業績相場」と循環していく。現在は世界的な金融緩和による金融相場局面と考えられる。金融相場の中で、DX関連など業績までいいから、天文学的水準まで買われている。
理論的にも、会社の現在価値は、「将来生み出すCF÷割引率（リスクフリー金利＋リスクプレミアム）」なので、CF成長率が割引率を上回っていれば、いくら高くてもいいということになる。リスクフリー金利（≒長期国債金利）が1%以下である今日、市場全体の割引率は5-6%となり、その逆数であるPER17-20となる。CF成長率が永遠に6%以上であれば、理論的には会社価値は無限大だ。
本書による2020年のメインシナリオは、「日経平均が上昇し、中小型株は急騰」であった。似たような経済環境にあった98年末や16年末から1年後の日経平均上昇率は25-40%であったことから、日経平均株価「28800-32500円」と予想していた。結果的には、3月にコロナによる急落で遅くなったが、今日の終値29562円で達成している。
142：株価は景気・業績を先読みし、全情報が集約する最強の経済指標野中郁次郎『日本の持続的成長企業』・株価を持続的成長企業の業績指標とする（株価の包括性＆客観性）・持続的な成長企業であるためには、概ね株価が上昇トレンドでなければならない146：相場サイクル『相場サイクルの見分け方』浦上邦雄・景気の下降局面では、企業の業績悪化が続くが、金利低下による業績回復期待から、「不景気の株高」となる・日経平均が底入れから反騰に転ずるのは、金融引き締めが解除されてから。世の中は不景気な話ばかり。・金利と企業収益の動向を見ると、明らかに金利が先行している180：感や勘は一切排除し、「観」で投資に合理性を持たせるすべてのサインや状況がクリアになってから投資しても十分に間に合う。182：投資戦略2020メインシナリオ〜日経平均が上昇し、中小型株は急騰98年末や16年末から1年後の日経平均上昇率は25-40%2019/11に当てはめると、28800-32500円。悲観シナリオ〜米中貿易摩擦実体経済まで悪化楽観シナリオ〜史上最高のバブル債券市場から株式市場へのグレートローテーション。シラーPER
2021年02月09日
2020期待のテーマ
2019年末に出版された本書で、「2020期待のテーマ」とされていたのは、以下の通り。5G・IoT・AI・DXなどコロナ禍で一層注目されたのもあれば、エンタメ・余暇などコロナで大打撃となったものもある。
それでも、昨年秋からはワクチン開発成功で足元大赤字になっている旅行関係企業の株価も回復してきた。株式市場は来期決算を織り込み始めている。
それでも、昨年秋からはワクチン開発成功で足元大赤字になっている旅行関係企業の株価も回復してきた。株式市場は来期決算を織り込み始めている。
・5G・IoT・AI・DX・〇〇TECH・長寿・美容・宇宙・衛星・エンタメ・余暇・世界市場・日本食・子宝・教育・景気敏感株�．ぅ�レ（2334）�▲哀奪疋薀ぅ侫�ンパニー（2970）��テクノアルファ（3089）�ぅ沺璽吋奪肇┘鵐拭璽廛薀ぅ此�3135）�ゥ咼紂璽謄�ーガレージ（3180）�Ε侫�ル・カンパニー（3267）�Д哀奪疋灰爛▲札奪函�3475）�┘侫Дぅ好優奪肇錙璽�（3489）��力の源HLD（3561）��Ubicom HLD（3927）��セラク（6199）��NPC（6255）��Orchestra HLD（6533）��旅工房（6548）��SERIO HLD（6567）�哀謄�HLD（7037）�吋─璽疋奪函�7063）�俺Ρ疋札�ュリティーサービス（7065）��UPR（7065）�乾ぅ鵐拭璽▲�ション（7725）
2021年02月08日
いま買わずしていつ買う？
19年末に出版された本書。昨年のコロナ禍でシナリオは一部狂ってしまったが、コロナ対策で「金利が下がり、企業業績が落ち込み、株価が騰がる」金融相場は強化されたともいえる。著者曰く、「ここで買わずしてどこで買うのか？」なのだ。
スクリーニング手法について、【大化け性】はよく言われている条件だが、「中期成長率」と「成長PSG」は著者独自の計算に基づく。「中期成長率」の計算方法は説明されているが、「成長PSG」の計算方法は公開されていない。因数は「中期成長率」と予想PSR（時価総額売上高比率）だけということだが。
はじめに：相場サイクルがあり、攻めの10倍株狙いをする時期と、2倍も行けば御の字とする守りの時期があるテンバガーが生まれやすい中小型株相場は、日経平均が年初来高値・月足節目を上抜けてから、よやくちょろちょろ始まる。20：株価を取り巻く相場環境や軽巨漢などの全体市場分析私が効率的に10倍株を量産できたのは、この相場の上昇局面をうまく捉え、その開始時期に中小型株を仕掛けてきたから。25：米利下げが「景気好転・後退」どっちの合図か判断《買いサイン》米利下げ後に、日経平均株価が月足終値で強い半年頼高値《売りサイン》米利下げ後に、日経平均株価が月足終値ベースで弱い半年来安値＊その後「逆イールド」解消なら、追加買い・売り46：2020バブルへGO!「金利が下がり、企業業績が落ち込み、株価が騰がる」のは典型的な金融相場〜ここで買わずしてどこで買うのか？55：ハイテク相場にふさわしい10x発掘法【大化け性】�〇�価総額1800億円以下（特に300億円以下）�⊂緇�10年以内�Ｆ団螻�保有比率が45%以上【成長性】�ね茣�予想が増収増益�ッ羇�成長率がプラス中期成長率＝（来期増収率＋来期増益率＋今期増収率x4＋前期増収率＋来期経常利益率x2）÷9・三か年の中期で成長している会社・来期に儲かる会社・薄利多売の業種や企業をはじくため利益率2倍【割安・安全性】��成長PSGレシオ10倍未満（できれば<1）予想PSRと中期成長率から〜非公開�С�価チャートが月足終値で安値圏に位置していない
2021年02月07日
世界で一番死を恐れる現代日本人
米国の宗教学者カール・ベッカーによれば、世界で一番死を恐れているのは現代日本人ではないかという。欧米に比べて圧倒的に低い感染率と死亡率なのにも拘わらず、昨年来の新型コロナでの大騒ぎを見ると、さもありなんだ。
昔からそうであったわけではなく、これは戦後、「来世に対する信仰が薄くなったことと不可分」であるという。来世がなければ、現世にしがみつくしかないというわけだ。そのため、死期が迫ると宗教を信じてこなかったことを後悔して、急いで特定の宗教に帰依する人がいるという。そんな人は、自分でも、「天国どろぼう」と言ったりするらしい。
そんな時に、家族の一人が怪しい宗教に帰依してしまったために、家庭が崩壊してしまう例もあるとか。死に直面して、これは悲しい。そうならないように、「健康なうちに宗教について考える」ことも必要だという。
そんな時に、家族の一人が怪しい宗教に帰依してしまったために、家庭が崩壊してしまう例もあるとか。死に直面して、これは悲しい。そうならないように、「健康なうちに宗教について考える」ことも必要だという。
��故郷に帰らなかったこと死期が迫ると人は過去へと戻っていく。無くなる1週間前ごろから（人によってはもっと前から）、多くの人にせん妄という混乱が生じることがある。時間や場所の感覚が曖昧になり、周囲の人からは「ぼけてしまったのか？」という戸惑いが聞かれることもある。��美味しいものを食べておかなかったこと食べようとしても食べられない。たとえ無理に食べたとしても、ほとんど余命は延びない。「径間栄養食」の完成度は極めて高く、これだけで何年も、ときには十年以上も生きている人さえいる。�姐圓�たい場所に旅行しなかったこと病が深刻な状態になる前に、旅行はどんどん行くべき。余命が数日であろうと、本人と家族が行きたいのならば行くべき。�柑匐，魄蕕討覆�ったこと実利を考えて、家族を作るのは間違っていると思う。けれども損得や利害を超えたところでつながっているのが家族であり、自らの死期が迫り、絆が揺らぐ時期となると、あるいは家族の誰かを亡くさんとするときになると、人はその絆を求めて止まない。㉑子供を結婚させなかったこと適齢期にきちんと結婚できるような、適切であり、過不足ない外圧のかけ方が重要。成人を過ぎたら子供に一人暮らしの経験をさせるのが良いのではないか。㉒自分の生きた証を残さなかったこと生きた証を残したい、そう希望するのが男性に多いような気がする。どんな手段を尽くしてでも延命してほしいと願う人の割合が女性より一般に多い。㉔神仏の教えを知らなかったこと世界で一番死を恐れる現代日本人（カール・ベッカー）来世に対する信仰が薄くなったことと不可分。健康なうちに宗教について考える安全に使えるようになった医療用麻薬等と違い、怪しい宗教は完全な「麻薬」。考える力を奪うことで、苦しみも取る。㉕愛する人に「ありがとう」と伝えなかったこと長年連絡が途絶えている親族に、患者が危篤であることを告げるとき、しばしば聞かれるのは次のような言葉。「あの人はもううちとは関係ありませんから」「遺骨だけ送って下さい。骨にするのはそっちでやって下さい」
2021年02月06日
死ぬときに後悔すること
「1000人を超える末期患者と正面から向き合い、その死を見届けた緩和医療専門医が、それぞれの患者が吐露した『やり残したこと』を25に集約」したベストセラー。
そうして、末期患者と話していると、「人が後悔する内容はだいたい決まっている」と気づいたという。人が死ぬときに後悔することはほぼ同じなのだ。
覚悟しなければいけないその時が来たら、考えようとか、家族に伝えようとか、では間に合わないらしい。というのは、医療の発展で、その時には「管や機械や、医者や看護師に取り囲まれてしまうかも」しれず、「亡くなるころには、話はできず、意識もなく、動けない」。
家族に取り囲まれて、感謝の意を伝えつつ最期を迎える、というのは、どうやらTVドラマだけの話らしい。
そうして、末期患者と話していると、「人が後悔する内容はだいたい決まっている」と気づいたという。人が死ぬときに後悔することはほぼ同じなのだ。
覚悟しなければいけないその時が来たら、考えようとか、家族に伝えようとか、では間に合わないらしい。というのは、医療の発展で、その時には「管や機械や、医者や看護師に取り囲まれてしまうかも」しれず、「亡くなるころには、話はできず、意識もなく、動けない」。
家族に取り囲まれて、感謝の意を伝えつつ最期を迎える、というのは、どうやらTVドラマだけの話らしい。
はじめに：後悔の名人終末期医療の最前線で、正解がない問いの連続の中、日々「こうしておけば良かった」「ああ言えば良かった」、そのような仕事上の後悔とも無縁ではない。�〃鮃�を大切にしなかったこと死の床においても、あまり効果がない健康食品や医療を緩和治療とともに受け続けている人が多い。がんの発生が多くなる年齢、50代や60代まで容易に生きられるようになったため、がんが増えているように見える。��生前の意思を示さなかったこと亡くなるころには、話はできず、意識もなく、動けない。そればかりではなく、家族が遠くに追いやられ、管や機械や、医者や看護師に取り囲まれてしまうかもしれない。自分の意志を紙に記しておく。こういうシチュエーションならこうしてくれという、事前指示書。�ぜＮ鼎琉嫐�を見失ってしまったこと長生きや健康は、自分の夢や希望をかなえる「手段」である。「治療を続けていたら、いつの間にか死期が迫っていた」�┫蕎陲某兇蟆鵑気譴唇貔犬魏瓩瓦靴燭海�誰かを恨んだりうらやんだりするのは、ばかばかしい。��遺産をどうするか決めなかったこと「残すものなんかないよ」と言いながら、決して少なくない額の預貯金を持っている。数百万円もあれば、今現在かつかつとした生活を送っている子供たちには十分大金。遺産分与の話し合いは元気なうちに：兄弟全てを同じ席に呼んで��自分の葬儀を考えなかったこと無駄にお金を取られたくない、つまり残される家族の負担を軽くするように努めたい、あるいは自分の好みと異なる派手派でしい葬儀を避けたいのならば、一番確実なのは生前に葬儀をしておくか、あるいは葬儀の計画を完璧に立てておくこと。
2021年02月05日
「最も大事で、最も必要ないもの、それが営業」
推薦帯には、「最も大事で、最も必要ないもの、それが営業ということだ」（ホリエモン）とある。
「営業」の定義にもよるが、製品やサービスを知ってもらって、「顧客をつくる」という意味での営業活動は企業にとって今後も「最も大事」であることには変わりない。一方、これまでの営業のやり方が壮大な無駄の連続であることは議論の余地はない。
それが、MA, SFA, CRMといった営業ツールの台頭で大きく変わろうとしている。実際に、アメリカでも日本でも営業職はどんどん減っている。人を介さず、インターネットなどのプラットフォーム上での取引に移行しているのだ。
テスラはディーラーを介さず、全て直販で車を売っている。それも、自社ショールームも減らして、自社サイトで受注を受け付けており、営業マンはゼロだ。B2Cだけではなく、これまで困難とされてきたB2Bの、それも、モノタロウが売っているような間接材ではなく、直接材でもプラットフォームが出現した。
では、今後、営業マンはどうしたらいいのか？自らもモーレツ営業マンであったという三戸氏は、経営者になることを勧めている。優秀な営業マンの特性である、「コミュニケーション力、問題解決能力、行動力」は、そのままトップマネジメントの特性でもある。
はじめに：営業ツールの台頭MA, SFA, CRM48：営業する側もされる側も多くの無駄を感じている「営業される側」の79％が「むだ」と感じており、また「営業する側」も74％が「むだ」だと考えている。（Sansan2019）54：100万人の営業マンが消えた2000→2015年 総務省統計局「労働力調査年報」68：エクスペリエンス思考ユーザーが得られる「体験」や「感動」を想像しながら製品やサービスの開発に当たる。Starbucks元CEOハワード・シュルツ「スターバックスを訪れたお客様に、どういう体験を提供したいか？」から逆算して、店づくり。「家や会社とはまた違う、心地よく過ごしてもらう第三の居場所」→「スターバックスはコーヒーを売っているのではない。体験を売っているのだ」74：テスラの戦略・永遠に進化し続けるソフトウェア・他の追随を許さないビッグデータの蓄積・ディーラーを通さない直販システムSNS広告ゼロ！92：B2Bセールスマンの死「アメリカのB2B営業担当者450万人のうち、100万人が5年間で仕事を失う」（Forester Research 2015)98：CADDiの衝撃特注の板金加工を、インターネットで見積もりを出し、受注できるプラットフォーム。3次元設計図をアップロードするだけで、すぐに見積もりと納期が提案され、発注までできる（7秒）。140：今後、営業マンはどう生きるべきか？�．察璽襯好謄奪�を使いこなし自らのセールスの成果を底上げする�▲察璽襯好謄奪�を使いこなすセールスチームの指揮官になる�１超反Δ�ら離れ自ら戦略を立てられる新たな地位に就く←経営者！144：営業マンは経営者に向いているコミュニケーション力、問題解決能力、行動力。152：ブルーポンド戦略�ゝ�模の小さい市場で独占を達成する�⊃閥瓩僻楼呂嚢發じ楜劵蹈ぅ筌螢謄�を生み出す
2021年02月04日
日本企業の価値創造の処方箋
終章は、鼎談「日本企業の価値創造の処方箋」。各章を担当してきた、柳良平、広木隆、井出慎吾の3社による鼎談形式になっている。
柳氏はエーザイのCFOなので、自社の例が出てくる。エーザイは、信用格付け「シングルA格を維持できる」ことを財務目標とし、具体的には以下のようなKPIを掲げている。
Net DER＜±0.3
自己資本比率50-60%
月商の3か月分の現金＝CCC（それ以上の現金は特定の投資案件がない限りは認めない）
現状で十分にKPIを満たしているので、投資分を除いた利益全てを株主還元に充てている。
現状で十分にKPIを満たしているので、投資分を除いた利益全てを株主還元に充てている。
243：日本企業の現金が低く評価される根本的原因コーポレートガバナンス・ディスカウント。経営者が保身のために現金をため込んで、使いもしない、投資家に還元もしないエージェンシー問題。もう一つの要因は、投資判断に対する懸念。特に日本企業のクロスボーダーM&Aでは大きな減損が発生して債務超過に陥った企業も。高値掴みのM&Aもエージェンシー問題の一部。244：エーザイの最適資本構成シングルA格を維持できるようなクレジットのKPI。Net DER＜±0.3自己資本比率50-60%月商の3か月分の現金＝CCC（それ以上の現金は特定の投資案件がない限りは認めない）以上を、年間700件の世界の投資家との面談の中で合意→ガバナンス・ディスカウント最小254：プロ経営者が日本では少ない経営戦略や企業価値創造への貢献力に乏しい学者や法律家が「社外取締役」として採用されるケースが多すぎる。
2021年02月03日
マクロ的な観点からのROE
先進国の経済は日本も含めて約7割がサービス産業。多くの企業では、人件費が最大の費用だ。しかし、人は付加価値を付けて売上を上げる源泉でもあるので、人件費を削減すればいいというものでもない。
各国の経済全体で見れば、経済成長の最大要因は「労働生産性」ということになる。日本経済の「失われた20年」では、「流通業や電機以外の製造業など、いわゆる情報通信技術を投入する産業において、TFP（全要素生産性）上昇が1995年以降大きく停滞した」ことが研究で明らかになっている。米国を中心とする他国では、「1990~2000年代にかけて、ITを開発する産業とITを使用する産業でTFPが向上」している(下図）。
コロナ対応で支持率が低迷している菅政権だが、デジタル政府だけはやり遂げてほしいと思う。長い目で見れば、コロナ対策よりDXのほうが余程大事だ。
168：次の社長を指名することが現役トップの権力の源であり、それを手放したくない171：労働生産性は伸びている「日本の問題は、流通業や電機以外の製造業など、いわゆる情報通信技術を投入する産業において、TFP上昇が1995年以降大きく停滞した点であった」（深尾京司『「失われた20年」と日本経済』日本経済新聞社）⇔米国1990~2000年代にかけて、ITを開発する産業とITを使用する産業でTFPが向上した。175：ロバート・ライシュ『暴走する資本主義』東洋経済「資本主義の役目はパイを大きくすることだが、そのパイをどう切り分けるかは民主主義の問題」177：マルクスが『資本論』の結論で示した労働者の反乱が起きなかったのははぜか太宗は飛躍的な経済発展によって労働者階級の生活が改善を続けたからだが、一部の要因に株式市場の成立と発展が寄与している。誰でも資本家=株主になれる。
2021年02月02日
日本企業の現金価値のディスカウントと配当政策
第3章「日本企業の現金価値のディスカウントと配当政策」を担当するのは、柳良平氏。エーザイのCFOなのだが、同時に、早稲田大学大学院会計研究科客員教授でもある。「銀行支店長、メーカー財務部長、UBS証券Executive Directorを経て現職」という日本では珍しい経歴だ。
アベノミクス下で株主重視の方向性が打ち出され、上場企業の配当性向・総還元性向は上がってきた。日本企業の配当性向は30%になり、その数字だけ見れば米国並みなのだが、その分布をみると大きく違う。日本では30%前後に集中しているのに対して、米国では配当性向が分散している。
企業のライフサイクル仮説では、成長期には利益を自社事業に再投資するのが最も利益率が高いので、配当せずに企業内で再投資することが株主利益に適う。成熟期になれば、社内によい投資先は限られるので、余剰になった資金は配当や自社株買いで株主に還元する。
こうしたライフサイクル仮説が機能した結果、米国企業は成長ステージごとに配当性向が分散していると考えられる。配当性向で一番多いのは無配である一方、自社株買いを含めた総還元性向で一番多いのは100%以上で、つまり、毎年の利益の全てを株主に還元していることになる。
90：積み上がる現金・有価証券企業が株主に返還しないでB/Sに蓄えた現金・有価証券には機会費用。200兆円x8%＝16兆円（逸失利益）93：TBSホールディングスへの株主提案（2018年6月総会AVI）「総資産の半分以上が政策保有株というのは株主の不利益になる」として株主に現物で配当を求める。→否決自己資本比率71%ROE 3.2%PBR 0.74x時価総額 4347億円有価証券4364億円＋現金821億円113：最適資本構成に基づく最適配当政策日本企業の配当性向は30%に集中⇔米国ではライフサイクル仮説が機能して企業の成長ステージごとに配当性向が分散（一番多いのは無配）。
2021年02月01日
日本の資本主義の現状と課題
MONEXのチーフ・ストラテジストである広木隆氏。常に強気で、「株は上がるもの」を信条としている。実際、ピケティに聞くまでもなく、資本主義経済は欲望を餌に概ね経済発展を続け、投資リターン平均は年率7-8%ほどあった。平成の日本がおかしかっただけなのだ。
投資家のリターンの源泉はROE（自己資本利益率）。これが平成の間、日本では低かった。2018年末時点で、日米を比べてみると、PBR分布は以下の通りとなる。S&P500ではPBR1倍割れは29社に過ぎないが、TOPIX500では194社もある。一方、PBRが5倍を超える上場企業は、S&P500では133社あるが、TOPIX500では16社に過ぎない。
「ROEを忌み嫌う一部の経営者も非財務情報のアピールには熱心であるが、日本企業のPBRはほぼ1倍で推移しており、非財務資本の価値が付加価値として市場から認識されてない」のである。これでは、企業経営の基礎もできてないのに、結果が出せてないことの言い訳に過ぎない。
実は、戦前は富裕な個人の資産家が株主と取締役を兼務しており、欧米型の資本主義が日本でも浸透していた。いつから株主を忘れた経営になってしまったのか。
投資家のリターンの源泉はROE（自己資本利益率）。これが平成の間、日本では低かった。2018年末時点で、日米を比べてみると、PBR分布は以下の通りとなる。S&P500ではPBR1倍割れは29社に過ぎないが、TOPIX500では194社もある。一方、PBRが5倍を超える上場企業は、S&P500では133社あるが、TOPIX500では16社に過ぎない。
「ROEを忌み嫌う一部の経営者も非財務情報のアピールには熱心であるが、日本企業のPBRはほぼ1倍で推移しており、非財務資本の価値が付加価値として市場から認識されてない」のである。これでは、企業経営の基礎もできてないのに、結果が出せてないことの言い訳に過ぎない。
実は、戦前は富裕な個人の資産家が株主と取締役を兼務しており、欧米型の資本主義が日本でも浸透していた。いつから株主を忘れた経営になってしまったのか。
転機は太平洋戦争時の国家総動員法による配当制限だったという（大阪市立大学教授・宮川嘉夫）。
「政府は配当を規制し、取締役も株主からではなく従業員から登用させ、さらに資金調達も資本市場からの直接金融ではなく政府指定の銀行団による間接金融へと移行させる」。
要するに、戦時体制で、株式会社を資本家から切り離し、銀行を通じて政府のコントロール下に置こうとしたものだった。本来であれば、敗戦とともに、元に戻るはずが、GHQの「民主化」政策で、労働組合が強くなったことで戻らなかった。政府にとっても、戦後の復興政策を推し進めるうえで、企業をコントロール下に置いておいた方が都合がよかったのだ。
これも野口悠紀雄氏言うところの「1940年体制」であったわけだ。戦時体制は、目指す目標が明確なキャッチアップ時代には適合したが、各社がリスクを取ってイノベーションを起こすのには適合しない。日本は経済体制の転換が「成功の罠」で遅れてしまった。
要するに、戦時体制で、株式会社を資本家から切り離し、銀行を通じて政府のコントロール下に置こうとしたものだった。本来であれば、敗戦とともに、元に戻るはずが、GHQの「民主化」政策で、労働組合が強くなったことで戻らなかった。政府にとっても、戦後の復興政策を推し進めるうえで、企業をコントロール下に置いておいた方が都合がよかったのだ。
これも野口悠紀雄氏言うところの「1940年体制」であったわけだ。戦時体制は、目指す目標が明確なキャッチアップ時代には適合したが、各社がリスクを取ってイノベーションを起こすのには適合しない。日本は経済体制の転換が「成功の罠」で遅れてしまった。
はじめに：上場企業の1割以上で広義の現金の方が時価総額より大きいアベノミクス前後で株価もROEもほぼ倍増したが、企業価値の創造は十分ではない。一方、ESGブームの中、ROEを忌み嫌う一部の経営者も非財務情報のアピールには熱心であるが、日本企業のPBRはほぼ1倍で推移しており、非財務資本の価値が付加価値として市場から認識されてない。21：PBR分布PBR<1 PBR＞5S&P500 29社 133社TOPIX500 194社 16社23：ROEは自己資本の成長率PBRが低いのは資本が増加する期待が持てないことの反映。28：「企業共産主義的な資本主義」FTジョン・プレンダー『金融危機はまた起こる 歴史に学ぶ資本主義』(白水社）「日本の巨大企業は建前上は株主を敬うが、実際は所有者である株主ではなく、経営者や従業員などを中心としたほかのステークホルダーの利益に資するよう経営されてきた」32：戦前は富裕な個人の資産家が株主と取締役を兼務転機は太平洋戦争時の国家総動員法による配当制限（大阪市立大学教授・宮川嘉夫）政府は配当を規制し、取締役も株主からではなく従業員から登用させ、さらに資金調達も資本市場からの直接金融ではなく政府指定の銀行団による間接金融へと移行させる。
